Muchas mañanas de octubre fueron difíciles para quienes tenían acciones de empresas de chips.
Abrías la cuenta y veías cómo se reducían las ganancias acumuladas. El ETF de semiconductores cayó dos dígitos en un mes; el ETF de memoria cayó aún más. Los resultados seguían mejorando, pero las acciones no dejaban de bajar. No podías evitar preguntarte: ¿me habré equivocado en algo?, ¿debería hacer algo?, ¿será demasiado tarde si no tomo una decisión ya?
En aquella entrevista con Y Combinator, Jensen Huang dijo algo casi de pasada. Tan discretamente que, si estás pasando por un momento de ansiedad, quizá lo descartes como una frase motivacional más. Pero si acabas de vivir un octubre como ese y vuelves a leerlo, en realidad es una instrucción muy concreta sobre qué hacer:
«No tienes que superar todas las dificultades de la vida en un solo día. Solo tienes que salir adelante esa mañana. Tienes que aguantar hoy, solo hoy».
No estaba hablando de actitud. Estaba contando cómo sobrevivió la propia Nvidia.
Un hombre que compró un libro de 500 páginas sobre cómo emprender
Jensen Huang recuerda con claridad dos cosas de los primeros tiempos de su empresa.
Primero, se dio cuenta de que había muchas cosas que no entendía y que nadie le enseñaba a crear una empresa, así que fue a una librería y compró un libro sobre emprendimiento. Al volver, vio que tenía unas 500 páginas. Bromeó diciendo que, para cuando terminara de leerlo, quizá la empresa ya habría quebrado y él y su esposa se habrían quedado sin dinero.
Segundo, le aterraba buscar financiación. Tenía que sentarse frente a un grupo de personas y responder a sus preguntas, pero ni siquiera sabía si sería capaz de contestarlas. Al llegar a este punto, añadió: para ser sincero, incluso hoy apenas consigo responderlas.
La importancia de estas dos pequeñas anécdotas está en que desmontan una ilusión: creemos que los demás empiezan cuando ya lo tienen todo preparado, pero no es así. Nvidia no se puso en marcha después de tener claro cada paso; primero empezó y, durante el camino, fue aprendiendo mientras se daba golpes contra la pared. Más adelante, Huang dijo que le gusta preguntarse «¿qué tan difícil puede ser?», aunque enseguida reconoció: «A decir verdad, suele ser mucho más difícil de lo que uno piensa».
Por eso dio un consejo muy concreto: deja que las dificultades lleguen poco a poco. No intentes resolver de golpe todos los problemas del futuro ni te prepares de antemano para afrontar la opinión de los demás si fracasas. Es necesario pensar en los riesgos, pero si al final solo queda el miedo, resulta muy difícil seguir avanzando.
En octubre no hubo malas noticias; solo cosas caras que estaban corrigiendo
Si aplicamos estas palabras de Jensen Huang a las acciones de semiconductores de octubre, muchas cosas se entienden mejor.
La lista de los diez ETF grandes que más cayeron en octubre parece un veredicto sobre una misma historia:
El ETF de semiconductores PSI cayó un 23,91 %, el de memoria DRAM un 22,60 %, el de inteligencia artificial BAI un 17,89 %, el de centros de datos TRFK un 16,94 % y el de semiconductores SMH un 15,43 %.
Cinco puestos, todos ocupados por semiconductores. Y hay otro más, oculto: el ETF surcoreano EWY cayó un 17,85 %; sus dos mayores posiciones son SK Hynix y Samsung, así que, si lo desglosamos, también se trata de memoria. De diez puestos, seis están ligados a la misma historia.
La línea de DRAM es la que más llama la atención.
El 28 de octubre, SK Hynix acababa de presentar resultados mejores de lo esperado: los ingresos trimestrales aumentaron un 32 %, los precios contractuales de la memoria subieron un 20 % y las previsiones de envíos para el cuarto trimestre seguían acelerándose. En ese mismo mes, el ETF que la incluía cayó un 22,6 %. Los resultados mejoraron y las acciones bajaron: ambas cosas ocurrieron a la vez.
La razón no es complicada. Cuando subían, estos ETF se compraban como parte de una misma historia: IA, memoria, centros de datos; distintos nombres, pero las mismas empresas en sus carteras. Después de subir durante un año y medio, las expectativas ya incorporaban resultados «mejores de lo esperado». Por buenos que fueran los resultados, solo se materializaban las expectativas. Si esa materialización no trae sorpresas, lo que queda es recoger beneficios.
En octubre no hubo malas noticias; solo cosas caras que estaban corrigiendo.
La palabra clave de esta frase no es «malas noticias», sino «caras». Que algo sea caro no es un pecado. Significa que el mercado ya ha incorporado muchos acontecimientos positivos al precio. No hace falta que haya malas noticias para que el precio baje; basta con que «las buenas noticias no sean lo bastante buenas» para desencadenar una nueva valoración.
Pero «aguantar el día de hoy» no significa «no hacer nada»
Cuando Jensen Huang dice que primero hay que aguantar el día de hoy, no te está diciendo que cierres los ojos y lo soportes a la fuerza. Añadió lo siguiente: cuando te encuentres con algo importante, apréndelo y ponte manos a la obra cuanto antes.
