Résumé du mois d'août 2023
En août, les marchés financiers dans leur ensemble ont connu des corrections dans un contexte de raffermissement du dollar américain et d'affaiblissement de l'appétit pour le risque. L'indice S&P 500 a enregistré une baisse de 5,1 % tandis que l'indice composé NASDAQ a diminué de 7,6 %. De plus, l’or a reculé de 4,4 % et le Bitcoin a reculé de 11 %.
Les données annuelles sur l’inflation publiées en août ont montré la première hausse notable après une décélération continue de 12 mois. La hausse des coûts de l’énergie a suscité des inquiétudes quant aux projections d’inflation à court terme. Les investisseurs sont restés prudents face à une récession imminente étant donné les taux d'intérêt élevés, même si le taux de chômage reste stable à 3,5 %.
La diminution de l’activité commerciale a signalé un sentiment baissier du marché. Les enregistrements du rapport sur l'engagement des traders indiquent que les traders commerciaux du Chicago Mercantile Exchange (CME) détenaient des positions courtes nettes record sur Bitcoin, ce qui laisse présager une tendance baissière.
Une vente importante de Bitcoin s'est produite le 16 août, entraînant l'élimination de 5 milliards de dollars d'intérêt ouvert global et la liquidation en cascade de positions longues d'une valeur de plus de 150 millions de dollars. L’événement de désendettement a réduit globalement d’environ 25 % l’effet de levier sur Bitcoin.
Le 29 août, une cour d'appel fédérale a statué que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis devait réévaluer son rejet de la demande de Grayscale Investments visant à convertir son Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en un fonds négocié en bourse (ETF). Le prix du Bitcoin a réagi positivement, s’appréciant d’environ 6 %. Cependant, la SEC n’a encore approuvé aucune demande d’ETF au comptant Bitcoin. Il est raisonnable de s’attendre à des conditions commerciales modérées sur les marchés des crypto-monnaies jusqu’à ce que la SEC accorde l’approbation d’un ETF Bitcoin au comptant.
1.0 Perspectives macroéconomiques
1.1 Les rendements des obligations à long terme ont bondi à mesure que les craintes d’inflation s’accentuaient
L'indice des prix à la consommation des États-Unis pour juillet 2023 a montré une hausse notable de son taux d'inflation d'une année sur l'autre, passant à 3,29 % contre 3 % en juin 2023. Il s'agit de la première augmentation du taux d'inflation (IPC en glissement annuel) après une baisse consécutive sur 12 mois par rapport à 8,93 % en juin 2022.
La hausse de l’inflation s’accompagne d’une flambée des prix du pétrole et de l’essence (voir l’annexe B), où le prix de l’essence a augmenté de plus de 20 % depuis le début de 2023.
Alors que les inquiétudes concernant l'inflation augmentent, les rendements des titres du Trésor à long terme ont grimpé au-dessus du pic de novembre 2022, suggérant une appréhension croissante des investisseurs concernant l'inflation à court terme et plus élevée en cas de politique de taux d'intérêt à long terme. Pendant ce temps, le taux de chômage pour juillet est resté relativement stable, enregistrant 3,5 %.
1.2 Les crypto-monnaies ont suivi une correction plus large du marché
La baisse de la valeur du Bitcoin en août s'est accompagnée d'une correction plus large du marché, notamment une baisse des prix du S&P 500, du Nasdaq et de l'or. La correction a commencé après la dernière réunion du Comité fédéral de l'Open Market (FOMC), au cours de laquelle le président Powell a signalé une probable prolongation des hausses de taux d'intérêt et a été exacerbée par la hausse de l'indice des prix à la consommation (IPC) pour juillet, qui a marqué la première hausse en 12. mois.
