En el sector del almacenamiento ha surgido una pregunta que da mucho juego: Seagate presentó unos resultados que superaron las expectativas y, aun así, sus acciones se desplomaron un 5,5 % tras el cierre; Micron subió un 8,4 % en tres días. Ahora le toca presentar resultados a SanDisk. ¿Repetirá la caída de Seagate tras materializarse las buenas noticias o seguirá la tendencia alcista de Micron?
Muchos meten sin más a Seagate, Micron y SanDisk en el mismo saco de las «acciones de almacenamiento», y ese es precisamente uno de los errores más comunes al operar. Hoy aprovechamos este tema de actualidad para analizar de una vez los antecedentes de SanDisk, las diferencias entre sus modelos de negocio, las dos posturas enfrentadas del mercado, la fecha de publicación de resultados y los aspectos clave que conviene vigilar.
☕La Sandisk de antes: el indiscutible número uno de la memoria flash, los recuerdos de almacenamiento de toda una generación
Al hablar de Sandisk, casi todo el mundo ha usado alguno de sus productos: tarjetas SD para cámaras, tarjetas de memoria TF, memorias USB y unidades SSD portátiles. Durante mucho tiempo, Sandisk fue sinónimo de memoria flash NAND de consumo. Fue cofundadora del estándar de tarjetas SD y, en sus inicios, se asoció con Toshiba (antecesora de Kioxia) para construir fábricas conjuntas de obleas. Así evitó asumir por sí sola los enormes gastos de capital, de decenas de miles de millones, necesarios para construir fábricas, y se aseguró un suministro estable de chips de memoria flash. Durante el auge de las cámaras digitales, los MP3 y los teléfonos básicos, aprovechó su sólida marca y sus canales de distribución para hacerse con la primera ola de beneficios de la memoria flash de consumo.
En 2016, Western Digital compró Sandisk por 16.000 millones de dólares. Sandisk dejó de cotizar y pasó a formar parte de la división de memoria flash de WD, desapareciendo del mercado secundario durante casi diez años. No fue hasta principios de 2025, cuando Western Digital escindió su negocio de memoria flash, que Sandisk (SNDK) volvió a cotizar de forma independiente y regresó al mercado estadounidense, convirtiéndose en protagonista del actual ciclo de almacenamiento para IA.
Muchos todavía asocian «Sandisk = memorias USB y tarjetas de memoria», pero desde su salida a bolsa independiente la historia ha cambiado: se está volcando en los SSD para centros de datos de IA y en la memoria flash de alto ancho de banda HBF. Ha presentado unas expectativas ambiciosas: ocho contratos de suministro a largo plazo que aseguran unos ingresos mínimos de 93.900 millones de dólares y una meta de margen bruto del 80% a largo plazo. Intenta que el mercado deje de valorarla como una acción tradicional de almacenamiento cíclico y vuelva a considerarla un activo de crecimiento vinculado a la IA.
⭐La contradicción central: su modelo de negocio no tiene nada que ver con el de Micron o Seagate (y ahí radica el riesgo de una caída al estilo Seagate)
Repasemos primero por qué las buenas noticias provocaron una fuerte caída de Seagate en el vídeo: su actividad principal son los discos duros mecánicos HDD. Los resultados trimestrales fueron buenos, pero el crecimiento dependía únicamente de las subidas de precios, mientras que la capacidad efectiva de discos duros entregada apenas creció. Quienes invierten en almacenamiento no compran los beneficios de un solo trimestre, sino la posibilidad de seguir subiendo los precios y aumentando el volumen en el futuro. En cuanto el mercado cree que el ciclo alcista de precios está cerca de terminar, incluso unos resultados excelentes se convierten en una noticia ya descontada, y los inversores salen en masa y hunden la cotización.
La lógica de fondo de la fortaleza de Micron en este ciclo: Micron es un fabricante IDM integral estándar, con fábricas propias de obleas de DRAM, NAND y HBM, y un proveedor clave de HBM para Nvidia. El tema principal del ciclo actual del almacenamiento es la escasez de obleas y el encarecimiento de los chips. Cuando suben los precios de los chips de memoria, Micron, gracias a sus fábricas propias, puede aprovechar plenamente el aumento de beneficios. Esa es la razón fundamental de su subida a corto plazo del 8,4%.
La diferencia clave en el caso de Sandisk: sus obleas proceden de fábricas conjuntas con Kioxia, cuya capacidad se reparte al 50%, y se liquidan a precio de coste. Dicho en sencillo: si suben los precios al contado de NAND, también aumenta el coste de adquisición, por lo que no se beneficia de las ganancias extraordinarias del ciclo derivadas del encarecimiento de las obleas. Sandisk gana dinero con soluciones de firmware, el ensamblaje de SSD, la prima de marca y los pedidos empresariales de IA con contratos a largo plazo, no con las ganancias extraordinarias que genera la escasez de oferta de obleas.
$MU : gana dinero con el ciclo de encarecimiento de las obleas; tiene una gran capacidad de subida durante los ciclos alcistas
$SNDK : gana dinero de forma estable con soluciones, marca y pedidos a largo plazo con precios fijados; por naturaleza, su sensibilidad al ciclo es menor
$STXX : gana dinero con el encarecimiento del almacenamiento de datos fríos en HDD; es el segmento con menor potencial y el más propenso a caídas cuando se materializan las buenas noticias
⏰Fecha de publicación de los resultados de Sandisk
Fecha de publicación de los resultados de Sandisk SNDK: 30 de octubre a las 04:30, hora de Pekín (29 de octubre a las 16:30, hora del este de EE. UU.; publicación tras el cierre y conferencia telefónica sobre los resultados)
⭐ Aviso: los resultados de las empresas de almacenamiento estadounidenses se concentran en un periodo muy activo. Las fechas de publicación de Micron y Seagate están próximas y el efecto de contagio entre las empresas del sector es muy fuerte. El sentimiento del mercado hacia otras compañías del sector puede influir fácilmente en Sandisk; conviene tenerlo muy presente.
