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Le vieux chien a balayé <t-2/> DRAMUSDT perpétuel : le prix s’est stabilisé à 72,43, et sur 24 h il a grignoté vers le bas de 2,38 points. Ce n’est pas énorme à première vue, mais en regardant de près les données du carnet, il y a quelque chose d’intéressant : le volume dépasse 79 millions, le nombre de contrats ouverts est autour de 970 000. Le plus savoureux, c’est le taux de financement : il reste tranquillement au-dessus de zéro, ni trop, ni trop peu, exactement 0,00000000. Avec un tel taux, arriver à un état “plancher” — selon l’expérience du vieux chien — ressemble généralement à cette tension silencieuse avant l’orage. Les camps long et court ne veulent pas être les premiers à dévoiler leur carte ; tout le monde attend juste que l’autre cligne des yeux.

Pourquoi ce taux vaut de l’or. À l’instant présent, sur le marché, 90 % des monnaies sont soit avec des taux de funding qui explosent côté longs (trop de monde entasse), soit avec des taux très négatifs côté shorts (trop de monde s’entasse). Pourtant, DRAM tombe justement exactement sur zéro. Cela veut dire qu’aucun gros levier ne s’est vraiment positionné pour parier sur la direction. Et comme DRAM appartient à la section “actions” du réseau TRADIFI, ce n’est pas, dans l’essence, un marché uniquement mème et émotionnel ; en interne, on voit surtout des opérations d’arbitrage et du market making en train de se laver mutuellement. Le vieux chien a jeté un coup d’œil aux autres actifs du même secteur : leur état est à peu près le même. Personne n’ose prendre la tête ; toute la verticale Semi ressemble à une pause mise sur “pause”. Mais l’OI de DRAM ne s’est pas effondré en même temps que le prix baisse : 970 000 contrats ouverts restent accrochés en haut, ce qui indique que les gros n’ont pas quitté la partie ; ils attendent juste un signal. Jeudi dernier, j’ai regardé sur la chaîne : les cinquante premières adresses ont une concentration de positions assez élevée. Il n’y avait peut-être pas de pourcentage précis, mais le rythme de rotation, le vieux chien l’entend. Les market makers accumulent en compressant : ce n’est pas une distribution.

Mon avis personnel (take) : à ce niveau de 72, DRAM mérite que j’en fasse un petit positionnement et que j’y reste en attente. Le fait d’avoir un financement à zéro donne aux longs une fenêtre : pas besoin de supporter un financement négatif, et ils ne se font pas non plus saigner par un financement positif. J’ai surveillé pendant deux semaines : la dernière fois qu’une structure semblable est apparue, c’était en décembre dernier. À ce moment-là aussi, le prix était en range et l’OI ne chutait pas, puis finalement une seule bougie haussière a tiré jusqu’à environ 82. En ce moment, personne ne parle de DRAM sur le marché : c’est justement l’endroit confortable. Quand il y a du monde et que ça bouillonne, le vieux chien n’a justement pas très envie de prendre le relais. Mon déclencheur est très clair : si, en journée, le prix passe sous 68,5 et que l’OI s’effondre dans la foulée, je pars — pas question de “hold le plan”. Si au contraire le prix tient au-dessus de 73 et que le taux de financement commence à repasser positif, j’augmenterai ma position jusqu’à un niveau équivalent à la moitié, parce que là seulement le duel long/short aura vraiment commencé. Le point non-consensus : beaucoup pensent que les monnaies sans volatilité ne valent pas le regard, mais le vieux chien a déjà vu trop de fois que, au contraire, quand le financement est à zéro, c’est l’entrée la plus propre avant un changement de régime. Attendez que tout le monde réagisse : le prix aura déjà filé.

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