摘要：Bitwise 仅更新输入数据，比特币十年目标价从 130 万上调至 160 万美元，年化34.3%。

10 月 29 日，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 发文表示，更新《比特币长期资本市场假设》报告后，在沿用去年模型、仅更新输入数据的情况下，比特币十年目标价从 130 万美元上调至160 万美元，对应预期复合年化收益率从 28.3% 提升至 34.3%，目标年份 2036 年。

变的是池子，不是份额

上调来自两项输入变化：价值存储市场规模预期从 91 万亿增至 110 万亿美元，机构投资市场规模预期从 216 万亿增至 303 万亿美元。

各细分市场与去年相同的比特币份额假设被维持。目标价上调不是因为 Bitwise 认为比特币能抢占更高份额，而是它要争夺的总盘子变大了。

目标价涨了 30 万，不是因为比特币变强了，是因为它要争夺的市场变大了。

Hougan 给出的支撑依据是：财富管理平台持续布局比特币、央行和主权财富基金逐步靠近、比特币周期性波动幅度收窄。

承认的短板

Hougan 没有回避反面数据：资金流入仍主要落后于黄金，近期 ETF 流入速度放缓，比特币曾从高点回撤 53% 。

他给出三个对冲角度：比特币与黄金相关性持续上升，本轮跌幅较以往熊市温和，机构在下跌周期中仍持续加仓。另有一个长期数据：比特币在价值存储市场的占比已从十年前不足1%提升至目前 5% 以上。

Hougan 明确划出边界：上述判断属于长期模型预测，并非已实现价格。

34.3% 是模型输出

34.3% 的复合年化收益率，是模型在特定输入下的计算结果。输入包括两个变大的市场、不变的份额假设、十年跨度。

输入本身是预测。价值存储和机构投资市场在 2036 年究竟多大，取决于全球财富增长、配置习惯、监管环境。模型把这些变量压缩成两个数字，再用固定份额算出目标价。每个环节都带着不确定性，但被封装进一个简洁的结论。

模型可以告诉你，在假设成立的前提下价格应该是多少。它不能告诉你，假设会不会成立。

这与摩根大通 LTCMA 形成对照：后者把比特币放进独立矩阵，给出 10% 基准回报，拒绝纳入样本组合。两家机构对同一资产给出差异巨大的数字，区别不在对比特币的看法，而在输入假设和框架选择。

接下来看什么

• 份额假设是否在下一版调整：比目标价绝对数字更值得关注

• ETF 流入速度能否回升：决定“机构市场”这一项的兑现路径

• 央行和主权财富基金是否有实质配置落地：从“逐步靠近”到实际买入，隔着监管、托管、授权多道门槛

算出来的 160 万

160 万美元建立在两个变大的市场、一套不变的份额假设、一个没改的模型之上。Hougan 把前提和输出都摆在了台面上。

目标价可以上调，模型可以沿用。但决定这个数字能否兑现的，不是模型里的输入，是模型外的资金、监管和时间。

提示：内容仅供参考，请做自己的研究。