Auteurs originaux : Nina Bambysheva, Steven Ehrlich

Source originale : Forbes

Compilé par : Daily Planet Daily

Au milieu de la crise existentielle de la crypto-monnaie, son plus grand fournisseur de liquidités, Tether, a résisté à plusieurs rachats de plusieurs milliards de dollars. La concurrence et la pression réglementaire des pièces stables rivales comme l’USDC forceront-elles Tether à être totalement franc ?

Le lundi 7 novembre 2022, les dirigeants de Tether ont reçu un appel téléphonique inhabituel d'un partenaire commercial de longue date, le PDG de FTX, Sam Bankman Fried.

Bankman Fried, le jeune dirigeant échevelé des crypto-monnaies qui a bâti une fortune personnelle de 26,5 milliards de dollars en surfant sur la vague des crypto-monnaies, semblait désespéré au téléphone. Il y a cinq jours, une nouvelle parue dans les médias du secteur a révélé que le bilan hautement endetté de sa société commerciale, Alameda Research, reposait sur un jeton appelé FTT émis par Bankman Fried, d'une valeur d'environ 5 milliards de dollars. FTX et Alameda sont les gros clients de Tether. À ce jour, Bankman Fried a émis pour 36 milliards de dollars de pièces stables USDT basées en USD, ce qui représente près de la moitié des émissions totales.

"Il nous a contacté et a demandé une aide financière", a déclaré Paolo Ardoino, CTO de Terther. "Il n'a pas donné de détails ni combien cela coûterait exactement, mais nous avons catégoriquement refusé."

Paolo Ardoino a déclaré que la demande était un peu étrange et a rapidement décidé de la rejeter. "Il a soudainement demandé quelque chose qu'il n'avait jamais demandé auparavant, et la façon dont il l'a dit suggérait qu'il avait un gros problème. Et il ne parlait pas de 10 millions de dollars, il demandait des milliards."

Dans les semaines qui ont suivi cet appel désespéré, la TTF est passée de 26 dollars à moins de 2 dollars, effaçant environ 3 milliards de dollars de valeur marchande. FTX et Alameda allaient bientôt se mettre en faillite et, le 12 décembre, Bankman Fried a été arrêté et inculpé de huit chefs d'accusation, dont blanchiment d'argent et fraude.

La disparition de Bankman Fried est douce-amère pour Tether, la société controversée à l'origine du stablecoin USDT de 66 milliards de dollars utilisé pour plus de 50 % de toutes les transactions Bitcoin dans le monde.

FTX est le plus gros client de Tether, mais contrairement à Bankman Fried, qui cultivait les médias et fréquentait les politiciens, Tether a résisté au contrôle réglementaire, qui a été une source de mépris pour les médias.

Mais dans une année turbulente pour les crypto-monnaies en 2022, Tether a persévéré. En mai, Tether a fait face à 16 milliards de dollars de rachats de la part d'investisseurs paniqués en crypto-monnaie lorsque le troisième plus grand stablecoin de la crypto-monnaie, TerraUSD, et son jeton sœur LUNA (capitalisation boursière de 45 milliards de dollars) se sont soudainement effondrés. Alors que l'USDT est tombé à 95 cents lors de la vente de panique, il a répondu aux demandes de rachat du marché et a rebondi pour atteindre sa pleine valeur en une semaine. Lors de la débâcle de FTX, environ 3 milliards de dollars de rachats ont afflué en quelques jours, mais Tether a à peine raté un battement, tous les rachats se produisant dans un rapport de 1:1 par rapport au dollar américain.

La capitalisation boursière de l'USDT augmente lors de la récente course haussière du Bitcoin

"Tout le monde voit Tether comme un groupe hétéroclite de personnes qui n'ont pas la capacité de faire quoi que ce soit", a déclaré Paolo Ardoino, directeur de la technologie de Tether et seul membre de la direction disposé à parler aux médias.

Bien que Tether ait jusqu’à présent prouvé sa pérennité sur le marché, le fournisseur de stablecoin n’a pas encore gagné suffisamment de confiance en dehors des crypto-monnaies. Au fil des années, elle a été accusée de manipulation du marché, de placement des fonds des clients sur les comptes personnels de ses dirigeants et de soutien du prix du Bitcoin. En 2021, la CFTC et le procureur général de New York ont ​​contraint Tether à payer des amendes de 41 millions de dollars et 18,5 millions de dollars, respectivement, pour avoir induit les clients en erreur en leur faisant croire que l'USDT était soutenu individuellement par des dollars américains.

