Texte original :《Paysage du capital-risque de la cryptographie》par ELI NUSS
Compilé par : 7upDAO Returnees Association
Paysage des fonds de risque
Depuis 2018, plus de 3 300 fonds ont réalisé des investissements en capital-risque dans les crypto-monnaies. Parmi ces fonds, seuls 339 ont réalisé 10 investissements ou plus depuis le début de 2021, ce qui signifie que la majorité de ces fonds sont des investisseurs occasionnels plutôt que des fonds cryptographiques dédiés et actifs.
Pour affiner davantage cela, nous pouvons diviser les 339 fonds de crypto-monnaie actifs en deux sous-sections pertinentes pour l’analyse :
190 fonds sont actifs en phase précoce, définie comme réalisant au moins 10 investissements d'amorçage ou de pré-amorçage depuis le début de 2021. Quarante de ces premiers fonds actifs sont des gestionnaires émergents lancés en 2020 ou après. Notre société Stratos entre dans cette catégorie. Modèle de trading précoce
Depuis le début de 2021, il y a eu plus de 1 500 levées de fonds en crypto-monnaie à un stade précoce (amorçage et pré-amorçage), soit près de 7,5 milliards de dollars, avec un montant médian de financement de 3 millions de dollars. Compte tenu du volume considérable des investissements, nous avons utilisé une approche basée sur les données pour mesurer la qualité de ces 1 500 cycles de financement en examinant quelles entreprises ont finalement lancé les cycles de financement ultérieurs. La dépendance au cheminement est un facteur important dans les investissements de démarrage, et les entreprises qui lancent des cycles de financement ultérieurs ont bien plus de chances de réussir. De nombreuses recherches ont été effectuées pour étayer cela.
Le graphique ci-dessous montre le nombre de cycles de financement de démarrage par mois de janvier 2021 à mars 2022, ainsi que le nombre d'entreprises de cette cohorte qui ont levé des cycles de financement ultérieurs. Nous avons choisi cette période car elle représente le mieux le paysage actuel du capital-risque cryptographique : elle inclut à la fois les gestionnaires émergents et les opérateurs historiques. Nous excluons les nouvelles cohortes d’entreprises après mars 2022, car les entreprises de ces cohortes ne sont pas suffisamment matures pour justifier généralement des cycles ultérieurs.
Il y aura un peu moins de 1 000 tours dans la première phase, du début 2021 à mars 2022. DeFi est la catégorie la plus populaire, représentant 31 % des tours, suivie par les NFT, Web3, Infrastructure, puis CeFi. Au fil du temps, le nombre de tournées par mois a considérablement augmenté. Il y a eu 19 cycles de financement de démarrage en janvier 2021, contre 92 en janvier 2022. Il est intéressant de noter que le nombre de transactions DeFi et d’infrastructures est resté relativement stable tout au long de cette période. L'essentiel de la croissance provient des catégories NFT et Web3. À partir de septembre 2021, la plupart des épreuves entreront dans ces catégories.
Comme on pouvait s'y attendre, un petit pourcentage d'entreprises qui ont levé des levées de fonds initiales au cours de cette période ont depuis lors lancé des levées de fonds ultérieures, soit environ 20 %. Nous pouvons nous attendre à ce que cette proportion augmente au fil du temps, car nous nous attendons à ce que les entreprises très performantes aient tendance à lever des capitaux de suivi entre 12 et 18 mois après leur tour de table initial.
Pour vous donner une idée des types d'entreprises incluses dans ces données, le tableau ci-dessous présente les 20 principales entreprises qui ont initialement reçu un financement entre janvier 2021 et mars 2022, calculé sur la base du montant d'argent levé lors des tours de suivi ultérieurs. :
Les détails des sous-secteurs sont révélateurs : 4 des 5 plus grandes entreprises et 12 des 20 entreprises sont liées aux infrastructures. Étant donné que seulement 16 % du financement de démarrage était destiné au secteur des infrastructures, le sous-secteur semble surperformer les autres secteurs. Cela inclut des solutions évolutives telles que Fuel et Subspace (deux sociétés du portefeuille Stratos), ainsi que des fournisseurs d'infrastructures centralisés tels que Moralis et QuickNode. Recur est la société NFT la mieux financée, ayant levé un tour de table de 5 millions de dollars et un tour de suivi ultérieur de 50 millions de dollars. Element Finance et Goldfinch Finance (une société du portefeuille Stratos) ouvrent la voie dans l'espace DeFi, levant respectivement 32 millions de dollars et 25 millions de dollars.
