Auteur original | Ben Giove, analyste sans banque
Compilation | HYD & Cecilia, bfrenz DAO
2022 a été une année brutale, avec l’effondrement d’anciens géants comme Terra, 3AC et FTX causant d’énormes dégâts à l’industrie.
Les gens étaient déprimés et les prix chutaient de façon spectaculaire. La capitalisation boursière totale des cryptomonnaies est en baisse de plus de 71 % par rapport à son sommet, effaçant plus de 2 200 milliards de dollars en un peu plus d’un an.
Mais le pire pourrait-il être passé ?
Chris Burniske le pense. En tant qu'associé de la société de capital-risque Placeholder, Chris est un véritable crypto OG qui a traversé de nombreux cycles. Il a écrit l’un des premiers livres sur l’investissement dans les crypto-monnaies et a été le premier analyste côté acheteur à couvrir les crypto-monnaies.
Il a également prévu ce marché baissier, anticipant que le marché haussier atteindrait son sommet en novembre 2021, et a conseillé de rester prudent lors du rebond de juillet à août.
Maintenant, alors que beaucoup remettent en question l'avenir des cryptomonnaies… Chris devient haussier et pense même que nous avons peut-être déjà touché le fond.
Plus tôt, David Hoffman (cofondateur de Bankless) a eu une conversation de 50 minutes avec Chris, où Chris a exposé son argument sur l'appel au fond.
Dans cet article, nous allons examiner en profondeur les raisons clés pour lesquelles Burniske pense que le marché a touché le fond.
1. Pas de vendeurs forcés
Un des facteurs clés que Chris Burniske cite pour penser que nous avons touché le fond est qu'il n'y a plus de grands vendeurs forcés.
Beaucoup pensent qu'après l'effondrement de Terra, l'effondrement de FTX déclenchera une deuxième crise de crédit après l'effondrement de Terra de mai à juillet de cette année, un événement de contagion à grande échelle.
Cependant, Chris pense que l'effondrement de FTX n'a pas créé un nouveau tour de vagues de ventes forcées, mais au contraire, cela pourrait être le "coup de grâce", nous avons de nouveau vu des liquidations massives et un désendettement depuis l'effondrement de l'UST.
Qui pourrait être le prochain grand vendeur forcé ? Il est difficile de le dire maintenant. C'était plus facile à juger cet été, lorsque les entreprises susceptibles de faire faillite étaient plus faciles à identifier.
Par rapport à l'effondrement de Terra et de 3AC, l'ensemble de l'industrie est également mieux en mesure de résister à la tempête FTX, car le crédit dans l'ensemble des cryptomonnaies (et TradFi) est maintenant beaucoup plus solide qu'à l'époque de ces événements.
Bien que nous puissions voir quelques faillites, cela n'augmentera pas la pression de vente à court terme sur le marché, car les actifs des entreprises en faillite seront liquidés plus tard.
Chris reconnaît qu'il existe un risque de vente à la fin du mois dû aux rachats de fonds, mais il pense que l'impact sur le marché pourrait être atténué, car la plupart des fonds échangés pourraient déjà être en détresse.
2. BTC est dans une zone de valeur profonde
Chris pense qu'une autre raison pour laquelle nous avons touché le fond est que divers indicateurs on-chain, techniques et quantitatifs montrent que le Bitcoin est dans une zone de valeur profonde. (La valeur profonde est une stratégie d'investissement quantitatif qui sélectionne les actions les moins chères parmi de nombreuses actions en fonction des multiples d'évaluation des actions.)
BTC MVRV - Source : Glassnode
Un indicateur que Chris souligne est le ratio valeur marchande / valeur réalisée (MVRV), selon WooMetrics, "en additionnant la valeur marchande des pièces au moment du dernier mouvement sur la blockchain, cela s'approche de la valeur payée pour toutes les pièces existantes."
Chris pense que lorsque le MVRV tombe en dessous de 1 dollar, le BTC est dans une zone de valeur, car cela indique que la plupart des investisseurs sont sous l'eau et donc peu susceptibles de liquider.
BTC adresses actives quotidiennes - Source : Glassnode
Un autre indicateur on-chain est le nombre d'adresses actives quotidien, qui a explosé à 1,07 million le 9 novembre, ce qui correspond au local bottom actuel. C'est le chiffre quotidien le plus élevé depuis l'effondrement de cet été. Chris pense que l'augmentation des adresses indique que de nouveaux acheteurs entrent sur le marché.
Comment pouvons-nous mesurer si le Bitcoin a touché le fond ? Un indicateur est la moyenne mobile simple sur 200 semaines (SMA), qui a toujours représenté le fond du BTC.
