Auteur : Yuuki, LD Capital
introduction:
Lybra dispose actuellement d'un TVL de 328 millions, dépassant le total des protocoles LSDFi traditionnels tels que crvUSD, Pendle, Raft et Gravita, et est devenu le plus grand protocole LSDFi. Au moment où Lybra V2 est en cours de mise à niveau, l'article suivant analyse principalement les problèmes existants que Lybra V2 a résolus et les extensions de protocole qu'il a réalisées.
La part de marché de Lybra dans le segment LSDFi dépasse 50 %
Source : Dune@defimochi, LD Captial
texte:
L'audit du code de Lybra V2 par Cod4rena et Consensys est terminé, et l'audit final de Halborn est sur le point d'être terminé ; il est confirmé qu'il sera en ligne fin août ; Les mises à jour fonctionnelles majeures incluent le lancement de peUSD pour prendre en charge le LST sans rebase, le lancement d'Abitrum, l'introduction de LBR War pour contrôler les émissions de jetons via la gouvernance (similaire à Curve War), l'introduction de pénalités de déverrouillage anticipé et de pénalités dLP, et le introduction de fonds de combustion de LBR et de stabilité des prix eUSD, etc.
Comparaison des fonctions entre LybraV2 et V1
Source : Lybra, LD Captical
Dans Lybra V1, le protocole a attiré l'attention du marché avec sa conception innovante de mécanisme stablecoin portant intérêt et a accumulé une grande quantité de TVL, mais il a également exposé les quatre problèmes suivants :
1. Le risque de revenu de la frappe d'eUSD est déséquilibré : LybraV1 collecte 1,5 % des intérêts générés par la garantie de la monnaie et les restitue aux revenus du protocole, et la partie restante est convertie en eUSD et distribuée aux détenteurs d'eUSD pour réaliser la fonction d'intérêt. -portant une monnaie stable. Cela a entraîné une perte de 1,5 % des revenus d'intérêts et du risque contractuel pour les monnayeurs d'eUSD. Afin d'encourager le comportement de frappe, des subventions esLBR sont nécessaires, ce qui entraînera une grave inflation de la circulation des LBR à partir de début mai (23 août). Le tirage LBR est passé de 4,33 millions à 12,87 millions, inflation 297%, LBR+esLBR est passé de 5,42 millions à 16,9 millions, inflation 312%.
L’inflation du LBR est grave
Source : Dune@defimochi, LD Captial
2. Les intérêts qui peuvent être obtenus en détenant la monnaie eUSD font que le monnayeur a une forte volonté de détenir la monnaie (le monnayeur renonçant à détenir la monnaie signifie renoncer à tous les revenus de garantie), et le marché a une forte volonté d'acheter ( par rapport aux pièces stables ne portant pas intérêt telles que l'USDT, la détention d'eUSD peut générer un rendement annualisé de 7 % à 10 %), l'accord de superposition continue d'acheter de l'eUSD pour la distribution des intérêts, ce qui confère à l'eUSD une prime positive à long terme ;
Prime positive à long terme de l’eUSD
Source : Coingecko, LD Capital
3. L'accord de recouvrement des intérêts de garantie stETH est converti en eUSD et distribué aux détenteurs d'eUSD, de sorte que les monnayeurs choisissent généralement le ratio de levier le plus élevé afin de maximiser les profits, ce qui rend le taux hypothécaire CR de l'ensemble de l'accord trop bas et déclenche facilement une liquidation récente ; 2 août Les 17 et 17 août, l'ETH a connu une forte baisse sur une seule journée et l'eUSD a connu d'importantes liquidations. Cela a non seulement amené les monnayeurs à recouvrer des pertes, mais a également augmenté le risque de créances irrécouvrables du protocole.
L’effet de levier élevé de l’eUSD peut facilement déclencher une liquidation
Source : Dune@defimochi, LD Captial
4. L'eUSD collecte les intérêts sur la garantie sous-jacente et les convertit en eUSD. Ce mécanisme de génération d'intérêts, qui est distribué aux détenteurs d'eUSD, rend Lybra incapable de prendre en charge les LST sans rebase tels que rETH et WBETH, ce qui limite l'expansion des garanties de protocole. .
En réponse aux problèmes ci-dessus, LybraV2 a lancé les ajustements suivants :
1. Les subventions élevées du protocole, son effet de levier élevé et la difficulté d'étendre les scénarios d'application des pièces stables sont essentiellement dus au mécanisme de génération d'intérêts de l'eUSD ; le lancement du peUSD dans la version LybraV2 résout dans une certaine mesure les problèmes ci-dessus. peUSD n'est pas un stablecoin portant intérêt. Sa forme de produit est similaire à celle des autres stablecoins émis par le CDP. Plus précisément, il peut résoudre le problème selon lequel le côté garantie ne peut pas s'étendre sans rebaseLST et eUSD est difficile à intégrer avec d'autres applications Defi. dans le même temps, l’eUSD n’a pas tendance à être fortement endetté et à avoir une prime positive. peUSD est conçu conformément aux normes OFT pour prendre en charge l'intégration multi-chaînes et lance des prêts flash pour améliorer les fonctions du produit.
