Morgan Stanley mantiene su precio objetivo del oro en 5.000 dólares por onza, pero plantea una comparación algo incómoda: si se extrapola la relación entre los rendimientos reales y el precio del oro observada entre marzo y julio de este año, al nivel actual de los tipos de interés el precio teórico del oro debería estar por debajo de los 3.000 dólares por onza. Sin embargo, el precio actual sigue ligeramente por encima de los 4.000 dólares, lo que supone una brecha de alrededor del 28%.
La explicación de Morgan Stanley es que los flujos estructurales están apuntalando el precio. Las compras de oro de los bancos centrales en el segundo trimestre equivalieron a un ritmo anual de unas 1.155 toneladas, y los ETF de oro globales registraron entradas netas de unos 31.000 millones de dólares en el tercer trimestre, un récord. Esta demanda de asignación a largo plazo y de reservas ha convertido al oro, de un activo sujeto exclusivamente a las fluctuaciones de los tipos de interés, en uno impulsado por «variables de evolución lenta».
Al mismo tiempo, Yuxuan Tang, de la banca privada de JPMorgan, advierte que la liquidez sigue siendo escasa y que la Reserva Federal podría seguir subiendo los tipos en diciembre de este año y en el primer trimestre del próximo. Se prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años siga subiendo. En este contexto, el oro todavía está expuesto a presiones bajistas, y habrá que esperar a que los tipos alcancen su máximo para que el suelo se consolide de verdad.
Para el mercado, la variable clave ahora es si las compras de oro de los bancos centrales y los ETF pueden mantener el ritmo, y hasta qué nivel subirán los rendimientos de los bonos del Tesoro y los rendimientos reales. Qué fuerza prevalezca determinará si el oro se mantiene en un rango de fluctuación elevado o vuelve a los niveles medios más bajos que indican los modelos basados en los tipos de interés.
La explicación de Morgan Stanley es que los flujos estructurales están apuntalando el precio. Las compras de oro de los bancos centrales en el segundo trimestre equivalieron a un ritmo anual de unas 1.155 toneladas, y los ETF de oro globales registraron entradas netas de unos 31.000 millones de dólares en el tercer trimestre, un récord. Esta demanda de asignación a largo plazo y de reservas ha convertido al oro, de un activo sujeto exclusivamente a las fluctuaciones de los tipos de interés, en uno impulsado por «variables de evolución lenta».
Al mismo tiempo, Yuxuan Tang, de la banca privada de JPMorgan, advierte que la liquidez sigue siendo escasa y que la Reserva Federal podría seguir subiendo los tipos en diciembre de este año y en el primer trimestre del próximo. Se prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años siga subiendo. En este contexto, el oro todavía está expuesto a presiones bajistas, y habrá que esperar a que los tipos alcancen su máximo para que el suelo se consolide de verdad.
Para el mercado, la variable clave ahora es si las compras de oro de los bancos centrales y los ETF pueden mantener el ritmo, y hasta qué nivel subirán los rendimientos de los bonos del Tesoro y los rendimientos reales. Qué fuerza prevalezca determinará si el oro se mantiene en un rango de fluctuación elevado o vuelve a los niveles medios más bajos que indican los modelos basados en los tipos de interés.
