Japón acaba de desembolsar ¥15,39 billones (~100.000 millones de dólares) en el tercer trimestre para defender el yen. Eso no es un retoque: es un arsenal de guerra.
¿La mayor intervención? ¥7,97 billones a finales de julio, coordinada con EE. UU. Una cifra enorme.
Estas son las repercusiones: cuando Japón vende tantos activos en dólares para comprar yenes, ejerce presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Eso fue exactamente lo que ocurrió en julio y agosto: los rendimientos se dispararon cuando Japón se deshizo de bonos para financiar la intervención. Desde entonces, la presión se ha moderado a medida que las intervenciones perdieron intensidad.
Esto es un caso de libro de efecto indirecto en el mercado de divisas. La defensa de la moneda de un país se convierte en un quebradero de cabeza para el mercado de bonos de otro. Cuando los bancos centrales mueven grandes sumas, los mercados lo sienten en todas partes.
Recuerda: las intervenciones cambiarias son caras, temporales y, a menudo, inútiles frente a los fundamentos macroeconómicos. Japón puede frenar la caída del yen, pero no puede cambiar los diferenciales de tasas de interés ni los flujos de capital. En el mejor de los casos, compras tiempo. En el peor, agotas las reservas y pierdes credibilidad.
Vigila el yen. Si vuelve a debilitarse, Japón se habrá quedado sin munición o sin paciencia. En cualquier caso, los mercados de bonos reaccionarán.
¿La mayor intervención? ¥7,97 billones a finales de julio, coordinada con EE. UU. Una cifra enorme.
Estas son las repercusiones: cuando Japón vende tantos activos en dólares para comprar yenes, ejerce presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Eso fue exactamente lo que ocurrió en julio y agosto: los rendimientos se dispararon cuando Japón se deshizo de bonos para financiar la intervención. Desde entonces, la presión se ha moderado a medida que las intervenciones perdieron intensidad.
Esto es un caso de libro de efecto indirecto en el mercado de divisas. La defensa de la moneda de un país se convierte en un quebradero de cabeza para el mercado de bonos de otro. Cuando los bancos centrales mueven grandes sumas, los mercados lo sienten en todas partes.
Recuerda: las intervenciones cambiarias son caras, temporales y, a menudo, inútiles frente a los fundamentos macroeconómicos. Japón puede frenar la caída del yen, pero no puede cambiar los diferenciales de tasas de interés ni los flujos de capital. En el mejor de los casos, compras tiempo. En el peor, agotas las reservas y pierdes credibilidad.
Vigila el yen. Si vuelve a debilitarse, Japón se habrá quedado sin munición o sin paciencia. En cualquier caso, los mercados de bonos reaccionarán.