EURI stagne autour de 105 dollars depuis 3 mois, mais le volume de transactions des stablecoins en euros a explosé, passant de 2 milliards d'euros au Q1 2023 à 25 milliards d'euros au Q2 2024, soit une augmentation de 12 fois. Le prix reste figé, ce n'est pas un échec du marché, mais un changement fondamental de la logique de tarification - la transition des stablecoins d'outils spéculatifs vers des infrastructures de paiement redéfinit le système de valorisation.
Les données on-chain révèlent une structure différenciée : l'augmentation massive du volume des stablecoins en euros provient principalement de l'EURC de Circle et de l'EURT de Coinbase, tandis que le nombre d'adresses actives on-chain pour EURI n'a augmenté que de 14 % sur la même période, bien en deçà de la vitesse de croissance du volume. Cela signifie que la circulation des fonds est concentrée dans un petit nombre de scénarios de paiement à haute fréquence, plutôt que dans la spéculation des particuliers. En ce qui concerne le taux de financement, le taux moyen des contrats perpétuels EURI au cours des 90 derniers jours est de -0,003 %, ce qui montre presque aucune indication d'une surenchère de positions longues, contrastant fortement avec le taux positif de +0,01 % observé pendant le bull market de l'USDC en 2021. Le volume des positions est passé d'un pic de 18 millions d'euros à 6 millions d'euros actuellement, indiquant que les fonds institutionnels se retirent plutôt que d'augmenter leurs positions.
Sur le plan macro, l'explosion de l'USDC en 2021 a bénéficié de la frénésie du mining DeFi et de l'afflux de fonds conformes, créant un feedback positif entre la capitalisation boursière et le prix. Le moteur principal de la croissance actuelle des stablecoins en euros est le paiement B2B transfrontalier et les protocoles DeFi conformes dans la zone euro (comme le GHO d'Aave V3), où la sensibilité au prix est extrêmement faible - les utilisateurs professionnels n'ont pas besoin que l'EURI prenne de la valeur, mais simplement que le taux de change soit stable et que l'efficacité des règlements soit élevée. Cela explique pourquoi l'explosion du volume des transactions ne se traduit pas par une hausse des prix.
Le point de risque est que : la circulation d'EURI a augmenté de 28 millions d'unités au Q1 2023 à 120 millions actuellement, et la vitesse d'augmentation de l'offre (328 %) dépasse largement celle du volume des transactions (12 fois), ce qui accumule des pressions inflationnistes. Si les régulations sur les stablecoins en euros se resserrent par la suite (comme avec la mise en œuvre des règlements MiCA), un surplus d'offre pourrait faire pencher le prix vers 0,95 euro.
En résumé : EURI est actuellement un outil de paiement, pas un actif spéculatif - l'ancrage de valorisation passe d'une prime de liquidité à l'efficacité des règlements, et la stagnation elle-même est le résultat de la tarification. Si vous voulez jouer sur le récit des stablecoins en euros, vous devriez davantage vous concentrer sur les points d'inflexion de l'activité on-chain plutôt que sur les fluctuations de prix.
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