TL;DR
Les jetons avec une offre élastique ont une offre en circulation changeante. L'idée : au lieu de la volatilité des prix, ce qui change, c'est l'offre de jetons via un événement appelé rebase ou ajustement.
Imaginez si le protocole Bitcoin pouvait ajuster le nombre de bitcoins présents dans le portefeuille d'un utilisateur pour atteindre le prix souhaité. Vous disposez de 1 BTC aujourd’hui. Vous vous réveillez demain, dans votre portefeuille il y a 2 BTC, mais chacun vaut la moitié du prix d'hier. C'est ainsi que fonctionne le mécanisme de rebase.
Introduction
La finance décentralisée (DeFi) a vu l'apparition de nouveaux types de produits financiers sur la blockchain. Nous avons déjà évoqué le yield farming, le Bitcoin tokenisé sur Ethereum, Uniswap et les prêts flash. Un autre segment intéressant de l'univers cryptographique est celui des jetons à offre élastique, ou jetons de rebase.
Le mécanisme unique de ce jeton permet de nombreuses expérimentations. Voyons comment il fonctionne.
Qu'est-ce qu'un jeton avec une offre élastique ?
Les jetons à offre élastique (ou jetons de rebasage) fonctionnent de telle sorte que l'offre en circulation augmente ou diminue en fonction de l'évolution de leur prix. Cette augmentation ou diminution de l'offre s'effectue grâce à un mécanisme appelé rebasage. Lors d'un rebasage, l'offre de jetons est augmentée ou diminuée de manière algorithmique, en fonction du prix actuel de chaque jeton.
À certains égards, les jetons à offre élastique peuvent être comparés aux stablecoins. Le jeton vise à atteindre un prix cible, obtenu grâce à un mécanisme de rebase. Cependant, la principale différence réside dans le fait que les jetons de rebase y parviennent grâce à une offre variable (élastique).
Mais attendez, de nombreuses cryptomonnaies ne fonctionnent-elles pas avec une offre en constante évolution ? Oui, beaucoup. Actuellement, 6,25 nouveaux BTC sont émis par bloc. Après le halving de 2024, ce chiffre tombera à 3,125 par bloc. Ce chiffre est prévisible, ce qui nous permet d'estimer le nombre de BTC qui existeront l'année prochaine ou après le prochain halving.
Les jetons à offre élastique sont quelque peu différents. Comme mentionné précédemment, le mécanisme de rebasage ajuste périodiquement l'offre en circulation des jetons. Par exemple, supposons qu'un jeton à offre élastique vise à atteindre 1 USD. Si le prix est supérieur à 1 USD, le rebasage augmente l'offre actuelle, réduisant la valeur de chaque jeton. Inversement, si le prix est inférieur à 1 USD, le rebasage diminue l'offre, augmentant la valeur de chaque jeton.
Concrètement, qu'est-ce que cela signifie ? Le nombre de jetons dans le portefeuille d'un utilisateur change lors d'un rebase. Imaginons que vous possédiez un Rebase USD (rUSD), un jeton hypothétique dont le prix cible est de 1 $. Vous avez 100 rUSD stockés en toute sécurité dans votre portefeuille matériel. Admettons que le prix soit inférieur à 1 $. Après le rebase, vous n'aurez plus que 96 rUSD dans votre portefeuille, mais chaque jeton vaudra proportionnellement plus qu'avant le rebase.
L'idée est que vos avoirs ne changeront pas proportionnellement à l'offre totale. Si vous possédiez 1 % de l'offre avant le rebasage, vous en posséderez toujours 1 % après, même si le nombre de cryptomonnaies dans votre portefeuille a changé. En résumé, vous conservez votre part du réseau, quel que soit le prix.
Exemple de jeton de rebase
Ampleforth
Ampleforth est l'une des premières cryptomonnaies à fonctionner avec une offre élastique. Ampleforth vise à devenir une matière première synthétique non garantie, avec un AMPL visant un prix de 1 USD. Les rebasages ont lieu toutes les 24 heures.
