Pendle acaba de hacerse con un título que suena importante: las estadísticas del 2 de noviembre lo situaron en segundo lugar en el sector DeFi de acciones tokenizadas, con una cuota de mercado de aproximadamente el 17 %. En un mes, pasó del séptimo al segundo puesto. Pero no te dejes llevar por el título; fíjate en el denominador: en este sector, el valor bloqueado en acciones tokenizadas de Pendle es de solo 33,8 millones de dólares, tras aumentar en 16 millones en un mes. El valor total bloqueado en Pendle es de 1.020 millones de dólares y cayó un 4,6 % en los últimos 7 días; las acciones tokenizadas representan apenas una fracción de su plataforma. El puesto es real, y que el volumen sigue siendo muy pequeño también; conviene recordar ambas cosas a la vez.

Pendle se dedicaba originalmente a dividir rendimientos. Divide un activo que genera intereses en dos partes: una da derecho únicamente a recuperar el principal al vencimiento y la otra corresponde solo a los rendimientos generados durante ese periodo. Ambas partes pueden comprarse y venderse por separado. Antes, los activos que dividía solían ser certificados de staking y rendimientos de stablecoins; ahora ha aplicado la misma técnica a las acciones tokenizadas. A mediados de octubre, abrió en Base mercados de rendimiento para acciones tokenizadas de Google y Nvidia. El 22 de octubre lanzó PendleLoop, que permite abrir con un solo clic posiciones largas apalancadas de entre 2,6 y 4,2 veces en siete acciones tokenizadas.

El mercado total de acciones tokenizadas que entran en DeFi también está creciendo, pero conviene poner en duda la magnitud de ese crecimiento. La afirmación de que esta categoría pasó de 13 millones de dólares a unos 300 millones en un año procede de una publicación que Pendle compartió; no desglosa los datos por plataforma ni permite distinguir cuánto corresponde a dinero nuevo y cuánto a subidas de precio. Frente a una capitalización de mercado de unos 3.580 millones de dólares en acciones tokenizadas durante el mismo periodo, sigue siendo una cifra pequeña. En ese mismo periodo, Aave V4 también sumó 9,2 millones de dólares en esta categoría. Ocupar el segundo puesto no significa que ya se haya hecho con el mercado.

Para los inversores minoristas, conviene distinguir dos cosas. Primero, la división de rendimientos no genera rendimientos por sí misma: solo separa y reorganiza a quién le corresponden; su origen sigue dependiendo de los activos subyacentes y de lo que ofrezca el mercado. Segundo, el apalancamiento de PendleLoop: entre 2,6 y 4,2 veces puede no sonar exagerado, pero el activo de referencia son acciones tokenizadas, cuyos precios, liquidez y reglas de liquidación difieren de los del mercado al contado. El apalancamiento amplifica tanto la volatilidad como el riesgo de liquidación. Hoy PENDLE ronda los 1,73 dólares; el precio por sí solo no indica hacia dónde irá. Solo escribo sobre esto porque los nuevos datos del mercado se actualizaron el 2 de noviembre.

Mi opinión es clara: es una señal que vale la pena seguir, pero aún no es motivo para entrar. El ascenso en la clasificación se apoya en un mercado nuevo y un producto nuevo, pero estos tres factores juntos —un volumen de 33,8 millones de dólares, una proporción ínfima de su propio valor total bloqueado y un producto apalancado que acaba de lanzarse— indican que todavía está en fase de validación. Seguiré pendiente del valor bloqueado del próximo mes y de las liquidaciones de PendleLoop; esas dos cifras dicen más que la posición en la clasificación.

¿Qué opinas de un proyecto que ocupa el segundo puesto, pero cuyo volumen sigue siendo pequeño? ¿Lo pondrías primero en la lista de seguimiento o crees que su posición ya es suficiente?

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$PENDLE

—— Xiaokai, inversor minorista de web3

Lo anterior es solo mi opinión personal y no constituye asesoramiento de inversión. Los datos proceden de noticias públicas y agregadores de datos on-chain; las metodologías varían según la fuente. Consulta los anuncios oficiales.