2.0 Commentaire sur le marché des actifs numériques
2.1 Les traders commerciaux sont à un niveau record de ventes nettes à court terme sur les contrats à terme Bitcoin CME
Les traders commerciaux sur CME ont été à court de Bitcoin en août. En effet, la position courte nette des traders commerciaux représente actuellement le niveau le plus élevé enregistré jusqu'à présent au cours de l'année civile 2023. Ce comportement de vente à découvert concentré parmi les acteurs commerciaux du marché signale une appréhension face à une évolution favorable des prix à court terme pour Bitcoin dans un contexte de détérioration du sentiment de risque à l'échelle mondiale. . L’accumulation continue de positions courtes par cette cohorte mérite une surveillance.
2.2 Le prix du Bitcoin est tombé en dessous de la base du coût du détenteur à court terme
À la mi-août, le prix du Bitcoin est tombé en dessous du coût de base du détenteur à court terme, indiquant une transition potentielle vers une tendance à la baisse. Entre-temps, le coût de base du détenteur à long terme et le prix réalisé restent relativement inchangés à 20 300 $.
2.3 L’offre globale en circulation des 4 principales pièces stables a continué de baisser et le nombre total d’ETH mis en jeu a augmenté
En août 2023, l’offre combinée en circulation de pièces stables, à savoir USDT, USDC, TUSD et BUSD, a connu une baisse continue, atteignant 114,96 milliards de dollars au 31 août. De plus, la valeur totale verrouillée (TVL) dans la finance décentralisée (DeFi) a également connu une diminution, enregistrant 22,38 milliards de dollars. Cependant, le montant total d’ETH mis en jeu a continué d’augmenter, enregistrant 29,23 millions d’ETH mis en jeu. La capitalisation boursière du Bitcoin est tombée à 505 milliards de dollars. Notamment, l’oscillateur du ratio d’offre stable indique une condition de prix neutre pour Bitcoin.
2.4 Volume des échanges des échanges de crypto-monnaie populaires
Le 18 août, il y a eu une augmentation du volume des échanges sur les bourses centralisées (CEX) et décentralisées (DEX) à la suite de la vente massive de la veille. Malgré cette situation aberrante, le volume des échanges est resté en général modéré en août.
2.5 Volume des échanges Bitcoin et Ethereum SPOT/Perpetual FUTURES sur Binance
En août 2023, Binance a vu les volumes de transactions Spot (paire USDT) et Perpetual Futures diminuer continuellement pour Bitcoin et Ethereum. Le volume des échanges sur le marché au comptant BTCTUSD a légèrement augmenté par rapport à juillet 2023.
2,6 BTCUSDT/ETHUSDT SPOT et volume de négociation perpétuel FUTURES sur BYBIT
En août 2023, Bybit a constaté une diminution continue des volumes de transactions au comptant et à terme perpétuel pour Ethereum. Le volume des échanges sur les marchés Bitcoin Spot et Perpetual Futures a légèrement augmenté par rapport à juillet 2023.
2,7 BTCUSDT/ETHUSDT SPOT et volume de négociation perpétuel FUTURES sur OKX
En août 2023, OKX a constaté une diminution continue des volumes de transactions sur les contrats à terme perpétuels pour Bitcoin et Ethereum. Le volume des échanges sur les marchés Bitcoin et Ethereum Spot a légèrement augmenté par rapport à juillet 2023.
2.8 Le volume relatif des échanges des principales crypto-monnaies en août est resté stagnant après une forte hausse lors des ventes massives
À la mi-août, le volume relatif des échanges de Bitcoin, Ethereum, Litecoin et Bitcoin Cash a connu une hausse notable alors que le marché subissait une liquidation. Cependant, l'intensification des activités de négociation n'a pas été soutenue pour Litecoin et Bitcoin Cash, et les marchés ont ensuite connu une baisse du volume des transactions, le volume relatif tombant en dessous de la référence à 90 jours, ce qui a entraîné un environnement commercial morose. Les activités de trading se sont principalement concentrées sur Bitcoin et Ethereum.