Au début du lancement, la garantie du peUSD prend en charge rETH, WBETH et eUSD. Le ratio de garantie du LST doit être supérieur à 130 %, et l'eUSD et le peUSD sont ancrés à 1:1. La combinaison de l'eUSD et du peUSD permet aux détenteurs d'eUSD de conserver les intérêts de l'eUSD tout en libérant des liquidités, mais cela peut déclencher un arbitrage sur les prêts renouvelables. On s'attend à ce que le marché équilibre la prime de l'eUSD et la décote du peUSD. En général, le peUSD a étendu le développement du protocole dans une autre dimension, mais il sera également confronté à la concurrence d'autres produits relativement homogènes tels que crvUSD et Raft. Comment réduire le coût de liquidité du peUSD est un autre défi auquel est confrontée la version V2 du protocole. protocole.
Organigramme de coulée peUSD
Source : Lybra, LD Captical
2. Le protocole introduit des pénalités de déverrouillage anticipé et des pénalités dLP pour brûler le LBR et maintenir la stabilité des prix de l'eUSD. Dans LybraV2, il faut 90 jours pour débloquer l'esLBR en jetons LBR pouvant être échangés sur le marché secondaire, mais les utilisateurs peuvent choisir de payer 25 à 95 % de la part totale déverrouillée à titre de pénalité pour accélérer le déverrouillage ; l'accord de pénalité permet au marché d'utiliser LBR ou eUSD Pay pour acheter avec une remise de 50 %. La conception des pénalités du dLP est similaire à celle ci-dessus dans la V2, les monnayeurs doivent détenir des LBR/ETH LP dépassant 5 % de la valeur de la position émise pour bénéficier des récompenses esLBR. Si la valeur totale des LP détenus par le monnayeur ne répond pas aux exigences, cette partie de récompense sera également utilisée comme pénalité pour permettre au marché de payer avec LBR ou eUSD pour acheter avec une remise de 50 %.
L'enchère de pénalité en deux parties mentionnée ci-dessus permet au protocole d'obtenir une partie des revenus du LBR et de l'eUSD. Une partie des revenus du LBR sera détruite par le protocole afin de réduire l'offre de LBR. La partie eUSD servira de réserve stratégique au protocole. pour maintenir l’ancrage des prix de l’eUSD sur le marché secondaire.
La conception du dLP peut lier LBR/ETH LP aux monnayeurs eUSD, réduisant ainsi le nombre de participants requis pour maintenir le bon fonctionnement du protocole. Cela peut également aider à réduire les incitations LP et ainsi à réduire le taux d'inflation du LBR. augmente le seuil de participation des monnayeurs.
3. Le nouveau mécanisme de suppression des primes eUSD dans la V2 est principalement divisé en deux parties : Premièrement, lorsque les frais cumulés de la plateforme dépassent 1 000 eUSD, si eUSD/USDC est supérieur à 1,005, le protocole convertira l'excédent d'eUSD en USDC et l'enverra à la cagnotte du protocole (à l'heure actuelle, les revenus des détenteurs d'eUSD sont distribués sous forme d'USDC) ; lorsque eUSD/USDC n'est pas supérieur à 1,005, l'excédent d'eUSD sera converti en peUSD et envoyé à la cagnotte du protocole. En général, la répartition des intérêts pour les détenteurs d'eUSD est modifiée en USDC et peUSD, réduisant ainsi la pression d'achat potentielle sur le marché secondaire due à la répartition des intérêts du protocole. (Actuellement, l'eUSD requis pour la répartition des revenus des détenteurs d'eUSD est obtenu à partir de l'échange de revenus de garantie et de revenus d'accord. Cependant, à long terme, les revenus de l'accord ne suffisent pas à payer les intérêts des détenteurs d'eUSD, et un accord est nécessaire. requis pour acheter de l'eUSD sur le marché secondaire. Pour la distribution ; V2 modifie la répartition des intérêts pour les détenteurs d'eUSD en USDC et peUSD. À court terme, les ventes à partir du protocole eUSD augmenteront et à long terme, les achats à partir du protocole. eUSD diminuera.)
Deuxièmement, l'eUSD accumulé dans les modules de pénalité de déverrouillage anticipé et de pénalité dLP sera également utilisé comme réserves de protocole pour stabiliser le prix de l'eUSD. Lorsque l'eUSD atteint une prime, le protocole peut choisir de vendre cette partie de l'eUSD pour réguler le prix du marché secondaire. .
Il convient également de noter que puisque LybraV2 peut prendre en charge plusieurs garanties, la part d'émission de l'esLBR dans différents pools de garanties devient un module gérable. En raison de la position actuelle de leader de Lybra dans le protocole LSDFi, il pourrait être possible d'inciter les émetteurs d'actifs (protocoles LSD) à accumuler des esLBR pour participer à la gouvernance du protocole Lybra afin d'élargir les scénarios d'application de leur LST ou d'augmenter les revenus des détenteurs d'esLBR. via le marché de la corruption.