Mantengo una posición larga desde hace tiempo y todavía no veo señales de que vaya a recuperarse.

PONS ya ha caído desde su máximo histórico, cercano a los 0,97 dólares, hasta unos 0,19 dólares: más de un 80 %. Pero el problema es que no solo cae el precio, también cae el negocio, y sigue haciéndolo a gran velocidad. Quizá mi posición larga tenga alguna posibilidad de recuperarse cuando el negocio deje de caer.

I. El mayor valor de PONS sigue estando en las recompras

Una de las principales razones por las que me fijé inicialmente en PONS fue que tiene una captura de valor real: volumen de operaciones → comisiones → ingresos del protocolo → recompra de PONS. Hasta la fecha, PONS ha generado aproximadamente 203 millones de dólares en comisiones acumuladas, unos 36,75 millones de dólares en ingresos acumulados para el protocolo y unos 23,91 millones de dólares en beneficios acumulados para los titulares del token. No es un proyecto sustentado únicamente por una narrativa, pero, por otro lado, si su valoración se basa en los ingresos y las recompras, cuando los ingresos caen, la valoración también debe recalcularse.

二、最大的问题：业务还在继续恶化

Los ingresos mensuales del protocolo PONS alcanzaron unos 23,4 millones de dólares en septiembre, pero cayeron rápidamente hasta unos 2,48 millones en octubre, un descenso intermensual de casi el 89 %. Lo más preocupante es que en noviembre todavía no se observa una estabilización clara. Actualmente, los ingresos del protocolo de los últimos 30 días rondan los 1,65 millones de dólares; en los últimos 7 días, apenas alcanzan unos 236.000 dólares, es decir, solo unos 33.800 dólares diarios de media.

Por eso, todavía no se puede decir que los fundamentales de PONS hayan tocado fondo. Al contrario, los datos de los últimos 7 días indican que el negocio sigue en declive.

三、跌了80%的PONS，真的便宜了吗？

La capitalización de mercado actual de PONS es de unos 129 millones de dólares. Los ingresos para los holders del token durante los últimos 7 días fueron de unos 202.000 dólares; anualizados de forma simple, equivalen a unos 10,5 millones de dólares, lo que supone un rendimiento anualizado de recompras de apenas el 8,1 %. Aquí surge una pregunta muy interesante: aunque PONS haya caído un 80 %, como las recompras han disminuido aún más rápido, quizá no esté tan barato como parece.

La comparación con PUMP lo deja aún más claro. Los ingresos para los holders del token de PUMP durante los últimos 7 días fueron de unos 3,79 millones de dólares; anualizados de forma simple, equivalen a unos 197 millones de dólares. Con su capitalización de mercado actual, de unos 1.800 millones de dólares, el rendimiento anualizado de recompras ronda el 11 %.

Es decir:

PONS: aproximadamente 8,1 %
PUMP: aproximadamente 11 %

Actualmente, PUMP supera claramente a PONS en escala de negocio, liquidez y posición en el sector Launchpad, pero su rendimiento de recompras es mayor. Si PUMP puede ofrecerme un rendimiento de recompras de alrededor del 11 %, ¿por qué iba a conformarme con uno de alrededor del 8 % y asumir el riesgo de PONS, cuyo negocio sigue cayendo rápidamente?

四、为什么有人会算出PONS已经非常便宜？

Porque, si se utilizan los datos de los últimos 30 días, la respuesta cambia por completo. Los ingresos para los holders del token de PONS durante los últimos 30 días fueron de unos 2,59 millones de dólares; anualizados directamente, equivalen a unos 31 millones de dólares. Frente a una capitalización de mercado de 129 millones de dólares, el rendimiento anualizado de recompras podría llegar incluso a alrededor del 24 %. Así que aparece una enorme diferencia: anualizando los últimos 30 días, aproximadamente un 24 %; anualizando los últimos 7 días, aproximadamente un 8 %. La razón es sencilla: los datos de 30 días todavía incluyen periodos anteriores en los que el negocio iba mejor, mientras que los ingresos de los últimos 7 días han seguido cayendo. Cuando las valoraciones basadas en 7 y 30 días difieren casi tres veces, eso ya indica que el negocio de PONS está cayendo demasiado rápido y que los datos de 30 días se han quedado claramente rezagados. Por eso, en esta etapa me fijo más en los datos de los últimos 7 días, en lugar de anualizar los datos de 30 días para demostrar que PONS está barato.

五、什么情况下我会重新看多加仓PONS？

Lo que espero ahora no es un rebote de PONS, sino una señal muy sencilla: que los ingresos del protocolo de los últimos 7 días dejen de marcar mínimos → que el volumen de operaciones se estabilice → que el importe de las recompras se estabilice → que el rendimiento de recompras vuelva a resultar atractivo.

Si los ingresos logran estabilizarse en el futuro mientras el precio sigue cayendo, entonces sí aparecería una verdadera oportunidad. Por ejemplo, si las recompras anualizadas se mantienen en 10 millones de dólares, una capitalización de mercado de 130 millones correspondería a un rendimiento de alrededor del 8 %; 100 millones, al 10 %; 70 millones, al 14 %; y 50 millones, al 20 %. Que el precio siga cayendo mientras los ingresos dejan de hacerlo: eso sí significa que se está abaratando de verdad.

六、PONS还有救吗？价格不会告诉底部、但收入会。

Históricamente, PONS ha generado más de 200 millones de dólares en comisiones, más de 36 millones de dólares en ingresos del protocolo y más de 23 millones de dólares en ingresos para los holders del token. Esto demuestra, al menos, que este modelo de negocio llegó a funcionar de verdad. Pero la cuestión ahora no es cuánto dinero ganó en el pasado, sino cuánto podrá ganar en el futuro. Por eso, no voy a pensar que debería comprar en la caída solo porque PONS ya haya perdido un 80 %. Ahora solo espero una cosa: que los ingresos del protocolo de los últimos 7 días dejen de marcar nuevos mínimos.

En proyectos como PONS, que tienen ingresos reales y recompras, el precio no te dice dónde está el suelo; los ingresos sí.