Las valoraciones de las grandes tecnológicas se han contraído, pero los fundamentos no han mejorado en la misma proporción. La mayoría de las empresas de megacapitalización siguen cotizando a entre 25 y 35 veces sus beneficios, pese a la desaceleración del crecimiento de los ingresos y a la presión sobre los márgenes.

Históricamente, las recuperaciones del sector tecnológico requieren una expansión de los múltiplos (que necesita tasas más bajas y mayor apetito por el riesgo) o una aceleración de los beneficios (que aún no se aprecia en las previsiones).

Ahora mismo no estamos viendo ninguna de las dos cosas. La narrativa del «regreso» está descontando un escenario ideal que las cifras no respaldan.

Fíjate en el flujo de caja libre y en la ejecución real de las recompras de acciones, no solo en los anuncios. Ahí es donde se ve si la dirección cree de verdad en su propio discurso.