La capitalisation boursière des stablecoins a augmenté de 90 % depuis fin 2023, dépassant 230 milliards de dollars. Ces jetons numériques maintiennent une valeur stable en étant soutenus par des réserves.
Alors que leur utilisation croissante dans les transactions internationales renforce la position du dollar américain en tant que monnaie mondiale dominante, les critiques avertissent que les stablecoins pourraient également introduire des risques systémiques rappelant les crises financières passées.
Les stablecoins et le risque d'une nouvelle crise financière
Lors des turbulences du marché, les détenteurs de stablecoins peuvent se précipiter pour échanger leurs jetons contre des liquidités, obligeant les émetteurs à vendre rapidement leurs actifs de réserve. Cela pourrait créer de l'instabilité sur les marchés financiers.
La même chose s'est produite en 2008. À cette époque, le Reserve Primary Fund, un important fonds de marché monétaire (MMF), a rompu son ancrage au dollar en raison de son exposition à la dette effondrée de Lehman Brothers. Cet événement a déclenché une panique généralisée et une ruée plus large sur les MMF, perturbant le système financier mondial.
Selon la gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa D. Cook, les mêmes risques pourraient s'appliquer aux stablecoins.
« Si une ruée sur un grand stablecoin devait se produire, la liquidation des actifs soutenant le stablecoin pourrait être perturbante, surtout si ces actifs étaient liés à d'autres marchés de financement », a-t-elle déclaré lors d'une récente conférence financière.
Les législateurs poussent désormais à réglementer les stablecoins par le biais d'efforts législatifs comme le projet de loi GENIUS et le projet de loi STABLE. Ces projets de loi visent à intégrer les stablecoins dans le système financier. Les émetteurs doivent être agréés et soutenir leurs jetons avec des actifs approuvés tels que des liquidités, des bons du Trésor américain et des MMF pour ce faire.
Cependant, les critiques soutiennent que le projet de loi GENIUS manque de garde-fous essentiels pour prévenir l'instabilité financière. La sénatrice Elizabeth Warren a été particulièrement vocale, avertissant que le projet de loi permettrait aux émetteurs de stablecoins d'investir dans des actifs risqués.
« En vertu de ce projet de loi, les émetteurs de stablecoins peuvent investir dans les mêmes actifs qui ont été renfloués en 2008. Quiconque pense que le contribuable américain ne sera pas appelé à renflouer ces gars-là se trompe », a rapporté Bloomberg, citant le discours de Warren lors d'une récente audience au Sénat.
La Chine et l'UE s'opposent à la domination du dollar américain dans les stablecoins
Bien que les risques soient clairs, les stablecoins ont également joué un rôle essentiel dans le renforcement de la domination du dollar américain. D'importantes transactions mondiales de stablecoins se produisent dans des jetons adossés au dollar comme Tether (USDT) et USD Coin (USDC).
Cette adoption généralisée renforce le rôle du dollar dans le commerce international, augmentant la demande pour les actifs américains. La Chine, cependant, a exprimé des préoccupations selon lesquelles l'influence croissante des États-Unis dans les monnaies numériques pourrait nuire à sa souveraineté financière.
« Une fois que le stablecoin en dollar américain relie le crédit international du dollar américain aux scénarios d'application du monde virtuel de manière plus étroite, cela pourrait grandement consolider l'hégémonie du dollar américain », a déclaré Zhang Ming, un économiste chinois.
Dans ce contexte, Pékin a accéléré son développement du yuan numérique. Cela vise à réduire la dépendance aux stablecoins adossés au dollar dans les transactions transfrontalières. L'Union européenne partage le même sentiment.
L'industrie des stablecoins est également confrontée à des perturbations de la part d'institutions financières traditionnelles. De grandes banques, dont Bank of America, explorent apparemment leurs offres de stablecoins. Cela fait suite à des développements réglementaires récents qui permettent aux banques américaines de fournir des services de crypto et de stablecoins.
Cette nouvelle concurrence pourrait éroder la domination du marché des émetteurs privés comme Tether et Circle. Cependant, elle pourrait également intégrer les stablecoins plus profondément dans le système financier traditionnel.
Domination des stablecoins USDT et USDC. Source : DefiLlama
À mesure que les stablecoins se développent, leur impact sur le système financier devient plus significatif. D'une part, ils offrent des avantages tels qu'une efficacité accrue des paiements et des transactions transfrontalières. D'autre part, leur potentiel à déclencher une instabilité financière ne peut être ignoré.
Les décideurs et les institutions financières doivent avancer avec prudence, en veillant à ce que les cadres réglementaires favorisent l'innovation tout en atténuant les risques.
Les leçons de 2008 sont un rappel frappant que même des instruments financiers apparemment stables peuvent se désagréger à une vitesse alarmante.