La société n’a jamais produit de rapport d’audit et a refusé de divulguer la composition exacte de ses garanties, qui comprennent des jetons cryptographiques, des prêts et d’autres investissements illiquides. En revanche, son plus proche rival, USD Coin, exploité par Circle Financial, basé à Boston, a révélé les bons du Trésor, les CUSIP et les échéances spécifiques qui soutiennent ses 45 milliards de dollars en dollars numériques.

Mais si la crypto-monnaie survit à l’hiver brutal actuel, son principal fournisseur de liquidités, Tether, doit se développer. C’est pourquoi Tether a récemment lancé une campagne pour redorer son image. Elle a longtemps été accusée de compléter son bilan avec du papier commercial douteux et, en juin 2022, elle s'est engagée à éliminer de ses réserves 30 milliards de dollars d'actifs en papier commercial et à remplacer la plupart d'entre eux par des bons du Trésor américain et d'autres équivalents de trésorerie. Puis, en août, elle a engagé le cabinet comptable Big Five, BDO, dans le but de réaliser un audit complet. Mardi dernier, la société a annoncé qu'elle cesserait de prêter de l'USDT d'ici fin 2023 – ses prêts représentent 9 % de ses actifs.

Cela suffira-t-il à faire taire les opposants qui sont devenus encore plus timides à propos de cet étrange fournisseur de pièces stables à la suite de l'effondrement de FTX ?

"Il y a une différence entre être généralement stable et être toujours stable", a déclaré Michael Hsu, contrôleur par intérim de la monnaie. "Ce qui est toujours stable, c'est l'argent de la Fed et celui de la banque centrale. Et si vous appartenez à la catégorie des stabilités éternelles, vous n'avez pas à vous défendre publiquement."

Le fait que des pièces stables comme Tether doivent exister à tous les niveaux indique des faiblesses évidentes du Bitcoin et d’autres crypto-monnaies. Plus d’une décennie plus tard, la crypto-monnaie originale est toujours très instable. Au cours des 18 derniers mois seulement, le prix du Bitcoin a approché les 70 000 dollars à deux reprises avant de retomber de plus de 65 % pour atteindre récemment 17 000 dollars. Des variations de prix quotidiennes de 5 % ou plus ne sont pas rares.

Les Stablecoins ont été inventés pour résoudre ce problème, mais les investisseurs en cryptomonnaies sont depuis longtemps confrontés à un autre problème : la plupart des échanges de cryptomonnaies, en particulier ceux basés à l'étranger, sont bloqués par les banques. Faire des affaires en dollars américains et dans d'autres monnaies fiduciaires est donc difficile, voire impossible. Les Stablecoins vivent et se déplacent au-dessus de diverses blockchains, tout comme Bitcoin, évitant ainsi le contrôle des banques centrales. Dans le cas de l’USDT, qui n’existe que sous forme numérique, il est rattaché au dollar américain.

Si les pièces stables existant en dehors du secteur bancaire mondial vous inquiètent, sachez que le principal fournisseur mondial de pièces stables, Tether, est dirigé par un groupe de personnages louches.

Son directeur de la technologie, Paolo Ardoino, est le porte-parole de Tether. Toutes les informations médiatiques sur Tether passent par lui. Le directeur financier de Tether, Giancarlo Devasini, est l'actionnaire majoritaire de la société et détient environ 40 % de la société mère de Tether, selon des sources proches de ses finances. DigFinex possède également l'échange de crypto-monnaie Bitfinex.

Devasini, 58 ans, né à Turin, en Italie, a été un pionnier à succès sur le marché des semi-conducteurs, faisant croître son activité jusqu'à un chiffre d'affaires annuel de 113 millions d'euros avant de la vendre peu avant la crise financière de 2008, selon sa biographie officielle sur le site Bitfinex. Mais une enquête du Financial Times menée en juillet 2021 a révélé que l'empire commercial de Devasini avait réalisé un chiffre d'affaires de seulement 12 millions d'euros en 2007 et avait été mis en liquidation en juin de l'année suivante. De plus, l'une des sociétés de Devasini, Acme, a été poursuivie pour violation de brevet par Toshiba concernant la spécification du format DVD. (Tether dit que le procès est sans fondement et n'aboutit pas à une conclusion défavorable.)

De nombreuses sources affirment que Devasini, qui a autrefois étudié pour devenir médecin, était le cerveau de Tether et a joué un rôle direct dans l'émission de jetons Tether pour de gros clients tels qu'Alameda. L'emplacement exact de Devasini n'est pas clair, diverses sources affirmant qu'il se trouve dans la nation insulaire africaine de Sao Tomé-et-Principe, aux Bahamas, en Italie et sur la Côte d'Azur, entre autres.

