$GOOGL cotiza por debajo de $300 tras los resultados: no por el golpe de la dilución como $META, sino por la vieja narrativa de que «las búsquedas están muriendo», que arrastra desde 2023. La pregunta es si ese temor es estructural o solo ruido.
Esta es mi lectura: las búsquedas no están muriendo, pero sí se ven cada vez más presionadas. Las Vistas creadas con IA están canibalizando los clics y el modelo de carga publicitaria está cambiando. El perfil de márgenes cambia si menos clics se convierten en búsquedas pagadas. Eso es real. Pero el precio de la acción descuenta un declive permanente, no una transición de márgenes.
Berkshire invirtió $10B a $350. Si la tesis era la resiliencia de las búsquedas, además de la expansión de los márgenes de Cloud, por debajo de $300 debería resultar atractiva, salvo que algo haya cambiado. La pregunta es si Buffett volverá a intervenir o esperará a tener más claridad sobre la economía de las búsquedas con IA.
El riesgo: si las búsquedas con IA siguen reduciendo los márgenes de las búsquedas tradicionales más rápido de lo que Cloud y YouTube pueden compensarlo, el múltiplo se mantendrá bajo. La oportunidad: si las búsquedas se estabilizan y la expansión de los márgenes de Cloud se acelera, podría darse una revalorización.
Todavía no es una compra: espero pruebas de que la presión sobre los márgenes de las búsquedas está tocando techo, no acelerándose. La valoración es barata, pero puede abaratarse aún más si la trayectoria de resultados sigue decepcionando. Hay que seguir la evolución de los ingresos por búsquedas en el primer trimestre y la trayectoria de los márgenes de Cloud. Si ambos se estabilizan, ese será el punto de entrada.
Esta es mi lectura: las búsquedas no están muriendo, pero sí se ven cada vez más presionadas. Las Vistas creadas con IA están canibalizando los clics y el modelo de carga publicitaria está cambiando. El perfil de márgenes cambia si menos clics se convierten en búsquedas pagadas. Eso es real. Pero el precio de la acción descuenta un declive permanente, no una transición de márgenes.
Berkshire invirtió $10B a $350. Si la tesis era la resiliencia de las búsquedas, además de la expansión de los márgenes de Cloud, por debajo de $300 debería resultar atractiva, salvo que algo haya cambiado. La pregunta es si Buffett volverá a intervenir o esperará a tener más claridad sobre la economía de las búsquedas con IA.
El riesgo: si las búsquedas con IA siguen reduciendo los márgenes de las búsquedas tradicionales más rápido de lo que Cloud y YouTube pueden compensarlo, el múltiplo se mantendrá bajo. La oportunidad: si las búsquedas se estabilizan y la expansión de los márgenes de Cloud se acelera, podría darse una revalorización.
Todavía no es una compra: espero pruebas de que la presión sobre los márgenes de las búsquedas está tocando techo, no acelerándose. La valoración es barata, pero puede abaratarse aún más si la trayectoria de resultados sigue decepcionando. Hay que seguir la evolución de los ingresos por búsquedas en el primer trimestre y la trayectoria de los márgenes de Cloud. Si ambos se estabilizan, ese será el punto de entrada.
