En la tendencia de la IA, hay que fijarse en las memorias; en el mercado de las memorias, en Corea del Sur; y en la bolsa surcoreana, en la inversión extranjera (estadounidense). Los flujos de capital extranjero en la bolsa surcoreana pueden considerarse el «barómetro» y el «canario en la mina» de la tendencia de la IA.
Veamos las entradas y salidas de capital extranjero en la bolsa surcoreana:
Del 1 al 26 de octubre, los inversores extranjeros acumularon ventas netas de unos 19,11 billones de wones surcoreanos en la bolsa de Corea del Sur. Durante el mismo periodo, el KOSPI cayó más de un 20 % y el índice volvió a los niveles de abril de este año. Ni los inversores minoristas ni las instituciones surcoreanas pudieron hacer nada, pese a sus desesperados intentos por interpretar la situación.
Sin embargo, los días 27 y 28 la inversión extranjera registró compras netas durante dos jornadas consecutivas, por un total acumulado de 1,65 billones de wones surcoreanos, lo que apunta a cierta mejora marginal.
¿Por qué los inversores extranjeros han vuelto a comprar acciones de memoria en Corea del Sur justo ahora?
Creo que hay dos motivos principales: 1) los sólidos resultados del tercer trimestre de SK Hynix, junto con su amplio plan de retribución a los accionistas y recompra de acciones; 2) en el gráfico diario, la consolidación de marzo y abril, sumada a la larga mecha de la fuerte caída de finales de julio, ha creado un sólido soporte de base. En la publicación de ayer dije que era una zona clave de entrada.
Es probable que los inversores extranjeros hayan vuelto a entrar en este momento porque esperan un fuerte rebote.
Se trata de un rebote, no de un cambio de tendencia. Creo que la razón fundamental es que las acciones de memoria siguen en una tendencia bajista de medio plazo.
Desde el punto de vista de los fundamentales, faltan más argumentos positivos.
En primer lugar, están los contratos a largo plazo. Estos limitan el margen de crecimiento de SK Hynix. La transparencia de los precios y del suministro ha llevado al mercado a descontar por adelantado parte del crecimiento de los próximos años.
Luego está la presión competitiva que supone la expansión de capacidad de los dos grandes fabricantes. El nuevo suministro inevitablemente reducirá los precios y los márgenes de SK Hynix, lo que a su vez comprimirá su valoración.
Además, se prevé que el gasto de capital de SK Hynix en 2027 aumente considerablemente respecto a 2026. A corto plazo, esto afectará al flujo de caja libre, y la presión de la depreciación también se hará notar gradualmente. La clave es si los ingresos y beneficios generados por la nueva capacidad, una vez descontados los nuevos costes y la depreciación, podrán seguir ofreciendo a los accionistas una rentabilidad superior a la esperada.
Así se forma una combinación de «buena empresa + buenos resultados + pero la acción no sube». Al mercado le preocupa que los altos beneficios y la elevada rentabilidad para los accionistas no sean sostenibles.
Desde el punto de vista técnico, el impulso del rebote de estos últimos dos días es muy fuerte, pero la resistencia por encima también es evidente. Tomemos SK Hynix como ejemplo:
1. El MACD ha formado un cruce alcista y el RSI(5) se acerca a 70, lo que indica un fuerte impulso a corto plazo y un riesgo de sobrecompra. Pero acercarse a la zona de sobrecompra no significa que el rebote vaya a terminar de inmediato; tras una ligera consolidación, puede seguir subiendo;
2. Las medias de 60 y 120 días siguen apuntando a la baja, y la media de 200 días ofrece resistencia en torno a 1,49 millones de wones. Hoy el precio la superó varias veces, pero no logró mantenerse por encima y cerró por debajo de ella. La presión bajista sigue siendo considerable;
3. La magnitud del rebote dependerá, en última instancia, del impulso, especialmente de los movimientos de los inversores extranjeros. Mi primer objetivo está en el rango de 1,7 a 1,9 millones de wones.
Sigo manteniendo mi opinión de que el extraordinario auge de todo el sector de la memoria no volverá. Lo más probable es que veamos oscilaciones más amplias; una tendencia sostenida en una sola dirección aún necesita tiempo para gestarse.