Notre cadre a fixé deux conditions pour que la Fed réévalue le risque : une acceptation au-dessus de 5 % sur les 10 ans, ou une orientation qui se lit comme l’ouverture d’une séquence plutôt qu’un simple ajustement.
Le deuxième s’est déclenché clairement. La Fed a relevé de 25 pb à 3,75–4,00 %, sa première hausse depuis 2023, à l’unanimité ; et 16 des 18 participants ont projeté au moins une hausse supplémentaire cette année, dont quatre deux hausses. Warsh a déclaré que l’inflation a été trop élevée trop longtemps et que la norme du comité n’a pas été respectée. C’est une séquence, pas un ajustement.
Le premier ne l’a pas fait. Le 10 ans a touché 5 % mardi et s’en est ensuite éloigné. Un chiffre n’est pas une acceptation.
Le ralliement a toutefois eu lieu : les actions ont progressé de plus de 1 %, l’or a gagné plus de 2 %, et le brut a reculé d’environ 3 % vers 99 $.
Ce scénario fait partie du cadre, pas d’une exception. Le resserrement agit sur les valorisations des actions via l’extrémité longue de la courbe, et non via le taux directeur.
La Fed a délivré le message plus ferme, et l’extrémité longue n’a pas porté ce message ; aidée par le reflux du pétrole après le pic géopolitique qui alimentait la prime d’inflation.
Des indications plus fermes sans transmission sur le marché obligataire ne fait pas revaloriser le risque.
C’est aussi cela la fragilité. Le rallye repose sur deux éléments que la Fed ne contrôle pas : la prochaine trajectoire du brut et la question de savoir si l’extrémité longue continue de rejeter les 5 %. Si l’un ou l’autre bascule, la pression revient immédiatement, et le graphique des points nous a déjà indiqué le chemin de la politique.
Bitcoin
$BTC près de 76 700, 27 % de repli sur la grille que nous avons publiée. 74 136 a tenu ; le plus bas de la semaine est passé tout près et n’y a jamais touché. Le niveau reste en place, à 3 % sous le cours spot.
La structure est inchangée dans les deux sens. La zone 83–87 k reste non testée à la hausse. En dessous, 74 136 reste la ligne, et si elle cède, 67–69 k repasse en vue. L’échec de la Clarity Act au Sénat lors d’un vote de 49–50 supprime le catalyseur législatif pour 2026 et laisse le secteur dépendre de la réglementation par les agences ; un vent contraire qui échappe à tout ce que fait la Fed.
Prise de position
La trésorerie reste l’allocation dominante. Nous conservons une petite exposition longue sur quelques grandes valeurs et un court ouvert.
Déclaration : nous détenons des positions sur les actifs évoqués ci-dessus. Le cadre a été publié avant les positions et reste inchangé malgré celles-ci.
Positions ouvertes et historique complet des transactions depuis la création : app.binance.com/uni-qr/cpro/CapitalFlowTech
Niveaux et invalidations, pas des appels. Ceci ne constitue pas un conseil financier.