2.9 Volatilité glissante sur 30 jours des principales crypto-monnaies, mesurée sur une base annualisée
À partir du 15 août, la volatilité annualisée du Bitcoin et de l’Ethereum a atteint son point le plus bas en 2023. Cependant, la vente qui a suivi a entraîné une hausse de leur volatilité. À la lumière des conditions macroéconomiques actuelles qui limitent l’appétit pour le risque et du fait que les demandes d’ETF Bitcoin Spot sont toujours en cours de traitement par la SEC, nous prévoyons que les activités de négociation continueront de rester modérées.
2.10 Analyse du trafic commercial par intervalle de 15 minutes
En août, les activités de trading se sont concentrées entre 14h00 et 16h45 (UTC), où la séance de négociation de Londres chevauche l'ouverture de la séance de négociation de New York. Le mois d'août a également vu une augmentation des activités de trading vers la fin de la séance de trading de New York. La hausse du déplacement quotidien moyen est probablement due à la vente massive et à une cascade de longues liquidations qui ont eu lieu à 21h30 (UTC).
2.11 Intérêt ouvert global Bitcoin, taux de financement et liquidations
En août, l'indice du dollar américain a fait preuve de force, coïncidant avec une baisse des performances du Bitcoin. Une vente massive s'est produite le 16 août, entraînant l'élimination de 5 milliards de dollars d'intérêts ouverts agrégés et la liquidation en cascade de positions longues d'une valeur de plus de 150 millions de dollars. L’événement de désendettement a réduit globalement d’environ 25 % l’effet de levier sur Bitcoin. Le 29 août, la Cour d'appel des États-Unis pour le circuit du district de Columbia a statué que la Securities and Exchange Commission (SEC) était obligée de réexaminer son précédent rejet de la demande de Grayscale Investments visant à convertir son Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en un fonds négocié en bourse (ETF). En réponse à la décision du tribunal, le prix du Bitcoin a augmenté d'environ 6 %. De plus, les données des bourses ont indiqué que les intérêts ouverts globaux sur les contrats à terme Bitcoin ont ensuite augmenté de 2 milliards de dollars. Cette augmentation substantielle de l'intérêt ouvert suggère que les spéculateurs pourraient avoir pris de nouvelles positions dans l'espoir que l'approbation réglementaire du premier ETF Bitcoin reste une possibilité en attendant l'évaluation de la SEC.
2.12 Visualisation du flux des commandes de vente de Bitcoin
Une série d'événements de liquidation s'est produite dans un délai de 5 minutes le 17 août, entre 21h41 et 21h45 (UTC). La visualisation ci-dessus indique que le marché à terme perpétuel du Bitcoin sur Binance présentait un biais de vente important, ce qui a entraîné un écart entre le prix et celui du marché au comptant BTCTUSD pendant la période de liquidation. De plus, il est évident que les acheteurs spéculatifs sont entrés sur le marché à 21h45 lorsque le biais d'achat/vente est remonté au-dessus de l'équilibre. Dans le même temps, le prix du Bitcoin Perpetual Futures est tombé juste en dessous de son précédent plus bas (24 777 $) le 15 juin à 11h17 (UTC), ce qui a raisonnablement déclenché des ordres stop-loss et de liquidation restants. Il est à noter que le prix au comptant n'a pas atteint son précédent plus bas (24 720 $) du 15 juin à 11h17 (UTC).
2.13 Visualisation du flux des commandes de vente d’Ethereum
La visualisation ci-dessus indique que le marché à terme perpétuel d'Ethereum sur Binance présentait un biais de vente important, ce qui a entraîné un écart du prix par rapport à celui du marché au comptant ETHUSDT pendant la période de liquidation. De plus, il est évident que les acheteurs spéculatifs sont entrés sur le marché à 21h45 lorsque le biais d'achat/vente est remonté au-dessus de l'équilibre. ETHUSDT Binance Spot a également constaté un pic du biais acheteur à 21h45, où les acheteurs au comptant sont intervenus et ont acheté la baisse.
