Resumen de la reunión matutina: Los ETF de bitcoin al contado de EE. UU. acaban de cerrar su peor semana desde finales de junio, y los flujos acumulados de 2026 ya están en terreno negativo. Mi opinión es que no se trata de ruido de dos o tres días; los reembolsos aún no han terminado. No interpreten el movimiento lateral del fin de semana como una confirmación de que se ha tocado fondo hasta que haya entradas netas continuas y los flujos acumulados de este año vuelvan a terreno positivo.
Datos clave: Según Farside, las salidas netas entre el 2 y el 6 de noviembre sumaron unos 1.282 millones de dólares: el lunes, -398,6 millones; el martes, -115,6 millones; el miércoles, +74,6 millones; el jueves, -430,2 millones; y el viernes, -411,9 millones. The Block, citando a SoSoValue, señala que fue la séptima mayor salida semanal desde el lanzamiento. Al comenzar la semana, los flujos acumulados del año aún registraban entradas netas de unos 368 millones; al cierre del viernes, pasaron a ser salidas netas de unos 914,1 millones. El IBIT de BlackRock registró el viernes salidas de 403 millones, aproximadamente el 88% de las salidas brutas de ese día; en la semana, acumuló salidas de unos 1.210 millones, lo que representa prácticamente el grueso de los 1.282 millones. El FBTC de Fidelity fue el único con entradas netas el viernes, de 42,8 millones.
Primero, la contradicción central. Por un lado, los precios se mantienen estables durante el fin de semana, lo que puede dar la impresión de que los reembolsos ya están descontados. Por otro, el producto insignia IBIT sigue registrando salidas, y los 74,6 millones del miércoles no bastan para cambiar el panorama de toda la semana. Que los precios estén planos no significa que las salidas de fondos hayan terminado.
Tres grupos de datos en tiempo real de Gate.
Primer grupo: $BTC. Cotiza en torno a 75.787, con una variación de aproximadamente -0,18% en 24 h; máximo diario de 76.214 y mínimo de 75.544. El volumen negociado ronda los 881 millones de U. El valor nominal de las posiciones abiertas es de unos 4.610 millones de U; la ratio largo/corto de las cuentas es de aproximadamente 2,28; entre los grandes operadores, la ratio es de cerca de 0,72 por contratos y de 0,48 por cuentas; la tasa de financiación ronda el 0,01%/8 h. El interés abierto no ha vuelto a superar los 5.000 millones.
Segundo grupo: $ETH. Cotiza en torno a 2.237, con una variación de aproximadamente -0,21% en 24 h y un volumen negociado de unos 1.155 millones de U. El valor nominal de las posiciones abiertas es de unos 1.726 millones de U y la ratio largo/corto de las cuentas es de aproximadamente 2,23. Según Farside, los ETF de Ethereum al contado registraron salidas de unos 365,2 millones la semana pasada, incluidos 93,3 millones el viernes. The Block, citando a SoSoValue, informa que ya van seis semanas consecutivas de salidas netas y que las salidas acumuladas este año rondan los 405,6 millones.
Tercer grupo: $MSTR (como referencia). Cotiza en torno a 127,4, con una variación de aproximadamente -1,3% en 24 h y un volumen negociado de unos 6,24 millones de U; el valor nominal de las posiciones abiertas es de unos 27,92 millones de U, la ratio largo/corto de las cuentas es de aproximadamente 2,88 y la tasa de financiación está prácticamente en cero. Las acciones de tesorería no parecen reflejar que alguien esté aprovechando las salidas de los ETF para comprar activos a precio de ganga.
Mi opinión: no hay pruebas suficientes para interpretar esta semana como que lo peor ya pasó y que podemos considerarla un punto de inflexión. En cuatro de los cinco días de negociación hubo salidas, y el único día con entradas registró apenas 74,6 millones; el viernes aún salieron 411,9 millones, principalmente de IBIT. El mercado tampoco ha dado señales de entradas: el interés abierto sigue en torno a los 4.600 millones y el precio no se ha estabilizado por encima de los 76.400. Mi conclusión es que los flujos de los ETF ya se han vuelto negativos en 2026 y que los reembolsos aún no han terminado.
Qué invalidaría mi opinión: si en los cinco días de negociación en EE. UU., del 9 al 13 de noviembre, los ETF de bitcoin al contado de EE. UU. registran entradas netas en conjunto y el acumulado del año vuelve a terreno positivo, quedará invalidada mi tesis de que «los flujos del año se han vuelto negativos y los reembolsos aún no han terminado». En cuanto al precio, mi tesis también quedará invalidada si supera los 76.400 con un aumento del volumen y se mantiene por encima de ese nivel al cierre, mientras el valor nominal de las posiciones abiertas supera los 5.000 millones de U.
Ahora seguiré de cerca tres señales. Primero, el primer dato del lunes: si IBIT sigue siendo la principal fuente de salidas. Segundo, si FBTC puede pasar de ser el único con una cifra positiva a que más fondos también registren entradas. Tercero, si el interés abierto de bitcoin sube de los 4.600 millones hacia los 5.000 millones.
Volvamos a revisar las cuentas. Ayer escribí que Riot vendía monedas para financiar contratos de arrendamiento a largo plazo. Mi interpretación fue que vendía monedas para financiar la construcción, no que estuviera abandonando su tesis. La invalidarían un anuncio oficial de rescisión del contrato de arrendamiento o una reducción a la mitad de los arrendatarios, o bien un retraso grave de la primera fase, de unos 400 megavatios, junto con un descuento cuantioso y verificable. Durante el fin de semana no vimos ningún anuncio de ese tipo, así que no se ha cumplido ninguna condición de invalidación. IREN, una acción comparable, cotiza ahora en torno a 21,86, cerca de los 21,74 de ayer. Por ahora, la tesis se mantiene.
Una última pregunta: ¿te parece que estos 1.280 millones de reembolsos semanales se parecen más a una reducción de la exposición al riesgo tras las elecciones de mitad de mandato, o a que la fuerza compradora de los ETF ya ha cambiado de marcha en 2026?
Esto es solo una observación del mercado y no constituye una recomendación.