🔍En qué me fijaré especialmente en los resultados (lista de seguimiento para operar: esto es lo más importante)
No hay que fijarse únicamente en si el EPS y los ingresos superan las expectativas. Esa es precisamente la trampa más habitual para repetir el caso de Seagate. Los siguientes aspectos son los que realmente determinan la valoración para los inversores institucionales:
Crecimiento de los envíos de SSD empresariales y almacenamiento relacionado con la IA. Este es el factor clave para que pueda desprenderse de la etiqueta de «marca de memorias USB de consumo» y obtener una valoración de crecimiento ligada a la IA. Si se aceleran los envíos del negocio de IA, su marco de valoración subirá directamente; si los resultados siguen dependiendo de las tarjetas de consumo y las memorias USB, el mercado continuará valorándola como una acción cíclica tradicional.
Previsiones de resultados de la dirección para el próximo trimestre (¡máxima prioridad!). El problema fundamental de Seagate fue que los resultados del trimestre actual eran buenos, pero las previsiones para el siguiente eran débiles. En estos resultados de Sandisk, las previsiones tienen más prioridad que el EPS actual. Una revisión al alza de las previsiones podría permitirle repetir la evolución de Micron; si los datos actuales simplemente cumplen las expectativas y las previsiones son tibias, aumentará considerablemente la probabilidad de una caída tras materializarse las buenas noticias.
Nuevos contratos de suministro a largo plazo. Su mayor baza son los contratos que garantizan unos ingresos mínimos de 93.900 millones. El mercado prestará especial atención a si estos resultados incluyen nuevos pedidos a largo plazo de grandes empresas de IA y a si mejoran los precios, la duración y el volumen de los contratos. Sin nuevos contratos, el efecto de los pedidos existentes irá perdiendo fuerza.
Desglose del margen bruto: margen bruto del negocio empresarial frente al margen bruto del negocio de consumo. Lo importante es observar si sigue aumentando la proporción del negocio empresarial de IA, de alto margen, y no fijarse únicamente en la cifra del margen bruto total. El margen del negocio de consumo tiene un techo muy bajo; solo un aumento sostenido de la proporción de negocios empresariales de alto margen puede hacer realidad la meta de un margen bruto del 80% a largo plazo.
Inversión de capital, niveles de inventario y planes de capacidad de las fábricas conjuntas con Kioxia: ¿aumentará aún más la oferta de NAND? El ritmo de expansión de las fábricas conjuntas influye directamente en los precios futuros de NAND y determina la presión sobre los costes de Sandisk.
Plan de recompra y propuesta de retorno para los accionistas. Tras su salida a bolsa como empresa independiente, las instituciones prestan mucha atención a la devolución de efectivo. Lanzar un importante plan de recompra aumentaría claramente el atractivo para los inversores.
⭐Dos posturas opuestas en el mercado actual
Alcistas (apuestan por repetir la evolución de Micron y evitar la trampa de Seagate)
Contratos de suministro a largo plazo con precios fijados por 93.900 millones de dólares que garantizan los ingresos, con una certidumbre muy alta. Al dejar atrás el ciclo tradicional del almacenamiento —«subida de precios → expansión de capacidad → guerra de precios»—, podría obtener una valoración de crecimiento;
Reorienta su actividad hacia SSD empresariales para inferencia de IA y HBF, y deja de depender del almacenamiento de consumo de bajo margen;
La dirección tiene objetivos claros y, junto con el plan de recompra, varias instituciones siguen elevando sus precios objetivo.
⭐Postura cautelosa (temen que se repita la caída de Seagate tras materializarse las buenas noticias)
En el tema principal de esta ronda, el capital se concentra en empresas con fábricas propias de obleas para HBM y DRAM. Sandisk no tiene fábricas propias de obleas y no forma parte del tema principal del mercado;
Los contratos a largo plazo fijan los precios por adelantado. Si más adelante los precios al contado de NAND siguen disparándose, Sandisk no podrá beneficiarse de esas subidas;
La imagen de marca de consumo está muy arraigada. Aunque los resultados sean buenos, si las previsiones no cumplen las expectativas, es fácil que se produzca una venta tras la materialización de las buenas noticias.
☕Resumen de las discrepancias: el debate fundamental del mercado no es si Sandisk gana dinero, sino si debe valorarse como una acción cíclica o como una empresa de crecimiento vinculada a la IA.
Micron = valor con gran sensibilidad al ciclo; Seagate = valor de datos fríos en HDD, con menor potencial y propenso a caer cuando se materializan las buenas noticias; Sandisk está en medio y ofrece certidumbre gracias a sus contratos a largo plazo, con una sensibilidad al ciclo entre ambas.
La fórmula clave para analizar los resultados: el EPS es la fachada, las previsiones son lo que hay detrás y los pedidos de IA representan el potencial de crecimiento.
Alto riesgo de contagio dentro del mismo sector: el sentimiento ante los resultados de Micron y Seagate puede provocar directamente fluctuaciones de Sandisk antes y después de la apertura. No se debe analizar SNDK de forma aislada.
Este artículo tiene únicamente fines educativos sobre el sector, de recopilación de opiniones de mercado y de intercambio de ideas para operaciones simuladas. No constituye ninguna recomendación de inversión ni de compraventa.
