La primera reacción de mucha gente al ver la noticia fue sacar las palomitas: Jensen Huang habría tenido una aventura extramatrimonial, la junta directiva estaría preparando su sustitución y las acciones se desplomaron un 9 % tras el cierre del mercado. Pero, a mi juicio, el escándalo de su vida privada no es más que un arma cuidadosamente elegida y utilizada en el momento preciso.
The Wall Street Journal y The New York Times fueron turnándose para publicar filtraciones. En el instante en que estalló la noticia, el pánico del mercado no se debía en realidad a la calidad moral del CEO. El mercado ya lo tenía claro: la historia de Nvidia$NVDA se sostiene a partes iguales en su tecnología de chips y en la política estadounidense de exportación a China. Jensen Huang es el nexo único que conecta la política, la industria y la Casa Blanca. Mientras siga en ese puesto, habrá una persona fiable para ejecutar muchos acuerdos que autorizan la venta de chips y las reglas de reparto pactadas con el Gobierno de Trump. Si lo destituyen, todo el delicado equilibrio anterior podría desmoronarse en cualquier momento. Por eso el mercado anticipó el riesgo y votó directamente con una caída de las acciones.
Siempre he pensado que lo más intrigante de este asunto no es el escándalo en sí, sino que «la información ya estaba ahí, pero la mantuvieron oculta durante todo un año». Ya en octubre del año pasado, la Casa Blanca tenía la información pertinente. En aquel momento no hizo nada, y Huang también contrató entonces a un equipo de comunicación de crisis. Cuándo sacarla a la luz dependía por completo de si esa carta hacía falta en el tablero político. Al final, eligieron detonarla cinco días antes de las elecciones de medio mandato; ese momento, por sí solo, está cargado de cálculo político. No fue una filtración accidental, sino un arma de gran calibre que reservaron hasta que los halcones republicanos se quedaron sin margen de maniobra en el terreno de las políticas públicas.
Si repasamos esta línea de políticas, se entiende el dilema de los halcones: Trump aprobó las licencias de exportación del H200, y el Gobierno estadounidense puede llevarse una parte de los ingresos, aumentando su porcentaje del 15 % al 25 %. Es un botín enorme. Los halcones republicanos, en cambio, quieren impulsar la ley AI Overwatch, restringir los permisos de exportación de chips y dar al Congreso poder de veto, además de mantener la prohibición de vender los Blackwell. Pero la Casa Blanca mantuvo la prohibición bloqueada durante diez meses, y Nvidia se opuso con firmeza a este plan de restricciones. Si no pueden sacar adelante sus políticas ni frenar este comercio de chips, la solución más fácil no es enfrentarse directamente al presidente, sino eliminar a la persona más importante de esta operación: Huang. Es difícil derrocar una política, pero un CEO sí puede quedar hundido por un escándalo, la opinión pública y las comparecencias ante el Congreso. Esta es una táctica muy realista de la política estadounidense: si no puedes ganar en el frente principal, cambias a otro frente y lanzas un ataque preciso.
La cronología posterior parece más bien una gran pugna entre distintas fuerzas: los demócratas se hacen con ambas cámaras y comienza el periodo de sesiones de un Congreso saliente; una de las pocas cartas que le quedan a los republicanos es la Ley de Autorización de Defensa Nacional. Poco después, el presidente republicano firma junto a otros una carta que exige que Huang testifique ante el Congreso; sale a la luz el escándalo, Huang lo reconoce y el consejo de administración se apresura a respaldarlo, intentando desvincularse de la filtración de información confidencial; Trump sale públicamente en su defensa y dice que es una persona digna de respeto. A mis ojos, las declaraciones de Trump son muy importantes. Lo que quiere proteger quizá no sea a Huang como persona, sino el modelo de reparto de ingresos por exportación de chips que habían acordado. Si Huang dimitiera, quien lo sucediera quizá no estaría dispuesto, o no sería capaz, de mantener ese acuerdo, y el reparto de beneficios pactado podría quedar anulado en cualquier momento. Por otro lado, Warren y otros siguen presionando, lo que demuestra que la pugna está lejos de terminar. No se trata de una revelación aislada, sino de un tira y afloja continuo.
Mucha gente se pregunta por qué este caso es tan grave, si no faltan CEO de grandes empresas estadounidenses con problemas en su vida privada. Mi interpretación es la siguiente: los problemas personales de otros CEO suelen ser asuntos de gobierno corporativo o de imagen de marca; pero Huang es distinto: es un pilar fundamental de ese canal gris del comercio de capacidad de cómputo entre Estados Unidos y China. Su destino personal está directamente ligado a una enorme cantidad de pedidos de chips, a los ingresos que obtiene el Gobierno estadounidense y a la cadena mundial de suministro de capacidad de cómputo para IA. El escándalo es solo el pretexto; el objetivo es bloquear la vía de exportación de Nvidia. Como los halcones no pueden cambiar las políticas, utilizan el escándalo para generar presión en la opinión pública y obligar al consejo de administración y a los reguladores a reconsiderar las ventas internacionales de Nvidia, trasladando todo el coste de la lucha partidista a Huang. También se entrecruza la competencia de Musk y Huang en el sector de la IA y en las políticas sobre chips. Los intereses de muchos actores se mezclan, y la situación es mucho más compleja de lo que parece.
Desde la perspectiva de la inversión, este asunto me ha hecho reflexionar mucho. Solemos fijarnos en la demanda de capacidad de cómputo, los procesos de fabricación de chips y los ingresos de los informes financieros, y valoramos a Nvidia como si fuera una empresa puramente tecnológica. Pero esta crisis nos recuerda sin tapujos a todos que el techo de las grandes empresas tecnológicas nunca depende solo de la tecnología y la capacidad de producción. Cuando el negocio de una empresa está profundamente integrado en la rivalidad entre grandes potencias y en las disputas entre partidos dentro del país, su valoración siempre lleva incorporado un enorme riesgo político. La tecnología puede evolucionar y los pedidos pueden crecer, pero los políticos pueden cambiar de carta en cualquier momento y modificar las expectativas de todo un sector. A corto plazo, el mercado apuesta por si el consejo de administración cambiará a alguien; a largo plazo, la verdadera contradicción es esta: ¿Estados Unidos permitirá que sigan saliendo del país chips avanzados de IA, y quién debería controlar los beneficios de ese comercio?
La situación de Huang se parece ahora a la de un amortiguador en medio de una pugna. Cada parte quiere conseguir algo a costa de él: unos quieren proteger la vía comercial y otros aprovechar la ocasión para endurecer los controles sobre los chips. En el gran tablero de intereses, su vida privada parece más bien una mecha que llega en el momento justo.
Por supuesto, esto no es más que una interpretación basada en la información pública disponible hasta ahora. Todavía hay incertidumbre: no sabemos si el consejo de administración realmente cambiará a alguien, hasta dónde llegarán las comparecencias ante el Congreso ni si la Casa Blanca modificará su política de exportación de chips. Pero este caso es, sin duda, una de las lecciones más ilustrativas de los últimos años sobre la rivalidad geopolítica en la industria de la IA.#黄仁勋再被曝与下属婚外情，或遭董事会罢免
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