Autor: Deep Tide TechFlow
El 12 de noviembre, MSCI publicó oficialmente la lista de revisión de sus índices de noviembre, en la que incluyó las acciones de clase A de Strategy (MSTR) en la lista de exclusión del índice MSCI USA. Este ajuste se basa en los datos con fecha de corte de precios del 20 de octubre y entrará oficialmente en vigor tras el cierre del 30 de noviembre.
En la preapertura del mercado bursátil estadounidense del día anterior, el mercado seguía pendiente de la presión vendedora pasiva potencial de hasta 2.800 millones de dólares estimada por las instituciones. Tras la publicación del documento final de revisión después del cierre del mercado estadounidense del 11 de noviembre, Strategy perdió su lugar tanto en los índices MSCI Global como ACWI, y la evaluación, que se había prolongado casi un año, entró oficialmente en la cuenta regresiva para la liquidación de posiciones.
La nueva norma sobre entidades no operativas entra en vigor y las cinco empresas quedan excluidas
La lista pública muestra que este mes el índice MSCI USA solo incorporó una nueva acción, Moderna, pero al mismo tiempo excluyó 24 valores, entre ellos Strategy. La medida se deriva de la nueva norma de MSCI sobre entidades no operativas, aprobada definitivamente el 15 de octubre.
Según el procedimiento de la nueva norma, los emisores sin activos operativos sustanciales deben someterse a un examen de cinco ratios financieros; si incumplen cuatro o más, pierden la elegibilidad para el índice. Los componentes existentes que no superen la evaluación durante dos periodos consecutivos de presentación de informes anuales serán excluidos. Las cinco empresas que estaban en observación para una posible inclusión fueron finalmente descartadas.
Además de Strategy, la japonesa Metaplanet fue excluida del índice MSCI Japan Small Cap; Yellow Cake, empresa británica con reservas de uranio, salió del índice MSCI UK Small Cap; y la islandesa Skel y la estadounidense Upexi también abandonaron sus respectivos índices. Strategy representa más del 90 % de la capitalización bursátil total afectada.
Leve caída en las operaciones fuera de horario y comparación de las estimaciones sobre la doble presión vendedora pasiva
La reacción del mercado secundario la noche en que se publicó la decisión fue relativamente moderada. Según los datos del mercado, el 11 de noviembre MSTR cerró la sesión regular con una subida del 1.06 %, a $122.35. Tras la publicación de la lista definitiva, llegó a caer un 1.51 % en las operaciones fuera de horario, hasta $120.50.
En cuanto a las estimaciones de las salidas de capital, JPMorgan había calculado anteriormente que la exclusión generaría ventas pasivas por unos $2.8 mil millones. Por su parte, Strategy reveló que los fondos pasivos que siguen a MSCI poseen directamente unos 13 millones de acciones, alrededor del 3.1 % de las acciones en circulación básicas, equivalentes a unos $1.59 mil millones al precio de cierre de $122.35.
La acción entra en una fase de descuento, sin afectar a las tenencias de bitcoin al contado
La venta masiva coincide precisamente con un cambio en la lógica de valoración de la empresa. Según un análisis de la prima publicado por Disruption Banking, al 8 de noviembre Strategy tenía 850,364 bitcoins, con un coste total de $64.16 mil millones y un precio medio de compra de $75,456 por bitcoin.
Tras la corrección, las acciones de MSTR cotizan actualmente con descuento respecto al valor neto de sus activos en bitcoin. El mecanismo de financiación circular, que antes se apoyaba en emitir acciones con una elevada prima para recaudar fondos y comprar bitcoin, ya estaba bajo presión; la concentración de ventas pasivas limitará aún más el margen para futuras ampliaciones de capital.
Ante el resultado, el presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, y su CEO, Phong Le, ya habían criticado la norma por considerarla discriminatoria. Simon Gerovich, CEO de Metaplanet, declaró que el cambio no alteraría sus planes de acumular bitcoin.
En términos operativos, la exclusión del índice solo obliga a los fondos pasivos de renta variable a reducir sus participaciones en MSTR; no exige que la empresa venda sus bitcoins al contado. Desde ahora y hasta que la medida entre en vigor al cierre del 30 de noviembre, los fondos indexados deberán completar el reajuste de sus carteras y liquidar sus posiciones. MSTR tendrá que absorber estas ventas durante un periodo en el que cotiza con descuento.