📊 Una oferta de 115.000 millones que perdió un tercio de su valor en seis días
El lunes pasado, Marvell anunció la adquisición de Lumentum íntegramente en acciones. El comunicado fijó el valor empresarial en 115.000 millones de dólares y el precio en 1.132 dólares por acción, una prima del 23,9 % respecto al cierre del 28 de octubre.
Los términos solo incluían una cifra fija: 4,5 acciones de Marvell por cada acción de Lumentum. Sin efectivo ni protección del precio.
Así que la oferta fluctúa por sí sola.
El 28 de octubre, Marvell cerró a 251,65 dólares: 4,5 acciones equivalían a 1.132 dólares. El 4 de noviembre cerró a 159,80 dólares: 4,5 acciones equivalían a 719 dólares. En cinco sesiones, la contraprestación del mismo acuerdo cayó un 36,5 %.
Lumentum cayó de 913,95 a 626,75. La prima del 23,9 % del comunicado se ha convertido ahora en un descuento del 21,3 %. Ayer cerró a 626,75, un 12,8 % por debajo del valor nominal de 719 dólares de las 4,5 acciones. Ese 12,8 % es el descuento que el mercado aplica por el cierre previsto para el primer semestre de 2028 y la aprobación de China.
Los fundamentales no se han deteriorado. El informe trimestral de Lumentum, publicado ese mismo día, mostró ingresos de 1.262,6 millones de dólares, un 136,5 % más que el año anterior, y un beneficio por acción no-GAAP de 4,57 dólares. La previsión para este trimestre es de entre 1.575 y 1.625 millones de dólares, 350 millones más que el trimestre anterior. El CEO dijo que ese incremento supera los ingresos trimestrales de toda la compañía hace dos años. El negocio acelera, pero la acción cae un 31 %.
Los analistas están divididos. Bank of America rebajó su recomendación a neutral y recortó su precio objetivo de 400 a 225 dólares. Señaló que la dilución accionarial rondaría el 50 %, que las sinergias de costes de 1.000 millones de dólares no lo compensarían y que aún falta la aprobación de China. TD Cowen rebajó su recomendación de comprar a mantener y recortó el objetivo de 350 a 175 dólares; una posible razón es que la compra se produce en el máximo de un pequeño ciclo de los módulos ópticos. Rosenblatt mantuvo la recomendación de comprar y el objetivo de 300 dólares.
Un mismo hecho, tres conclusiones.
Mi lectura: lo que se compra con este dinero es capacidad de producción de láseres de fosfuro de indio y semiconductores compuestos. El comunicado lo dice sin rodeos: los cables de cobre ya no soportan el ancho de banda necesario. La lógica industrial tiene sentido. Pero, cuando se paga con acciones propias, lo que recibe el vendedor es papel del comprador, cuyo valor queda ligado a la cotización del comprador desde el día de la firma.
En el sector cripto, esta estructura resulta más familiar. Cuando se intercambian tokens propios por activos, la cifra del titular también es flotante; lo que realmente determina cuánto se recibe son la proporción y el período de bloqueo. El titular es solo una conversión.
El día del anuncio, Marvell negoció 61,47 millones de acciones, 3,8 veces más que el 28 de octubre. El mercado está volviendo a poner precio a esas 4,5 acciones.
BTC, según seis fuentes: de 79.591 a 79.692, una subida aproximada del 1,7 % en 24 horas. ETH: de 2.391 a 2.394.
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El lunes pasado, Marvell anunció la adquisición de Lumentum íntegramente en acciones. El comunicado fijó el valor empresarial en 115.000 millones de dólares y el precio en 1.132 dólares por acción, una prima del 23,9 % respecto al cierre del 28 de octubre.
Los términos solo incluían una cifra fija: 4,5 acciones de Marvell por cada acción de Lumentum. Sin efectivo ni protección del precio.
Así que la oferta fluctúa por sí sola.
El 28 de octubre, Marvell cerró a 251,65 dólares: 4,5 acciones equivalían a 1.132 dólares. El 4 de noviembre cerró a 159,80 dólares: 4,5 acciones equivalían a 719 dólares. En cinco sesiones, la contraprestación del mismo acuerdo cayó un 36,5 %.
Lumentum cayó de 913,95 a 626,75. La prima del 23,9 % del comunicado se ha convertido ahora en un descuento del 21,3 %. Ayer cerró a 626,75, un 12,8 % por debajo del valor nominal de 719 dólares de las 4,5 acciones. Ese 12,8 % es el descuento que el mercado aplica por el cierre previsto para el primer semestre de 2028 y la aprobación de China.
Los fundamentales no se han deteriorado. El informe trimestral de Lumentum, publicado ese mismo día, mostró ingresos de 1.262,6 millones de dólares, un 136,5 % más que el año anterior, y un beneficio por acción no-GAAP de 4,57 dólares. La previsión para este trimestre es de entre 1.575 y 1.625 millones de dólares, 350 millones más que el trimestre anterior. El CEO dijo que ese incremento supera los ingresos trimestrales de toda la compañía hace dos años. El negocio acelera, pero la acción cae un 31 %.
Los analistas están divididos. Bank of America rebajó su recomendación a neutral y recortó su precio objetivo de 400 a 225 dólares. Señaló que la dilución accionarial rondaría el 50 %, que las sinergias de costes de 1.000 millones de dólares no lo compensarían y que aún falta la aprobación de China. TD Cowen rebajó su recomendación de comprar a mantener y recortó el objetivo de 350 a 175 dólares; una posible razón es que la compra se produce en el máximo de un pequeño ciclo de los módulos ópticos. Rosenblatt mantuvo la recomendación de comprar y el objetivo de 300 dólares.
Un mismo hecho, tres conclusiones.
Mi lectura: lo que se compra con este dinero es capacidad de producción de láseres de fosfuro de indio y semiconductores compuestos. El comunicado lo dice sin rodeos: los cables de cobre ya no soportan el ancho de banda necesario. La lógica industrial tiene sentido. Pero, cuando se paga con acciones propias, lo que recibe el vendedor es papel del comprador, cuyo valor queda ligado a la cotización del comprador desde el día de la firma.
En el sector cripto, esta estructura resulta más familiar. Cuando se intercambian tokens propios por activos, la cifra del titular también es flotante; lo que realmente determina cuánto se recibe son la proporción y el período de bloqueo. El titular es solo una conversión.
El día del anuncio, Marvell negoció 61,47 millones de acciones, 3,8 veces más que el 28 de octubre. El mercado está volviendo a poner precio a esas 4,5 acciones.
BTC, según seis fuentes: de 79.591 a 79.692, una subida aproximada del 1,7 % en 24 horas. ETH: de 2.391 a 2.394.
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