• El índice de liquidez del dólar USDLIQ U subió un 4,49 % en lo que va del año y ronda los 32,71 millones.
• El índice está unos 190.000 puntos por debajo de su máximo anual, cercano a los 32,90 millones.
• Hayes citó un aumento de 200.000 millones de dólares en enero en la Cuenta General del Tesoro como un factor que resta liquidez.
El índice de liquidez se acerca a su máximo; mantiene su postura
La debilidad de Bitcoin (BTC) persistiría hasta que la Reserva Federal o los bancos comerciales amplíen sus balances, y hasta que eso ocurra, Arthur Hayes no dará por alcanzado un suelo. El cofundador de BitMEX reiteró su perspectiva bajista el martes y afirmó que no hay motivos para que el precio de Bitcoin (BTC) cambie de rumbo mientras se mantenga esta condición. El indicador de liquidez del dólar que publica, el índice USDLIQ U, ha subido un 4,49 % en lo que va del año, un avance de aproximadamente 1,406 millones de puntos que sitúa la serie cerca de los 32,71 millones. El gráfico adjunto a sus declaraciones señala un máximo anual cercano a los 32,90 millones y un mínimo próximo a los 31,27 millones, lo que deja la lectura actual unos 190.000 puntos por debajo del máximo. El comentario que acompañaba al gráfico destacó directamente la tensión: el índice se ha acercado a su máximo anual, pero Hayes sigue esperando debilidad. Un lento repunte del índice no basta por sí solo para cambiar su postura, porque un aumento de la liquidez y un cambio de tendencia de Bitcoin no son lo mismo. Según esa lectura, el alza del 4,49 % respalda sus datos, pero no su conclusión, y aun así ha mantenido su postura. En sus declaraciones no fijó ningún nivel, fecha ni porcentaje que lo hiciera cambiar de opinión. La parte de su condición que más llamó la atención fue la frase «o los bancos». El balance es el registro de los activos y pasivos de una institución, y ampliarlo suele significar que ambos aumentan. El comentario interpretó que la formulación abarca dos vías: las reservas bancarias, los fondos que los bancos comerciales mantienen en el banco central, y el canal del crédito, por el que los préstamos bancarios alimentan la oferta monetaria. Hayes no pide únicamente que la Fed flexibilice su política. Su postura dejará de ser válida cuando el banco central o el sistema bancario aumente su capacidad de balance, y no antes.
La TGA y la premisa del balance de septiembre
El enfoque de Hayes sobre la liquidez va más allá del propio índice y se remonta al historial de políticas del año. La Cuenta General del Tesoro de EE. UU. (TGA), la cuenta que el Tesoro mantiene y administra en la Reserva Federal, figuró en sus razonamientos anteriores: el saldo de la TGA aumentó 200.000 millones de dólares en enero, y él citó ese incremento como telón de fondo de una contracción simultánea de Bitcoin y de la liquidez en dólares. Según Hayes, un saldo mayor en la TGA retira dólares de la circulación, como cualquier cuenta gubernamental depositada en el banco central. En septiembre, planteó la expansión del balance de la Reserva Federal como premisa para que la liquidez volviera a los mercados de criptomonedas. El mismo marco apareció en sus comentarios de septiembre, donde la expansión del balance, y no el sentimiento, era la condición decisiva. Cada uno de los factores que mencionó, desde la TGA hasta las reservas bancarias, describe una vía por la que puede entrar liquidez en dólares. También señaló los tipos de cambio del euro y el yen, así como el riesgo fiscal francés, como fuerzas capaces de aumentar la presión a favor de una política monetaria más expansiva; esto formaba parte de su argumento de que la expansión de la liquidez sigue siendo posible incluso en las condiciones actuales. En ese mismo período, su postura sobre la regulación fue tajante: en una publicación del 18 de septiembre en X calificó la Ley CLARITY de «regulación absurda» y sostuvo que los flujos de dinero y la liquidez influyen más en la trayectoria de Bitcoin que la claridad regulatoria. Su posicionamiento reflejaba esa cautela. El mensaje que dejó en septiembre fue que el posicionamiento sigue a la liquidez, y su cartera lo reflejaba. El seguimiento en cadena mostró que la ballena cripto vendió aproximadamente 6.400 ETH, 14 millones de ENA y 323.000 UNI, además de otros tokens, al cerrar su cartera direccional y materializar ganancias en el segmento de altcoins del mercado de Bitcoin. Las ventas abarcaron toda su cartera direccional y no fueron una pequeña reducción de posiciones; las describió como toma de ganancias. En ese momento dijo que se mantendría al margen por ahora, en vez de mantener sus posiciones (HODL) durante la caída, y no dio una fecha para volver.
La interpretación de COINOTAG: el dato fundamental es el índice que Hayes publica por cuenta propia. Incluso según su propia medida, la liquidez en dólares ha aumentado un 4,49 % este año y se encuentra a unos 190.000 puntos de su máximo anual; aun así, no se atreve a afirmar que se haya producido un cambio de tendencia. Por tanto, la cuestión es de dónde vendrá el próximo incremento, no cuál es el nivel actual: la Fed o los bancos deben expandirse, y no hay un calendario para ninguna de las dos opciones. Su marco se basa en la mecánica de los balances, no en el ciclo del halving ni en los calendarios de oferta, y tampoco en canales de demanda como los flujos de los ETF. Otros plantean el riesgo a la baja de otra manera: Michaël van de Poppe señaló anteriormente que compraría Bitcoin a 75.000 dólares si se pierde el soporte. Hasta que cambie la situación bancaria, la referencia práctica sigue siendo nuestro análisis técnico de Bitcoin, y el factor que más lejos está de cumplirse —el crecimiento de los balances de los bancos comerciales— sigue sin fecha.