Auteur : Ouroboros Capital ; Traduction : Golden Finance 0xxz

Surperformance de MKR : MKR teste actuellement de nouveaux sommets. Il a gagné 32 % depuis notre rapport de mise à jour du 17 août. Pendant ce temps, le BTC est en baisse de -1% et l’ETH de -5%. Depuis notre premier rapport MKR du 17 juillet, MKR est en hausse de 61 %, tandis que BTC est en baisse de -12 % et l'ETH est en baisse de -15 %.

Au 28 septembre 2023, source de données : Coingecko.

Dans notre dernière mise à jour, nous avons souligné nos attentes en matière d'opportunités d'achat de MKR dans un environnement où les taux d'intérêt initiaux devraient rester élevés. Nous prévoyons que l’offre et les bénéfices du DAI atteindront de nouveaux sommets. L'offre de DAI a en effet atteint un nouveau sommet, tandis que les bénéfices se redressent et devraient être proches de leurs plus hauts. Nous avons également demandé que la pièce teste les niveaux de 1 500 à 1 600 dollars, une vision qui se concrétise actuellement. Même si nous prendrons quelques bénéfices aux niveaux actuels, nous maintenons notre vision haussière à long terme. Nous avons ajusté la position d'une position lourde à une position de base plus équilibrée (>20%). Notre stratégie à l'avenir consistera à négocier autour de la position, en utilisant les replis pour accumuler, et nous pensons qu'une hausse de 20 à 30 % est possible au cours des 6 prochains mois.

Dans cette deuxième mise à jour, nous passerons en revue les développements récents, en mettant en évidence les informations qui soutiennent nos perspectives haussières pour MKR à long terme.

Aperçu 1 : le DSR fonctionne.

Au cours du mois dernier, le DAI stocké dans Saving DAI (sDAI), ainsi que l’offre de DAI, ont atteint de nouveaux sommets de notre point de vue. Cela démontre que le taux d'épargne Dai (DSR) atteint efficacement son double objectif : premièrement, accroître la notoriété du sDAI en tant que lieu privilégié en chaîne pour accéder aux rendements du Trésor américain, et deuxièmement, stimuler la génération de nouveaux DAI. Dans l'ensemble, ces facteurs ouvrent la voie à la génération de bénéfices à long terme pour MKR.

Comme indiqué dans notre avis, l’offre de DAI a atteint de nouveaux sommets. Source des données : MakerBurn.

Les bénéfices se redressent également après un bref EDSR de 8 %. Source des données : MakerBurn.

Tout en soulignant que l'augmentation de l'offre de DAI via les dépôts sDAI conduit effectivement à des bénéfices plus élevés à long terme, nous reconnaissons également une objection courante : la création actuelle du DAI et ses dépôts dans le sDAI n'augmentent pas les bénéfices du MKR, mais les font baisser. Cela est effectivement vrai, étant donné que le sDAI a un taux de distribution de 5 % et que les créateurs ne peuvent gagner qu'un maximum de 4,5 % via BlockTower Andromeda. Cependant, nous sommes d’accord avec le fondateur de Maker, Rune, sur le fait qu’il s’agit d’un problème temporaire pour un plan à long terme plus prometteur. Notre analyse suggère que le DSR passera bientôt au niveau 3, auquel cas les taux seront calibrés à 4,1 %. Le protocole payant 4,1 % sur le DSR et réalisant 4,5 % de bénéfices grâce à des trésoreries comme BlockTower Andromeda, cela rendra par la suite la création de nouveaux DAI et les dépôts rentables pour MKR.

Nous extrapolons la récente croissance de l'utilisation de DSR et concluons que l'utilisation pourrait atteindre le niveau de 50 % d'ici 6 mois. Au cours du mois dernier, la moyenne mobile sur sept jours de la croissance quotidienne de l'utilisation du DSR a varié entre 0,11 % et 0,42 %, avec une moyenne de 0,21 %. Si l'utilisation du DSR continue de croître à un rythme de 0,11 % par jour (ce qui représente la limite inférieure observée au cours du mois dernier), il faudra 45 jours pour atteindre 35 %, déclenchant une réduction du DSR. De plus, avec un taux de croissance quotidien de 0,11 %, l'utilisation atteindra 50 % dans environ six mois (181 jours), suivi d'un nouveau passage au niveau 3.

À 35 % d'utilisation, le taux d'épargne Dai tombe à 4,72 %. Source des données : Maker Gouvernance.

Aperçu 2 : La croissance de l'offre de DAI signifie que MKR peut gagner 20 % d'intérêts composés annuels.

Nous avons observé qu'au cours des 3 derniers mois, l'offre de DAI a augmenté de 250 à 290 millions de dollars par mois. Si l’on extrapole ce chiffre, cela représenterait une augmentation d’au moins 3 milliards de dollars par an. En supposant que les 3 milliards de dollars de croissance du DAI soient déposés dans le sDAI à un taux d'intérêt de 4,1 % (niveau 3) et qu'ils rapportent 4,5 % via BlockTower Andromeda, cela signifierait un bénéfice supplémentaire de 11,95 millions de dollars par an (ou par rapport à l'augmentation actuelle estimée à 20 %. en bénéfices). Même si une croissance de 20 % est certainement un bon chiffre, nous pensons qu’il reste assez conservateur, ce qui nous amène à notre section suivante.

L’offre de DAI augmente d’environ 250 millions de dollars à 290 millions de dollars par mois. Source des données : MakerBurn.

Insight 3 : le sDAI a une échelle de plusieurs milliards de dollars.

Nous pensons que l’adoption du sDAI n’a pas encore connu une croissance explosive et pensons que la capitalisation boursière actuelle de 5,5 milliards de dollars du DAI reste minuscule par rapport à la demande mondiale de rendements en chaîne du Trésor américain. Pour situer le contexte, selon le rapport UBS Global Wealth Report 2023, la part de la richesse mondiale détenue par les non-millionnaires est d'environ 55,5 % (environ 115 000 milliards de dollars). Si les rendements du Trésor américain sont facilement accessibles aux privilégiés via les canaux bancaires traditionnels, ils sont souvent hors de portée des citoyens ordinaires des pays non américains. Pour ceux qui détiennent 55,5 % de la richesse mondiale, offrir un accès facile aux rendements du Trésor américain en chaîne est un produit très recherché avec un marché d’une taille énorme (115 440 milliards de dollars selon les statistiques ci-dessus).

La croissance de DAI n’en est qu’à ses débuts et, au point d’inflexion, elle n’a pas encore connu une croissance explosive.

en conclusion

La trajectoire de croissance de DAI est claire car elle exploite le marché des bons du Trésor américain, estimé à plusieurs milliards de dollars, et nombre d’entre eux sont désireux d’accéder aux rendements du Trésor américain. Cependant, nous nous attendons à ce qu'il y ait une période d'inactivité du catalyseur de 3 à 6 mois avant que le DSR n'entre pleinement en vigueur (lorsque le DSR tombe au niveau 3). Nous avons donc réduit nos positions. Néanmoins, il reste pour nous un titre de base car nous n'excluons pas la possibilité d'une nouvelle notation, d'autant plus que ce jeton est l'un des meilleurs actifs à détenir dans un environnement de taux d'intérêt élevés.