La empresa matriz de Kraken, Payward, incorpora más de 200 acciones británicas y europeas a la plataforma de tokenización xStocks. Las 40 empresas que componen el índice DAX alemán están incluidas, y los activos bajo custodia de la plataforma superan oficialmente los 1.100 millones de dólares. El campo de batalla de las acciones tokenizadas se extiende de EE. UU. a las empresas europeas de primera línea, pero los propios inversores británicos todavía no pueden comprarlas. (Antecedentes: Nasdaq y Kraken se alían para crear una puerta de acceso a la tokenización de acciones. xStocks conectará los mercados on-chain y off-chain y se espera que entre en funcionamiento en el primer semestre de 2027) (Información de contexto: Kraken anuncia que permitirá a inversores minoristas participar en las IPO de acciones estadounidenses a través de xStocks al «precio de emisión», rompiendo el privilegio de Wall Street) Payward, la empresa matriz de la plataforma de intercambio de criptomonedas Kraken, incorporó esta semana más de 200 acciones británicas y europeas a xStocks, su plataforma de tokenización. Las 40 empresas del índice DAX alemán están incluidas; entre ellas figuran la empresa de software SAP, el conglomerado industrial Siemens y el gigante de los seguros Allianz. Es la primera vez que xStocks se aventura más allá de su línea de productos centrada en las acciones estadounidenses, ampliando el alcance de las acciones tokenizadas a las empresas europeas de primera línea. Según la lista publicada por Payward, cada token representa una acción real, y una entidad de custodia regulada mantiene las acciones equivalentes que lo respaldan. GTN, una entidad de inversión, se encarga de ejecutar las operaciones y de la custodia. Los inversores pueden operar a través de Kraken o de plataformas asociadas; los tokens que compran se depositan directamente en sus propias carteras de criptomonedas, sin necesidad de abrir una cuenta con un bróker europeo ni de esperar a que abran los mercados europeos. Payward afirma que los activos actualmente bajo custodia de xStocks superan los 1.100 millones de dólares. Con la incorporación de estas acciones británicas y europeas, el número de valores listados en la plataforma supera de golpe los 200. El paquete incluye todas las acciones de primera línea alemanas, mientras que el resto comprende grandes empresas del Reino Unido y de otros mercados importantes de Europa. Ya están disponibles más de 200 acciones británicas y europeas en xStocks; están incluidas las 40 empresas del DAX alemán. Las 100 mayores empresas de la Bolsa de Londres llegarán en 2027. (Gráfico elaborado por Dongqu) Lo llamativo es que, aunque estos tokens representan acciones británicas, los inversores del Reino Unido y de Estados Unidos quedan excluidos. Los reguladores de ambos países aún no han flexibilizado su postura sobre la clasificación de los «valores tokenizados». Por ahora, Payward solo ofrece el producto a inversores de otras jurisdicciones autorizadas, lo que genera una paradoja: «acciones británicas que los británicos no pueden comprar». La siguiente etapa de expansión está en Londres. En septiembre de este año, Payward llegó a un acuerdo con la Bolsa de Londres para tokenizar las 100 empresas cotizadas de mayor capitalización. Se prevé que las operaciones se lancen en la plataforma LSE 24 en 2027, aunque todavía necesitan la aprobación de los reguladores. Si el proyecto sale adelante, las acciones tokenizadas dejarán de ser «certificados emitidos por el propio mundo cripto» y pasarán a formar parte de la oferta oficial de una bolsa. Asia tampoco se queda fuera. Payward afirma que en las próximas semanas añadirá cientos de acciones cotizadas en Hong Kong, replicando así el mismo mecanismo para las empresas de primera línea de la zona horaria asiática. Para los inversores acostumbrados a alternar entre los mercados de acciones de EE. UU. y Hong Kong, esto supone un experimento para trasladar la entrega y la liquidación a la cadena. Pero comprar un token no equivale a comprar una acción. xStocks emite certificados respaldados por acciones reales, que ofrecen una exposición sintética a la cotización; sus titulares no adquieren la propiedad de las empresas subyacentes. Desde agosto de este año, los titulares de tokens que cumplan los requisitos y figuren en el registro de votantes pueden presentar sus intenciones de voto en las juntas de accionistas a través de Broadridge. Los dividendos tampoco se pagan en efectivo: se convierten en más tokens y se reinvierten. Este diseño se sitúa justo en el límite de las nuevas normas estadounidenses. La exención de innovación que la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) concedió a los centros de negociación de valores tokenizados exige que los tokens otorguen a sus titulares los mismos derechos que las acciones tradicionales de la misma clase. Los documentos de la exención también excluyen explícitamente los tokens «emitidos por terceros que solo ofrecen exposición sintética». OKXICE, la empresa conjunta de OKX y la matriz de la Bolsa de Nueva York, Intercontinental Exchange (ICE), sigue una ruta distinta: se conecta directamente con los emisores y los derechos de los accionistas. El modelo de certificados de xStocks equivale a crear, al margen de ese marco, una alternativa propia de custodia y votación. Impacto en el mercado: primero llevar las empresas europeas de primera línea a la cadena y luego esperar a que las alcance la regulación Si se amplía la perspectiva temporal, este paso de xStocks transforma las acciones tokenizadas: dejan de ser una competición de productos en un único mercado y pasan a ser una competición por la infraestructura entre distintas zonas horarias. Payward primero se afianzó con las acciones estadounidenses; después extendió su oferta a Europa con más de 200 valores británicos y europeos, y ahora espera su turno en Hong Kong. Todo esto puede hacerse sin la aprobación de los reguladores estadounidenses porque lo que vende son certificados de custodia, no las acciones en sí. Esto también explica por qué los británicos tienen prohibido el acceso y, aun así, es posible comprar acciones británicas: el diseño del producto evita deliberadamente el ámbito que activaría la legislación local sobre valores. El precio de este modelo es la desigualdad de derechos. Los titulares obtienen exposición a la cotización y disponen de un canal para presentar sus intenciones de voto, pero no tienen la condición de accionistas; además, los dividendos solo se reinvierten en forma de tokens. Cuando centros como OKXICE, que siguen la ruta de los emisores, empiecen a operar, una misma acción podrá existir en dos versiones: «un token con derechos de accionista» y «un certificado que solo ofrece exposición al precio». El primer aspecto que habrá que observar es hacia cuál de las dos se desplaza la liquidez. El segundo está en Londres: si LSE 24 obtiene la autorización prevista en 2027, aportará un respaldo bursátil al modelo de certificados; si el calendario vuelve a retrasarse, el crecimiento de xStocks tendrá que seguir dependiendo de su base actual de usuarios de criptomonedas, y será difícil que su escala supere los 1.100 millones de dólares. 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