De nombreux fonds apparaissent à plusieurs reprises dans les données. Hypersphere, Maven 11, Stratos, A_capital et Andreesen Horowitz sont chacun apparus dans au moins 3 des 20 premiers tours. La liste ci-dessous présente les fonds qui ont investi dans au moins 5 entreprises en démarrage en 2021 et qui ont levé des tours ultérieurs (et ont donc été majorés).
Le graphique ci-dessus met en évidence les investisseurs qui investissent dans les meilleures entreprises en démarrage avec la fréquence la plus élevée. La liste comprend la plupart des investisseurs bien connus dans le domaine. Coinbase Ventures ouvre la voie avec 22 investissements d'amorçage étiquetés.
Afin de comprendre plus précisément le jugement d'investissement d'un fonds ou « taux de réussite », il est nécessaire de considérer le nombre total d'investissements effectués au cours de la même période. Certains investisseurs investissent simplement dans davantage d’entreprises et reçoivent donc naturellement une majoration plus élevée. Le graphique ci-dessous en tient compte et montre à la place les taux de suivi/de majoration.
Dans cet ensemble de données, Maven 11 a mené des investissements de suivi ultérieurs avec 8 de ses 17 investissements de démarrage. Stratos est le premier des gestionnaires émergents (que nous définissons comme gestionnaires émergents depuis sa création début 2020). Il est intéressant de noter que 3 des 4 sociétés de capital-risque axées sur la cryptographie les plus performantes sont des gestionnaires émergents. Étant donné que seulement 21 % des fonds de cryptomonnaie actifs en phase de démarrage sont des gestionnaires émergents, cela peut signifier que les nouveaux fonds ont un taux de réussite plus élevé que les fonds établis.
Un autre point intéressant est que les entreprises ayant les taux de suivi les plus élevés ont également récemment levé entre 50 et 150 millions de dollars à la fin de l’année 2021-2022 du fonds de capital-risque crypto. Si nous supposons que les taux ultérieurs prédisent le succès futur de ces sociétés en portefeuille et que cet échantillon de sociétés représente une part importante du capital investi de ces fonds, il est alors probable que les petits fonds surperformeront les plus grands au fil du temps.
Le graphique ci-dessus montre les taux ultérieurs pour les fonds ayant réalisé 10 investissements de démarrage ou plus en 2021. Il convient de mentionner que Variatn, Volt, Nascent et A_capital se trouveraient tous en haut du graphique si le seuil était plus bas.
en conclusion
Il existe 339 fonds qui investissent activement dans les crypto-monnaies. Toutefois, les données montrent que seule une poignée de fonds émergents et établis continuent d’investir massivement dans des entreprises de haute qualité.
Lorsque les fondateurs réfléchissent aux investisseurs avec lesquels travailler, il est important de se concentrer sur les fonds ayant fait leurs preuves en matière d’investissement réussi dans des entreprises en démarrage. L’objectif des données ci-dessus est d’aider les fondateurs à identifier les fonds ayant les meilleurs antécédents en matière de crypto-monnaies à un stade précoce, en particulier lorsqu’un investissement précoce dans l’un de ces fonds peut augmenter les chances de réussite d’une collecte de fonds ultérieure. Statistiquement, les entreprises qui ne lancent pas de cycles de suivi après un cycle d'amorçage ont moins de chances de continuer à réussir – les meilleurs fonds de démarrage peuvent contribuer à augmenter la probabilité de cycles de suivi avec un soutien et un soutien ciblés par rapport à un stade ultérieur. relation d'investissement.
Les fondateurs doivent également considérer les avantages et les inconvénients de travailler avec des fonds ciblés en phase de démarrage (par exemple, Nascent, Maven 11, Stratos) par rapport à des fonds à cycle de vie complet (par exemple, Pantera, Polychain, a16z). Les fonds plus petits et axés sur les opérations de démarrage peuvent généralement engager davantage et disposer d'une plus grande bande passante ; les fonds à durée de vie plus importants disposent de plus de ressources et seront plus à même d'accumuler du capital au fil du temps.
Une autre considération est le domaine d’expertise de l’entreprise. Un investisseur peut se concentrer sur les infrastructures, tandis que d’autres se concentrent sur la DeFi, les jeux, etc. Nous prévoyons d’approfondir les données spécifiques à l’industrie dans les articles de suivi de ce billet de blog.