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Je suis resté bloqué sur le concept de conservateur (Curator) de TermMax pendant les derniers jours, et je ne cesse d’y revenir, parce qu’il y a la même contradiction.

On est entrés dans la DeFi pour ne PAS faire confiance à un gestionnaire de fonds. Alors pourquoi est-ce que je regarde un protocole où un humain décide où va mon dépôt ? Mon premier réflexe a été de fermer l’onglet.

Je ne l’ai pas fait. J’ai mis une petite somme dans un vault (coffre) sélectionné, juste pour voir ce que ça fait quand on ne fait rien.

C’est là que ça devient bizarre. Vous ne faites rien. Pas de rebalancing, pas de rotation entre des pools. Le conservateur s’en charge. Et pendant une seconde, ça ressemble à de la paresse, jusqu’à ce que vous réalisiez que c’est ça, le produit. Vous n’achetez pas un APY : vous louez le filtre de risque de quelqu’un d’autre.

J’ai essayé de DYOR sur le conservateur, comme tout le monde le dit. J’ai ouvert son portefeuille, j’ai regardé les vaults passés, les allocations. Soyons honnêtes : j’ai compris peut-être 20 %. La seule chose que je pouvais réellement vérifier, c’est qu’ils n’avaient pas tout fait exploser auparavant. C’est une thèse assez fragile, et j’ai gardé cette gêne plus longtemps que ce que je veux admettre.

Ensuite, tout a eu du sens : voilà pourquoi TermMax l’a construit comme ça.

Ce n’est pas un libre pour tous. Les conservateurs ne peuvent pas s’engloutir dans n’importe quoi : seulement des marchés “whitelistés”. Tout gros changement doit attendre un timelock, et il y a un Guardian qui peut y faire opposition (veto) avant que ce soit mis en ligne. Et pendant que mes fonds attendent d’être appariés, ils ne restent pas inactifs : ils sont acheminés vers quelque chose comme Morpho pour continuer à rapporter. Ce n’est pas sans confiance : c’est de la confiance avec des garde-fous.

Ce que TermMax résout vraiment, c’est différent toutefois. Des taux fixes. Des dates d’échéance réelles. Un levier en un clic, sans que votre taux explose du jour au lendemain. On dirait moins un money market et davantage Uniswap V3 pour le prêt : vous définissez votre plage, vous connaissez vos conditions. FT et XT rendent cela possible, et je n’ai pas vu beaucoup de protocoles réussir cette partie.

Je ne suis toujours pas convaincu à 100 %. Tous les timelocks du monde ne servent pas à grand-chose si un marché s’effondre à 2 h du matin et qu’un conservateur met du temps. Dans une cascade de liquidations, ce délai est payé par les déposants, pas par la documentation.

Mais voir des équipes comme Keyrock sélectionner des vaults maintenant me fait penser que ce n’est peut-être pas une simple expérience, et que c’est plutôt vers ça que la DeFi s’oriente.

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