Auteur : Nancy, PANews
“J'ai gaspillé 8 ans de ma vie dans l'industrie de la cryptographie.”
Ken Chan, cofondateur d'Aevo, a vivement critiqué l'industrie de la cryptographie, la qualifiant de “super casino”. Cet article, considéré comme un “texte de rupture”, a rapidement fait le tour des communautés en ligne. Derrière des millions de vues, les discussions au sein de la communauté ont explosé. Les partisans le voient comme un moment d'éveil qui perce la bulle, tandis que les opposants estiment qu'il s'agit d'un coup de pied dans la gamelle des bénéficiaires établis.
Au-delà de l'expression émotionnelle, ce débat reflète l'anxiété collective et la confusion cyclique de l'industrie actuelle face à l'épuisement de la liquidité et au vide narratif.
Devenu un méga-casino ? Que s’est-il passé dans l’écosystème crypto
Dans cet article long, Ken Chan avoue que les huit années passées ont été un voyage qui l’a mené de l’idéal à la désillusion.
Libertarien et programmeur, fortement influencé par les écrits d’Ayn Rand, il a longtemps été un fervent adepte de l’esprit des cypherpunks, voyant le Bitcoin comme une « banque privée pour les riches ». Pourtant, après avoir investi ce secteur à temps plein pendant huit ans, il reconnaît avec douleur que, même s’il a gagné de l’argent, il a le sentiment que ces huit années de jeunesse ont été totalement gaspillées.
Le récit le plus cher aux gens du métier est : « Remplacer entièrement le système financier existant par la blockchain », mais ce n’est qu’un slogan publicitaire. En réalité, on ne fait que gérer un plus grand casino mondial, 24 h/24, en ligne, avec plusieurs joueurs. Ce décalage vient d’une distorsion totale des mécanismes d’incitation de l’industrie. Dans la réalité, personne ne se soucie réellement de l’itération technologique. Les acteurs du marché font seulement l’erreur aveugle d’injecter des fonds dans le prochain Layer1, en pariant sur le prochain Solana. Cette psychologie spéculative alimente des valorisations artificiellement gonflées de plusieurs centaines de milliards, voire de milliers de milliards.
En fait, les chaînes fantômes (zombies) ne sont plus rares : même les nouvelles chaînes hautes performances qui ont levé des dizaines de millions, voire des centaines de millions de dollars, échappent difficilement à la ruée vers les air drops et aux programmes d’incitations et de subventions, alors que le nombre d’utilisateurs réels reste très faible. C’est comme construire d’innombrables autoroutes dans un désert : il n’y a pas de villes ni d’usines au bord de la route, seulement un groupe de spéculateurs qui revendent des terrains.
Les données corroborent aussi ce dilemme : selon DeFiLlama, au cours des 24 dernières heures, il n’y a que 15 chaînes dont le volume des transactions DEX on-chain dépasse les dix millions ; et seulement 4 chaînes atteignent des adresses actives quotidiennes à l’échelle du million.
Sur cette « cité fantôme » d’infrastructures excédentaires, Ken affirme que, qu’il s’agisse de DEX au comptant, de contrats perpétuels, de marchés de prédiction ou de plateformes de meme coins, tout cela revient essentiellement à des outils de jeu. Par exemple, la MEME culture d’autrefois a été remplacée par une « chaîne de production » industrialisée d’émission de tokens : elle est devenue un casino on-chain à PVP extrême. Et les nombreuses interactions fréquentes dans beaucoup d’applications ne viennent pas de besoins réels, mais pour accumuler des points et espérer des air drops. Comme l’a dit Ken : même si les VC peuvent rédiger des longs textes de 5 000 mots pour décrire de grandes visions, la réalité est que ces jeux consomment, de façon continue, le stock de capitaux des particuliers et des institutions.