En el contexto de finales de octubre, esto significa: mientras otros venden para corregir los precios elevados, tú debes averiguar qué negocios realmente están mejorando y cuáles solo han caído arrastrados por la misma historia.
AMD ofrece un punto de referencia muy claro.
En el tercer trimestre, los ingresos fueron de 13.380 millones de dólares, un 45 % más interanual; los ingresos de centros de datos alcanzaron los 8.550 millones de dólares, un 97 % más interanual, casi el doble. La previsión de ingresos para el cuarto trimestre ronda los 17.000 millones de dólares, por encima de las expectativas del mercado, y las acciones llegaron a subir más de un 9 % tras el cierre. En la llamada de resultados, Lisa Su dijo que espera que el negocio de centros de datos duplique sus ingresos interanuales el próximo año y represente hasta el 80 % de los ingresos totales de la empresa.
AMD e Intel afrontan el mismo tipo de preocupaciones macroeconómicas: la desaceleración de la demanda de PC y la duda de si el gasto en IA podrá mantenerse. Pero AMD sale perjudicada de otra manera: su modelo de fabricación depende principalmente de TSMC y, sin tener que asumir enormes inversiones de capital en fábricas de obleas como Intel, puede convertir más rápido el crecimiento de los pedidos para centros de datos en ingresos y beneficios. En octubre, el mercado vendió acciones de semiconductores porque veía «la misma historia». Pero, cuando se publican los resultados, los inversores vuelven a distinguir: qué empresas necesitan adquirir activos fijos a la misma escala para crecer y cuáles no.
Ese es otro significado de «aguantar el día de hoy». Hoy no necesitas tomar una decisión perfecta a largo plazo. Hoy solo necesitas hacer algo pequeño, pero importante: distinguir entre «ha bajado» y «los fundamentos se han deteriorado».
Con las elecciones de mitad de mandato ya celebradas, se disipa la incertidumbre negativa
El rebote de principios de noviembre añadió una nota macroeconómica a la idea de «aguantar el día de hoy».
Los demócratas se hicieron con ambas cámaras del Congreso en las elecciones de mitad de mandato e incluso dieron la vuelta a bastiones republicanos tradicionales como Texas y Carolina del Sur. Antes de las elecciones, esto era una de las mayores fuentes de incertidumbre para el mercado; a medida que se fueron conociendo los resultados, la incertidumbre se convirtió en certeza. En Polymarket, la probabilidad apostada de una victoria arrolladora de los demócratas llegó por un momento al 99 %.
Una vez despejada la incertidumbre negativa, los inversores empezaron a recomprar. El Nasdaq rebotó, el índice de semiconductores de Filadelfia subió un 2,63 % y AMD prolongó sus ganancias tras el cierre; Nvidia y Micron también avanzaron en las operaciones posteriores al cierre. El mercado no se enamoró de repente de los demócratas: por fin pudo retirar de sus modelos de valoración una variable que llevaba mucho tiempo en el aire.
Lo curioso es que lo que llevan en sus carteras los propios demócratas no encaja con el relato «antitecnología». Entre las posiciones declaradas de Pelosi, NVDA, AMZN, GOOGL, AAPL, AVGO y MSFT representan la mayor parte; la tecnología, el software y la IA suman alrededor del 70 % o más. En las cuentas de otros congresistas demócratas también aparecen una y otra vez MSFT, NVDA, QQQ y SMH. Entre el relato político y la realidad de las carteras hay una gran distancia.
Las preguntas que hoy aún no puedes responder quizá tengan respuesta después de intentarlo, preguntarlo y aprender
Volvamos a Jensen Huang.
Después de contar esas dos pequeñas anécdotas, dijo: «No tienes que superar todas las dificultades de la vida en un solo día». Lo que había contado antes le dio peso a esas palabras. No hablaba desde el éxito, mirando atrás para soltar una frase bonita. Había pasado por aquella mañana en la que compró un libro de 500 páginas, temía sentarse frente a los inversores y solo llevaba unos cuantos billetes en el bolsillo.
En octubre, las acciones de semiconductores hicieron que las cuentas de muchos vivieran una mañana así. Las ganancias se esfumaban, las decisiones se ponían en duda y el futuro se veía borroso. Todo eso es real.
Pero hoy no necesitas responder a todas las preguntas. Hoy solo necesitas aclarar una cosa: ¿lo que tienes está «corrigiendo porque se había encarecido» o «el negocio realmente está empeorando»? Si es lo primero, la caída de hoy no es motivo para vender; si es lo segundo, tampoco es motivo para comprar aprovechando la caída.
Avanzar más despacio y pedir ayuda cuando algo se te resiste también cuenta como seguir adelante. La última frase de Jensen Huang puede servirles a muchas personas que ahora mismo están dudando:
Seguiré aprendiendo y avanzando hasta llegar allí.
Es normal sentirse inseguro cuando al principio no se entiende lo suficiente. Pero también hay que dejarse un poco de margen. Quizá las preguntas que hoy aún no puedes responder encuentren respuesta después de intentarlo, preguntarlo y aprender.
Primero, aguanta esta mañana.
Aviso importante: este artículo comparte opiniones e información y no constituye asesoramiento de inversión.