Le PDG de Tether est un Néerlandais nommé Jan Ludovicus van der Velde. Il possède 20 % de l’entité issue du regroupement et vit à Hong Kong, selon des sources proches des finances de Tether. Il évitait également les interviews et restait dans les coulisses.

Si Devasini gère en coulisses Tether et Bitfinex (constitués dans les îles Vierges), Jan Ludovicus van der Velde est plutôt une figure chargée d'entretenir des relations stratégiques de haut niveau avec les banques et les régulateurs. Selon Paolo Ardoino, Jan Ludovicus van der Velde s'est rendu à plusieurs reprises à Europol depuis le début de la pandémie pour expliquer le fonctionnement de Tether. Jan Ludovicus van der Velde a également aidé l'entreprise à obtenir une licence d'émission de titres numériques au Kazakhstan et dirige les efforts visant à nouer de nouvelles relations bancaires en Europe et en Turquie.

En plus de la propriété partagée, Tether et Bitfinex ont tous deux les mêmes PDG, CFO, CTO et avocat général. La directrice des opérations de Bitfinex et Tether est en réalité l'épouse de Paolo Ardoino, bien qu'elle ne figure pas comme actionnaire dans les documents consultés par Forbes. Tether compte environ 50 employés au total, tandis que la bourse Bitfinex en compte 200.

Il existe deux façons d’acquérir des jetons Tether, appelés USDT en termes de crypto-monnaie. Il peut être acheté sur l’une des centaines d’échanges de crypto-monnaie dans le monde qui répertorient les actifs numériques, ou directement auprès de Tether en utilisant les propres contrats intelligents contrôlés de Tether qui s’exécutent sur plusieurs blockchains différentes. Cette dernière méthode est réservée aux usuriers, et chaque transaction doit dépasser 100 000 $ en USDT. Devasini serait impliqué dans ces transactions importantes, comme lorsque Sam Bankman Fried a personnellement appelé pour émettre de grandes quantités d'USDT pour Alameda. Les problèmes peuvent parfois atteindre 500 millions de dollars.

Une telle entreprise peut être considérée comme très rentable. En termes de revenus, l’émission et le rachat d’USDT constituent une source de profit importante pour l’entreprise. Il facture 0,1% par transaction. (Forbes) estime que Tether a généré pas moins de 109 millions de dollars de revenus de commissions depuis sa création en 2014, dont une grande partie au cours des deux dernières années, période au cours de laquelle sa capitalisation boursière est passée de 5 millions de dollars à plus de 84 milliards de dollars en mai 2022. .

Mais la véritable richesse vient de la manière dont Tether investit les milliards de dollars qu’il reçoit pour émettre de l’USDT. En théorie, Tether devrait simplement placer les fonds des clients en espèces et en bons du Trésor, remplissant ainsi sa promesse de réserves garanties à 1 : 1 par le dollar américain. Cependant, Forbes a découvert que Tether avait commencé à créer un modèle de diversification des actifs de réserve dès 2015.

Pourquoi Tether doit-il investir dans des actifs risqués autres que les bons du Trésor américain et les fonds du marché monétaire ? Paolo Ardoino a déclaré que Tether est obligé de réaliser des bénéfices pour obtenir certaines licences commerciales. "L'une des choses les plus importantes pour notre entreprise, et ce qui nous différencie de Circle (émetteur USDC), est de s'assurer que le modèle commercial reste rentable", a déclaré Ardoino, qui s'attend à ce que le chiffre d'affaires de la société stable dépasse cette année les 600 millions de dollars. . Au troisième trimestre 2022, Circle, qui opère sous le slogan « Transparence et stabilité », a déclaré un bénéfice de 43 millions de dollars sur un chiffre d'affaires de 274 millions de dollars – son premier bénéfice depuis sa création en 2018.

Comme pour les autres pièces stables, la plus grande partie des réserves de Tether a toujours été « de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, ainsi que d’autres dépôts à court terme et du papier commercial ». Sur la base de sa classification actuelle en réserves, 82,45 % de ses actifs sont des liquidités et équivalents de trésorerie, dont 70 % sont des titres du Trésor. Les 17,5 % restants sont investis dans une variété d’actifs plus risqués, notamment des prêts garantis, dont Tether a longtemps hésité à divulguer les détails.

Tether n'a jamais fait l'objet d'un audit définitif de ses 66 milliards de dollars de réserves, et son site Web ne répertorie que les soi-disant certifications, qui sont des instantanés sans qu'un cabinet comptable ne suive réellement les flux de fonds ni ne fasse une diligence raisonnable sérieuse.