Ce qui met encore plus mal à l’aise Ken Chan, c’est la façon dont cette industrie renverse les notions de bon sens commercial. Ici, gagner de l’argent en émettant des tokens, en faisant du market-making ou en récoltant est bien plus facile que de polir le produit. Le marché est rempli de tokens à « FDV élevé, circulation faible » : des projets sans revenus réels affichent des valorisations de plusieurs milliards ; et les soi-disant tokens de gouvernance ne sont rien d’autre que des outils de liquidité permettant aux investisseurs de sortir. Ce contexte de « chasse au mauvais grain » où les bons disparaissent ne fait pas seulement perdre aux acteurs la capacité d’identifier des activités durables ; il injecte aussi aux générations plus jeunes un « nihilisme financier » particulièrement toxique.
Dans une époque où les actifs traditionnels sont inaccessibles, la génération Z a sa propre « rébellion financière ». Selon un article récent du Financial Times, la capacité d’emprunt et de logement aux États-Unis, qui se dégrade constamment, transforme profondément les comportements d’épargne et de consommation de la génération Z, voire pousse certains jeunes à se tourner vers la spéculation en cryptomonnaies et génère des émotions de nihilisme économique. Au-delà des cryptomonnaies, les actions de people, les objets de collection tendance, les ETF à effet de levier et les marchés de prédiction font aussi partie des tendances financières des jeunes.
Les accusations de Ken Chan ont suscité un écho assez fort. Par exemple, le fondateur de Tangent, Jason Choi, s’est exclamé : « Nous avons déjà des innombrables blockchains à bas prix et rapides, un cadre de régulation plutôt souple, un énorme excès de financement depuis 2017, et pendant dix ans des milliers de développeurs ont livré des contrats intelligents. Pourtant, une société d’IA s’apprête à faire une introduction en bourse à un prix dépassant la capitalisation boursière totale de toutes les cryptomonnaies, à l’exception du Bitcoin et des stablecoins. »
Le fondateur d’Inversion Capital, Santiago Roel Santos, a indiqué que pour l’ensemble de l’industrie, il s’agit d’un rappel réaliste et salutaire. Aujourd’hui, les utilisateurs mensuels actifs (MAU) de l’industrie crypto seraient d’environ 40 millions ; au moment de sa cotation, Facebook avait 845 millions de MAU, avec une valorisation d’environ 100 milliards de dollars. OpenAI compte actuellement environ 800 millions de MAU, avec une valorisation récente de 500 milliards de dollars. Pour obtenir une catégorie d’actifs d’une valeur de 10 000 milliards de dollars, il faut au moins des utilisateurs au niveau du milliard.
Et le KOL crypto YQ cite de vieux articles, indiquant que de nombreux OG crypto ont choisi de partir après avoir remis en question la croyance initiale. Sur le cycle actuel, les projets très spéculatifs — mèmes, perpétuels et marchés de prédiction — restent pourtant tenaces. Mais pour beaucoup de projets d’infrastructure et de réseaux sociaux, leur valeur devient de plus en plus difficile à prouver. Pour les équipes de démarrage, les VC, les traders et les utilisateurs, c’est sans aucun doute la phase la plus difficile. Et le marché regorge de « pump-and-dump » reposant sur des perpétuels à effet de levier pour gonfler des small caps ou des vieux tokens. Dans un tel environnement, il faut admettre les faits et accepter la réalité. Qu’il s’agisse des VC ou des entrepreneurs, la seule manière de survivre consiste à ajuster sans cesse la direction et à livrer en continu un produit.
Au-delà du cycle d’émotions crypto, « la forêt a besoin de nettoyer les arbres morts »
De l’avis de nombreux acteurs du secteur, le ressenti négatif de Ken Chan relève essentiellement d’une mentalité typique de « remonter sur le rivage puis retirer l’échelle ».
