• Ed Yardeni fijó su pronóstico de ganancias por acción del S&P 500 para 2028 en 450 $, alrededor de un 9 % por debajo del consenso.
• El consenso de Wall Street para las ganancias de 2028 se sitúa cerca de los 500 $ por acción, según la nota del 24 de octubre.
• Las ganancias por acción a futuro subieron un 31 % este año, mientras que el S&P 500 avanzó un 11,4 %.
Wall Street mantiene las estimaciones para 2028 en 500 $
Las perspectivas de Wall Street para las ganancias del S&P 500 en 2028 apenas han cambiado, incluso después de una ola de ventas que afectó a dos de las mayores empresas del índice. Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research, dijo en una entrevista concedida antes de las elecciones de mitad de mandato de EE. UU. del martes que las estimaciones de consenso siguen situando las ganancias por acción del índice cerca de los 500 $ en 2028. El consenso de 493 $ que citó en su nota del 24 de octubre se ha mantenido pese a la turbulencia. Su propio pronóstico para 2028 es de 450 $, aproximadamente un 9 % por debajo del consenso de Wall Street; una brecha que, en su opinión, deja expuestos a los titulares de índices a previsiones de ganancias demasiado optimistas. Su cifra de 450 $ se presentó por primera vez en el memorando del 24 de octubre, junto con el objetivo de 7.900 puntos para fin de año.
La brecha entre los beneficios y los precios se ha ampliado a lo largo del año. Los beneficios por acción previstos, un indicador de los beneficios esperados para los próximos 12 meses, subieron un 31%, mientras que el propio índice avanzó un 11,4%. Según las cifras de la nota, esa diferencia redujo un 13,5% este año el múltiplo precio-beneficio previsto, que valora las acciones en función de los beneficios esperados. En términos sencillos, el mercado paga menos por cada dólar de beneficios esperados que al comienzo del año. Las estimaciones consensuadas semanales apenas variaron con respecto a la semana anterior en la semana que comenzó el 26 de octubre. Los analistas siguen siendo muy optimistas tanto para 2027 como para 2028, añadió Yardeni, y ni la venta masiva de acciones de Alphabet ni la caída de Intel los han hecho cambiar de opinión por ahora. Su cifra más baja no implica que prevea una recesión. Una estimación de $450 para 2028 sigue por encima de los $425 previstos para 2027, así que el desacuerdo gira en torno al ritmo de crecimiento de los beneficios, no a su dirección.
Las pruebas de estrés del crédito de la IA ponen a prueba la previsión de 7.900
El objetivo de Yardeni de 7.900 para fin de año se basa en la valoración, no en unos beneficios superiores al consenso. La previsión aplica un múltiplo de 18,6 a su estimación de $425 en beneficios para 2027, y el consenso del mercado para ese mismo año, de $424,56, queda a unos centavos de esa cifra. En septiembre redujo el múltiplo desde 19,8, cuando aplazó su anterior objetivo de 8.400 hasta mediados de 2027. La previsión de mercado más reciente describe a inversores que moderan su entusiasmo, con un menor temor a quedarse fuera (FOMO) compensado por un mayor miedo a no poder salir a tiempo. Las estimaciones resistieron una caída a finales de octubre del Nasdaq-100 que borró alrededor de $2 billones de valor de mercado. Alphabet registró su peor sesión de la historia, mientras que Intel cayó casi un 29% en un día.
Yardeni considera que el crédito será el próximo foco de presión. Los inversores en bonos están vigilando a los prestatarios de IA, una tendencia que él considera saludable, y la nota menciona diferenciales más amplios de los swaps de incumplimiento crediticio, un indicador de mercado del riesgo de impago, tanto en Oracle como en CoreWeave, un proveedor de servicios en la nube centrado en la IA. Unos diferenciales más amplios significan que el mercado cobra más a esas empresas para asegurarlas contra el impago. También señaló que los mayores proveedores de servicios en la nube tienen compromisos y pedidos pendientes para centros de datos que ya están asegurados. Su conclusión: los bonos de las empresas de IA parecen mejor posicionados que sus acciones, aunque no está claro cuándo se traducirá el gasto en beneficios. Como los beneficios de 2027 ya coinciden con el consenso, la previsión de 7.900 depende del múltiplo. La reducción de septiembre, de 19,8 al 18,6 actual, demuestra lo rápido que el múltiplo puede mover la meta. Unos rendimientos más bajos de los bonos aliviarían la presión sobre el objetivo, mientras que un mayor costo del endeudamiento para la IA perjudicaría primero las estimaciones para 2028.
Nuestra lectura: el debate sobre 2028 es ahora un debate sobre valoración y crédito, no sobre beneficios. El consenso y Yardeni coinciden casi hasta el centavo en 2027, así que toda la diferencia entre sus objetivos se debe al múltiplo que aplica cada parte. Eso convierte el costo del endeudamiento para la IA en la variable que hay que vigilar. Una caída de los rendimientos aliviaría la compresión, mientras que cualquier nueva ampliación de los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio en emisores como Oracle y CoreWeave afectaría primero las estimaciones para 2028, siguiendo exactamente la secuencia que plantea. Para un índice valorado en función de los beneficios previstos dentro de dos años, el mercado de crédito para los prestatarios de IA ofrece ahora más información que la próxima publicación de resultados. El mercado de acciones ya ha descontado el múltiplo al que cotiza; el mercado de bonos todavía no ha recalibrado por completo el crédito de la IA.