Certaines de ses contreparties incluent les sociétés de négoce de crypto-monnaie Jump Crypto et Cumberland/DRW, selon des sociétés familières avec les activités de Tether. De plus, la société a accordé un prêt de 841 millions de dollars au prêteur de crypto-monnaie Celsius, désormais en faillite, en 2021, garanti par Bitcoin. Paolo Ardoino a déclaré que le prêt de Celsius avait été entièrement remboursé. La société n'a pas précisé si les autres parties à la transaction étaient des sociétés liées.

Dans un article récent du Wall Street Journal, un porte-parole de l'entreprise a déclaré que l'entreprise elle-même détient des garanties pour tous les prêts en cours.

Le reste des actifs de Tether (environ 4 %) est investi dans des jetons et des actions de sociétés privées de cryptomonnaie, notamment Blockstream, Dusk Network et Renrenbit. Il investit également dans ShapeShift, OWNR Wallet et STOKR, LN Wallets et Exordium Limited. Étant donné que la capitalisation boursière totale des crypto-monnaies a chuté de 63 % cette année, ces actifs ont probablement subi un coup dur.

Alors que Tether prend des mesures pour devenir plus transparent, Paolo Ardoino estime que quoi que fasse l'entreprise, elle ne satisfera pas ses critiques.

"Genesis a récemment arrêté les retraits. Voyager est une société publique, vous savez, Celsius et BlockFi, c'est un géant salué par toutes les parties, et est considéré comme un commerçant accompli", a déclaré Paolo Ardoino. "Tout le monde est toujours meilleur que Tether."

Étonnamment, Paolo Ardoino a souligné le règlement de 18,5 millions de dollars de Tether avec le bureau du procureur général de New York en 2019 comme preuve de la puissance durable de son entreprise. Dans ce cas, Tether a secrètement utilisé les garanties de ses clients pour accorder un prêt d’urgence de 850 millions de dollars à sa société sœur Bitifinex après que la banque panaméenne de l’échange cryptographique, Crypto Capital, ait vu ses propres fonds saisis par les régulateurs gouvernementaux. En réponse, Tether avait déclaré à l'époque : « Le prêt était destiné à assurer la continuité des clients Bitfinex. Il a depuis été remboursé intégralement, par anticipation, intérêts compris. À aucun moment le prêt n'a affecté la capacité de Tether à traiter les rachats. »

"C'est bien que les gens posent des questions", a déclaré Ardoino, "mais le fait que nous continuions à nous exonérer et que l'autre partie regarde autour de lui, cela signifie pour moi qu'il y a une arrière-pensée."

Pendant ce temps, Paolo Ardoino ne perd pas le sommeil en s'inquiétant de la manière de répondre aux attentes des autres quant à la façon dont Tether devrait fonctionner ou être divulgué. Tether n'a pas l'intention de devenir une entreprise publique et aucun changement ne devrait être apporté à sa structure de gestion.

Pour Ardoino, Devasini et van der Velde, le problème le plus grave est l’état du marché global des cryptomonnaies, dont Tether est l’un des principaux fournisseurs de liquidités. Les Stablecoins sont essentiels pour les traders actifs, mais la capitalisation boursière de Tether a chuté de plus de 25 % au cours de l’hiver des cryptomonnaies. La situation est exacerbée par le fait que les taux d’intérêt ont considérablement augmenté et qu’il existe désormais de nombreuses options en dehors des crypto-monnaies et de la DeFi permettant aux traders de stocker leurs réserves de liquidités inutilisées. Les rendements de l'USDT sont actuellement en moyenne de 2 % sur les principales bourses de crypto-monnaie.

Si les crypto-monnaies se redressent, Tether pourrait voir d’autres concurrents se disputer sa position. Cela inclut l'USDC, qui détient déjà 29,8 % du marché et est favorisé par des sociétés de Wall Street comme BlackRock et BNY Mellon, en plus de la grande bourse Binance elle-même qui a créé son propre stablecoin, BUSD. Et puis il y a aussi la possibilité qu’à un moment donné, une grande banque ou une banque centrale garantie par la FDIC propose un dollar numérique.

"Nous n'avons pas l'intention d'être pour toujours le plus grand stablecoin du marché. Si demain JPMorgan décidait de créer son JPUSD ou autre, ils nous dépasseraient en deux secondes", a déclaré Ardoino. "Nous voulons que les gens en Turquie, au Venezuela et en Argentine utilisent Tether. La seule chose importante pour nous est que notre produit soit utilisé par des gens dans les marchés émergents et les pays en développement. Ce sont eux qui ont désespérément besoin d'accéder aux dollars américains." personnes."

(Le contenu ci-dessus est extrait et réimprimé avec l'autorisation du partenaire MarsBit, lien texte original | Source : daiily Planet Daily)

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