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La experiencia del Reino Unido, que ha recortado drásticamente la emisión de largo plazo en los últimos años, demuestra que estos efectos son temporales y cada vez más débiles.
🇺🇸 JPMorgan destrozó la intervención de Bessent: dicen que el Tesoro arriesga su credibilidad y el mercado ya lo está castigando 👇
La intervención sorpresa del Tesoro, anunciada por Scott Bessent apenas dos semanas después de la refundición trimestral, aumentó de golpe el tamaño de las recompras de bonos de largo plazo de un máximo de 2.000 a al menos 4.000 millones de dólares por operación.
El movimiento logró aplanar la curva y bajar los yields del tramo largo apenas unas horas, pero el alivio se esfumó en menos de un día: el 10 años ya cotiza por encima de los niveles previos y ha llegado a tocar el 4,71 %.
JPMorgan, a través de su estratega Jay Barry, no deja espacio a la duda: no existe ninguna evidencia de disfunción de mercado que justifique el cambio.
El propio marco cuantitativo de liquidez que el TBAC presentó el año pasado muestra que los sectores de 10-20 y 30 años están en niveles perfectamente normales.
La conclusión de la firma es clara: Bessent está interviniendo porque le incomoda la subida de los tipos largos, no porque el mercado lo necesite.
El problema de fondo, según JPMorgan, es que esta acción forma parte de una secuencia de medidas oportunistas, incluida la intervención en el EURJPY, que se alejan del principio de regularidad y predictibilidad que el Tesoro ha defendido durante décadas.
Mientras EEUU siga corriendo un déficit del 6 % con la economía cerca del pleno empleo, cualquier intento de manipular la curva sin consolidación fiscal genuina será leído por el mercado como una pérdida de credibilidad.
Por eso la firma recomienda mantener los steepeners 2s/10s: la intervención puede aplanar la curva un día, pero sin ajuste fiscal real el term premium solo puede subir.