En tant que bénéficiaire, il a gagné suffisamment d’argent grâce au marché crypto, puis s’est retourné pour critiquer cette échelle vers la richesse, qu’il juge sale. En même temps, son dégoût pour le nihilisme financier ignore que, pour des millions de personnes ordinaires dans le monde, ce marché rempli de bulles reste l’une des rares voies permettant une mobilité sociale. Et en plus, le prix d’AEVO a déjà chuté de plus de 98 % par rapport à son plus haut historique.
Concernant les difficultés actuelles du marché crypto, Ken pense que l’industrie tourne à vide. Mais pour de nombreux bâtisseurs, il ne s’agit que de la période inévitable des douleurs d’une avancée technologique. On ne peut pas nier toute la nouvelle ville financière qui se construit sous nos yeux simplement parce qu’on a vu des gens perdre de l’argent dans le casino.
Si l’on tourne le regard vers des pays à forte inflation comme l’Argentine, la Turquie ou le Nigeria, on constate que les stablecoins — comme l’USDT et l’USDC — sont devenus, de fait, une sorte de « monnaie forte ». Les populations locales s’en servent pour protéger leurs maigres économies contre la spirale d’une hyperinflation. Ce système financier a déjà, concrètement, servi des dizaines de millions de personnes.
Pendant ce temps, le Bitcoin n’est déjà plus un jouet pour geeks : il devient une part des bilans de fonds souverains, des réserves gouvernementales (comme au Salvador, au Bhoutan) et des meilleurs hedge funds ; les composants techniques d’Ethereum se sont imposés comme norme pour les blockchains publiques dans le monde entier et ont reçu l’approbation de la finance de Wall Street. Par ailleurs, avec l’accélération du passage en chaîne d’actifs comme les actions, les obligations et l’immobilier, l’efficacité financière franchit un cap concret. Sur le plan technologique, d’innombrables développeurs réalisent aussi des percées dans des domaines de pointe tels que les preuves à divulgation nulle de connaissance (ZK), les réseaux résistants à la censure ou encore la résistance aux attaques quantiques. Ce sont là de véritables flux en profondeur, cachés derrière l’agitation du marché crypto.
À propos de la « théorie du casino », le partenaire de Dragonlfy, Haseeb, indique que le secteur des cryptomonnaies n’a jamais manqué de casinos. La première application à succès de Bitcoin a été Satoshi Dice (en 2012). Le premier contrat intelligent à succès sur Ethereum a été King of the Ether Throne (en 2015) : fondamentalement, c’est une escroquerie de type Ponzi. Dès lors qu’on a des monnaies programmables, les gens font d’abord une chose : parier et jouer, c’est dans la nature humaine. Dans le monde crypto, il y a toujours des casinos très populaires : IC0 casinos, DeFi, NFT, et maintenant les meme coins. Les formes changent, mais l’essence reste la même. Même si ces casinos sont brillants et attirent beaucoup l’attention sur les réseaux sociaux, si vous ne regardez que l’aspect clinquant du casino, vous manquerez une histoire plus importante. Il ajoute ensuite que les cryptomonnaies deviennent un support financier de meilleure qualité : elles redéfinissent la nature de la monnaie et modifient silencieusement le rapport de force entre les individus et les gouvernements. Le Bitcoin commence à défier la souveraineté des États : les gouvernements de chaque pays l’intègrent à leurs bilans. Les stablecoins influencent la politique monétaire : les banques centrales doivent s’y adapter. Et la taille ainsi que la valeur des protocoles financiers sans permission, comme Uniswap et AAVE, ont dépassé celles de nombreuses sociétés fintech licornes. Le monde est en train de se déplacer profondément autour des cryptomonnaies.