Le projet avait relativement peu d'attrait avant le lancement d'une campagne de minage de liquidités appelée Geyser. Ce programme est intéressant dans sa durée. Le projet a distribué des jetons aux participants sur une période de 10 ans. Geyser illustre parfaitement comment les incitations à la liquidité peuvent générer un attrait significatif pour les projets DeFi.
Bien qu'il s'agisse techniquement d'un stablecoin, le graphique des prix d'AMPL vous montre comment un jeton avec une offre élastique peut avoir une volatilité élevée.
Le prix de l'AMPL vise 1 $, cependant, une volatilité peut survenir.
Gardez à l'esprit que ce graphique de prix ne présente que le prix du jeton AMPL et ne tient pas compte des variations de l'offre. Cependant, Ampleforth est très volatile, ce qui en fait un investissement risqué.
Il serait peut-être plus judicieux de cartographier les jetons à offre élastique en fonction de leur capitalisation boursière. Le prix unitaire étant moins important, la capitalisation boursière peut constituer un indicateur plus précis de la croissance et de la traction du réseau.
Capitalisation boursière d'AMPL sur une échelle logarithmique. Source : coinmarketcap.com.
Yam Finance
Yam Finance est un autre projet de jeton à offre élastique qui a suscité l'intérêt du public. La conception globale du protocole Yam combine l'offre élastique d'Ampleforth, le système de jalonnement de Synthetix et le lancement équitable de yearn.finance. YAM vise également un prix cible de 1 $.
YAM est une expérience entièrement communautaire, car tous les jetons sont distribués via le minage de liquidité. Il n'y a ni prime ni allocation pour les fondateurs ; la possibilité de gagner ces jetons est accessible à tous grâce à un système de yield farming.
Projet relativement récent et peu connu, Yam a réussi à atteindre 600 millions de dollars bloqués dans son pool de jalonnement en moins de deux jours. Ce volume de liquidités est probablement dû au fait que le farming de YAM cible spécifiquement les détenteurs de cryptomonnaies DeFi parmi les plus populaires, telles que COMP, LEND, LINK, MKR, SNX, ETH, YFI et le jeton Uniswap LP ETH-AMPL.
Cependant, en raison d'un bug dans le mécanisme de rebasage, l'offre émise a dépassé le montant prévu. Le projet a finalement été relancé et transféré vers un nouveau contrat de jetons grâce à un audit financé par la communauté. L'avenir de Yam est désormais entièrement entre les mains de ses détenteurs.
Risques liés aux jetons avec une offre élastique
Les jetons à offre élastique constituent des investissements très risqués et dangereux. N'investissez dans ces projets que si vous comprenez parfaitement ce que vous faites. N'oubliez pas que consulter les graphiques de prix ne vous sera pas très utile, car le nombre de jetons que vous possédez évoluera après un rebase.
Bien sûr, cela peut augmenter votre marge bénéficiaire, mais aussi vos pertes. Si un rebase survient alors que le prix du jeton chute, non seulement vous perdrez de l'argent, mais vous aurez aussi de moins en moins de jetons après chaque rebase !
Parce qu'ils sont assez difficiles à comprendre, investir dans des jetons de rebasage est susceptible d'entraîner des pertes pour la plupart des traders. N'investissez dans des jetons à offre élastique que si vous comprenez parfaitement les mécanismes sous-jacents. Sinon, vous ne pourrez pas contrôler vos investissements et prendre des décisions éclairées.
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Conclusion
Les jetons à offre élastique sont l'une des innovations les plus prometteuses de la DeFi. Comme nous l'avons vu, ces actifs sont des cryptomonnaies et des jetons capables d'ajuster leur offre de manière algorithmique pour atteindre un prix cible.
Les jetons à offre élastique sont-ils simplement une expérience intéressante, ou ce type d'actif gagnera-t-il en popularité ? La réponse est difficile, mais de nouveaux protocoles DeFi sont en cours de développement pour tenter d'approfondir cette idée.
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