Cuando ves «una empresa minera cotizada vende más de 10.000 bitcoins», ¿cuál es tu primera reacción?
¿Los grandes inversores ya no confían en el mercado, o se avecina otra oleada de ventas?
Estos días ha vuelto a hablarse de las noticias sobre MARA. Creo que no hay que apresurarse a tomar partido.
Detrás de esta operación hay algo más concreto que intentar adivinar si el precio subirá o bajará: a la empresa no solo le importa cuántas monedas tiene, también debe tener en cuenta sus pasivos y sus planes de financiación futuros.
Primero, pongamos en orden las cifras y las fechas.
En la carta a los accionistas y el informe trimestral publicados el 9 de noviembre, MARA reveló que, después del 30 de septiembre, la empresa vendió 13,597 BTC y obtuvo unos 1.100 millones de dólares, de los cuales 750 millones se destinaron a reembolsar íntegramente préstamos garantizados con Bitcoin. Aquí, «después» es importante: se trata de una operación que tuvo lugar durante un periodo descrito en el informe trimestral. No se puede presentar como si «hoy hubieran lanzado de repente al mercado 13.600 BTC», ni decir que todo el dinero obtenido se destinó a pagar deudas.
El 10 de noviembre se informó que MARA transfirió 500 BTC. Transferir y vender siguen siendo dos cosas distintas. Ver que los activos salen de una dirección solo permite confirmar que hubo una transferencia; hacen falta más pruebas para saber si se vendieron, cuándo se ejecutó la operación o si simplemente se reorganizó la custodia. Mezclar una nueva transferencia con ventas de monedas anunciadas anteriormente puede resultar llamativo, pero es fácil contabilizarlo dos veces.
Prefiero analizar este asunto desde la perspectiva del flujo de caja de la empresa. Las mineras reciben BTC, pero tienen muchos gastos operativos denominados en moneda fiduciaria, además de equipos, financiación y otros compromisos financieros. Tener muchos activos en el balance no significa que cada gasto pueda pagarse directamente con monedas. Cuando una empresa vende activos en un momento determinado, puede estar considerando a la vez el pago de deudas, la reducción de las restricciones de sus garantías y la conservación de margen para sus operaciones futuras; no necesariamente está expresando solo una opinión sobre el precio de una moneda.
Por supuesto, que haya una finalidad de pago de deudas no significa que la venta de monedas no tenga ningún efecto en el mercado. Una venta sí añade oferta, pero para determinar la magnitud del impacto hay que tener en cuenta el momento de la operación, cómo se ejecutó y si había suficiente demanda para absorberla. Si la operación ya se había completado, también conviene distinguir entre la reacción emocional tras el anuncio y el impacto real en el momento de la transacción. Un solo informe no basta para calcular cuánta presión ejerció sobre una vela concreta.
La lección de este caso para quienes tienen monedas corrientes no es imitar las acciones de una minera, sino preguntarse si han previsto sus necesidades de efectivo. Supongamos que dentro de tres meses hay que pagar una factura en dólares cuyo importe ya se conoce, pero todo el dinero disponible está en activos volátiles. Al llegar la fecha de pago, el momento de vender quizá ya lo determine el calendario. Aunque se tenga una perspectiva optimista a largo plazo, puede surgir una necesidad de dinero a corto plazo.
«Estoy dispuesto a mantenerlo a largo plazo» y «puedo prescindir de este dinero a largo plazo» parecen ideas similares, pero en realidad son muy distintas. La primera es una opinión; la segunda, una condición financiera. Algunas ventas dolorosas en el mercado no se deben a que de repente se haya dejado de confiar en un activo, sino a no haber separado de antemano el dinero para los gastos cotidianos, las emergencias y las inversiones a largo plazo. Cuando se mezcla todo ese dinero, una caída del mercado puede acabar trastocando también los planes personales.
Precisamente por eso, cuando evalúo productos como BiyaPay, me interesa más saber qué pueden resolver además de las operaciones de compraventa. Ofrece servicios como el cambio de activos digitales, la gestión de varias divisas y las transferencias internacionales. Para quienes ya necesitan recibir y enviar pagos en dólares o dólares de Hong Kong, conectar el cambio de divisas con el uso de los fondos puede ser una utilidad que vale la pena conocer.
Por ejemplo, aunque dos personas tengan la misma cantidad de USDT, una quizá quiera seguir observando el mercado y la otra tenga que pagar el mes que viene un servicio en el extranjero. Sus necesidades son distintas. El saldo en stablecoins tampoco equivale a tener dólares en una cuenta bancaria: entre la transferencia en la cadena, el cambio y el ingreso en el banco, siguen interviniendo varios pasos. Solo sabiendo adónde debe llegar finalmente el dinero se puede evaluar si una herramienta realmente reduce esos pasos, en vez de fijarse únicamente en lo cómodo que es empezar a usarla.
En cuanto a la venta de monedas de MARA, no la etiquetaría sin más como «bajista» ni diría que «ya se ha descontado todo el impacto negativo». La información divulgada por la empresa explica parte del uso de los fondos, pero no determina la dirección de todo el mercado. Lo que vale la pena seguir de cerca es si entidades similares continúan vendiendo y si el mercado tiene capacidad para absorber esas ventas, en vez de sacar conclusiones sobre la tendencia basándose solo en una cifra llamativa.
Después de revisar estas cuentas, no me quedo con cuánto vendieron los grandes inversores, sino con si el calendario de los activos y el de los gastos encajan. Puede haber opiniones distintas sobre el mercado, pero las facturas que hay que pagar suelen tener fecha. Si primero se aclara qué dinero será necesario, las perspectivas a largo plazo estarán menos expuestas a las presiones del corto plazo.