« Cette transformation est plus lente que ce que beaucoup imaginent, mais la diffusion de la technologie a toujours été comme ça. » Haseeb souligne que trois ans après la sortie de ChatGPT, l’IA générative ne figure toujours pas dans les données de PIB ou d’emploi ; la révolution industrielle a pris 50 ans pour réellement impacter la productivité ; l’Internet a mis plus de vingt ans à se généraliser. Miser sur le fait de remplacer en seulement cinq ans le système financier mondial, l’un des plus strictement réglementés, n’était tout simplement pas réaliste. Si vous vous sentez déçu parce que vous avez participé à un projet MEME sans devenir riche, prenez une grande inspiration : l’industrie ne doit rien à qui que ce soit en matière de richesse. En fait, l’émotion pessimiste sur la chronologie et le « renoncement mental » n’est peut-être pas forcément une mauvaise chose.
De son côté, le partenaire de Pantera Capital, Mason Nystrom, pense aussi que la vision pessimiste des cryptomonnaies et de leur valeur sociale est erronée. Même s’il existe dans le domaine crypto de la spéculation et des abus, le casino est bien réel et de grande ampleur : beaucoup perdent de l’argent à la table de jeu. Mais il y a aussi une grande quantité de valeurs sociales positives, largement ignorées.
Il explique que le Bitcoin est devenu une forme d’actif non souverain à l’échelle mondiale : toute personne disposant d’une connexion internet peut le détenir. Il offre au grand public du monde entier un mécanisme de veto / de sortie, transférant le contrôle économique des États vers les individus. Les stablecoins fournissent à des gens partout dans le monde des services financiers plus efficaces et plus sûrs : des paiements plus rapides, des rendements plus élevés, et des coûts plus faibles. Les banques qui ne rémunèrent pas les déposants, les frais élevés des transferts transfrontaliers, les 2,9 % de commission des transactions e-commerce : tout cela est en train d’être redessiné par les stablecoins, et cela apporte une valeur sociale tangible. Des plateformes de prêt comme Aave et Morpho permettent aussi aux personnes du monde entier d’obtenir des prêts surcollatéralisés. Le marché des prêts à faible collatéral libérera encore davantage d’effets bénéfiques sur la société, réduira le coût du capital et créera de grands effets externes positifs. En outre, la blockchain permettra aussi aux utilisateurs mondiaux d’accéder à des produits financiers autrefois restreints : actions, obligations, assurances et crédit. Le financement sans permission permet à toute bonne idée d’être soutenue sur la base de sa propre valeur. Des marchés plus transparents, plus efficaces et à moindre coût, c’est déjà une amélioration pour la société.
Mason Nystrom a également déclaré que les cryptomonnaies construisent un tout nouveau système financier : certains construiront un casino, d’autres un réseau de paiement, d’autres des outils de spéculation, et d’autres encore une infrastructure de crédit au service du plus grand nombre. Ce nouveau système financier ne sera peut-être pas parfait, mais il sera très supérieur à la situation actuelle. Si l’on ne voit que le casino de la crypto, il faut peut-être faire un pas de côté et adopter une perspective plus macro : la crypto apporte et continuera d’apporter tous les bénéfices possibles à la société.
En ce moment, l’industrie crypto traverse un creux émotionnel. Les petits textes de Ken sont moins une réflexion qu’une décharge émotionnelle après un échec entrepreneurial. Et des projets comme Aevo, coincés dans la difficulté, ne sont en réalité pas rares : c’est précisément l’élimination naturelle que l’industrie est en train de vivre. Au cours des dernières années, le milieu a accumulé trop de projets dépourvus de valeur réelle, incapables de faire tourner leurs produits. Fondamentalement, c’est une offre excédentaire. Les douleurs actuelles consistent à faire sortir la bulle accumulée.
La forêt a besoin d’être nettoyée régulièrement des arbres morts ; sinon, la décomposition se propage. L’industrie crypto, c’est pareil.
Que ceux qui ressentent de la lassitude, sont perdus ou ne viennent que pour spéculer quittent naturellement la scène, et l’air deviendra alors plus clair. Soit changer d’idée et se tourner à nouveau vers l’avenir, soit céder la place à ceux qui continuent de construire. Ce voyage vient seulement de commencer : il est loin d’être terminé.