BTC taux de financement - Source : Coinglass
Enfin, Chris se penche sur le taux de financement des contrats à terme perpétuels pour évaluer les positions des traders. Il souligne particulièrement qu'il recherche une période de financement négatif prolongée, ou lorsque les positions courtes paient les positions longues (les positions longues s'attendant à ce que le prix de l'actif augmente, tandis que les positions courtes s'attendant à ce que le prix de l'actif diminue). Bien que les différences entre les échanges peuvent être considérables, sur Binance, le financement annuel du BTC est de -9,8%.
Un risque potentiel est la vente de capitulation des mineurs de Bitcoin, (la vente de capitulation se réfère à la dernière vague de ventes qui éclate soudainement au fond du marché baissier lorsque les haussiers abandonnent complètement l'espoir d'une hausse des prix.) Mais il pense que, bien que l'industrie soit institutionnalisée, cela ne sera peut-être pas aussi influent que lors des cycles précédents.
3. Les fondamentaux d'ETH sont forts
Les fondamentaux solides d'Ethereum indiquent également que le fond pourrait être arrivé.
Chris pense que l'impact de la fusion sur la structure du marché d'ETH et le flux commence à se manifester.
Pour soutenir cela, il souligne que l'ETH lors de la vente massive de FTX le 9 novembre a touché un fond plus élevé que celui atteint lors des effondrements de Celsius et 3AC. Chris attribue cela à la fusion, comme nous le savons, la fusion a éliminé la pression de vente des mineurs et a poussé l'ETH vers un obstacle de "ultra-sound", car il a une émission nette déflationniste.
Émission d'ETH fusionnée - Source : Ultrasound.money
Chris se concentre également sur le niveau d'application pour évaluer les fondamentaux d'Ethereum. Il souligne en particulier que, tout au long de la crise, le DeFi sur Ethereum n'a jamais été interrompu.
Les principaux protocoles DeFi fonctionnent correctement, le principal marché de prêt reste entièrement solvable et exécute des liquidations, tandis que les DEX ont déjà facilité des volumes de transactions de plusieurs milliards. Chris pense que les allocataires de capital surveillant de près ce domaine ont pris conscience et comprennent cela.
ETH 200W SMA - Source : TradingView
Les indicateurs techniques d'ETH montrent qu'il se situe dans une zone de valeur, car son prix de transaction est inférieur à sa moyenne mobile sur 200 semaines. Cependant, pour maintenir la tendance haussière, l'ETH doit revenir à ce niveau.
4. Amélioration de la situation macroéconomique
La dernière raison est l'amélioration de l'environnement macroéconomique.
Bien qu'il y ait des inquiétudes quant à la croissance économique, Chris pense que le contexte macroéconomique changeant est propice au rebond.
Avec les hausses des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, les actifs risqués ont été durement touchés en 2022. L'augmentation rapide des taux d'intérêt sans risque a entraîné une compression multiple sur le marché boursier, car il y a maintenant un véritable coût du capital, et les investisseurs ne sont plus disposés à accepter des évaluations étouffantes.
Le résultat est que les entreprises technologiques à forte croissance, en particulier celles du Nasdaq (qui présentent une forte corrélation avec les cryptomonnaies), ont connu une chute brutale similaire à celle de la bulle Internet de la fin des années 1990.
Cependant, une différence clé est que les fondamentaux de nombreuses entreprises sont solides, des entreprises comme Meta continuent d'être de puissantes "machines" générant des flux de trésorerie libres, avec un fort contrôle dans leurs domaines verticaux.
L'inflation est une épine dans le flanc des politiques de resserrement et montre également des signes de retournement, les données récentes sur l'IPC et l'IPP étant assez faibles.
Comme le dit Chris, le marché se préoccupe du concept de "taux de changement marginal" ou de "ralentissement des mauvaises choses", ce qui indique que la situation devrait s'améliorer à l'avenir.
5. Ces facteurs sont cohérents
Avec la désendettement après LUNA qui touche à sa fin, les indicateurs on-chain, techniques et quantitatifs pour BTC et ETH sont haussiers, et le contexte macroéconomique s'améliore constamment, visant un rebond pour les cryptomonnaies.
Chris prévoit que 2023 connaîtra une volatilité intense similaire à celle de la dernière baisse de marché. Nous pourrions faire face à un faux rebond, suivi d'une chute.
Cependant, la confluence des facteurs mentionnés ci-dessus est suffisante pour lui faire croire que le pire (du moins en termes de prix) est probablement derrière nous.