2.14 Performance des prix de la couche 1 (août)
Hedera Hashgraph (HBAR) a fait preuve de force au milieu de la liquidation du marché, alors que FedNow de la Réserve fédérale répertorie sa plateforme de micropaiements, Dropp. La plupart des blockchains de couche 1 ont connu un déclin. Bitcoin et Ethereum ont enregistré une baisse de 11 %, tandis que d’autres blockchains populaires de couche 1 ont également été confrontées à un ralentissement important.
2.15 Performance des prix de la couche 2 (août)
Les blockchains de couche 2 ont également connu une vente soutenue tout au long du mois d’août.
2.16 Performance des prix DeFi (août)
Rune a fait preuve de force au milieu de la liquidation du marché, la plupart des protocoles DeFi ayant connu une baisse soutenue.
2.17 Performance des prix GameFi (août)
La plupart des protocoles GameFi ont connu une vente massive en août.
2.18 Performance des prix des jetons CEX et des Memecoins (août)
Le jeton BitMEX (BMEXUSDT) a surperformé les autres jetons CEX. Les Memecoins ont chuté.
2.19 Le mois de septembre est historiquement marqué par une vente massive du marché
La vente massive de Bitcoin observée en août correspond à sa saisonnalité historique pour ce mois. Pour l’avenir, septembre est généralement caractérisé comme une période relativement difficile, avec un potentiel de ralentissement des marchés plus large, comme celui du S&P 500 et du Nasdaq.
2.20 Premium/Remise Bitcoin Trust en niveaux de gris par rapport à NAV
Alors que la SEC est tenue de réévaluer la demande de conversion de Greyscale Bitcoin Trust en ETF suite à une décision de justice, l'écart entre la valeur liquidative de Greyscale Bitcoin Trust et le prix/action du marché se rétrécit, indiquant l'optimisme croissant des investisseurs envers le récent développements. Pour information, GBTC est un fonds fermé qui détient du Bitcoin. Contrairement aux ETF, qui peuvent créer ou racheter des actions en fonction de la demande des investisseurs, le GBTC dispose d'un nombre fixe d'actions. Cette structure peut entraîner des déséquilibres entre l'offre et la demande, entraînant une décote ou une prime par rapport à la valeur de l'actif sous-jacent.
3.0 Faits saillants de l'actualité
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X, anciennement Twitter, a obtenu des licences de transmission d'argent ou de devises dans sept États américains
4.0 Volatilité en septembre
5.0 Annexe
Fig. A. Bilan de la Fed, compte général du Trésor américain (TGA), accords de prise en pension (RRP) et actifs totaux des banques centrales de la zone euro
Le bilan de la Fed et le total des actifs des banques centrales de la zone euro ont continué de se contracter en août. En outre, il y a eu une sortie persistante de fonds dans le cadre des accords de prise en pension (RRP), les investisseurs recherchant des rendements plus élevés sur les titres du Trésor à court terme. Au 31 août, le taux d'attribution du RRP s'élevait à 5,3 %, tandis que le rendement du marché du Trésor à 1 mois atteignait 5,55 %, le rendement du marché du Trésor à 3 mois était de 5,56 % et le rendement du marché du Trésor à 6 mois s'élevait à 5,51 %. .
Figure B. IPC (YOY), prix du pétrole brut WTI, prix du gaz ordinaire toutes formulations aux États-Unis
La hausse de l’inflation s’accompagne d’une flambée des prix du pétrole et de l’essence, où le prix de l’essence a augmenté de plus de 20 % depuis le début de 2023.
Figure C. Carte thermique de liquidation
Zone de liquidation au-dessus du prix du marché :
32 000 $ - 34 000 $.
Zone de liquidation en dessous du prix du marché :
22 000 $ - 24 000 $.
Source : Hyblock Capital., au 1er septembre 2023.
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