🔍 Nueve empresas redujeron sus posiciones en ETF de bitcoin en 68.000 BTC; los fondos soberanos compraron
El informe de Galaxy Research del 26 de octubre analiza las declaraciones 13F ante la SEC. A finales de septiembre de 2025, antes de que el bitcoin alcanzara su máximo, las entidades declarantes tenían en conjunto participaciones en ETF de bitcoin al contado equivalentes a 355.000 BTC. Para junio de 2026, quedaban 307.000. Una caída del 14%.
Nueve empresas representaron toda esa caída del 14%.
Millennium, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D.E. Shaw, Schonfeld, Symmetry y Tudor. En conjunto, redujeron sus posiciones en 68.000 BTC, unos 5.400 millones de dólares al precio actual. Los recortes oscilaron entre el 29% y el 100%. En el mismo periodo, las otras aproximadamente 2.200 entidades declarantes aumentaron sus posiciones en términos netos en 20.000 BTC, unos 1.600 millones de dólares.
Entre quienes compraron están la división de gestión patrimonial de Morgan Stanley, Mubadala, de Abu Dabi, y el Consejo de Inversiones de Abu Dabi. Los que no presentan declaraciones 13F —asesores, oficinas familiares y particulares— solo redujeron sus posiciones un 6,6%. En el mismo periodo, el precio del bitcoin cayó un 49%.
La razón está en la base. La estrategia se conoce como arbitraje de tenencia al contado: comprar ETF al contado y, al mismo tiempo, vender en corto futuros de bitcoin de CME para aprovechar la diferencia entre ambos precios. Alex Thorn, jefe de investigación de Galaxy, hizo los cálculos: en los 30 días previos al máximo, la base anualizada del contrato próximo era del 7,9%, 3,9 puntos porcentuales por encima de las letras del Tesoro a tres meses. En los 30 días hasta el 21 de octubre, era del 4,8% anualizado, apenas 0,6 puntos por encima. Tras descontar las comisiones de gestión, el coste de renovación de contratos y el margen, quedaba 1,5 puntos.
No es suficiente.
Thorn lo dijo sin rodeos: esa cuenta es lo que hizo que los equipos de estrategias múltiples se retiraran.
En el mercado de futuros se ve lo mismo. La posición larga neta de las gestoras de activos cayó de 43.300 a 18.400 BTC, un descenso del 57%. La posición corta neta de los fondos apalancados se redujo de 71.400 a 30.600 BTC, en la misma proporción. El interés abierto cayó un 28% medido en BTC y un 51% medido en dólares.
Aún queda algo en los vencimientos más lejanos. Al cierre del 21 de octubre, los contratos de noviembre y diciembre ofrecían entre un 6,3% y un 6,5% anualizado, unos 2 puntos por encima de las letras del Tesoro. Thorn considera que ese diferencial no compensa el riesgo extremo: en diciembre de 2022, la base llegó a invertirse y alcanzó un -31% anualizado.
El contraste está en el otro lado. Desde el máximo de tenencias de ETF en octubre de 2025 hasta el mínimo de julio de este año, las posiciones solo cayeron un 11%. El precio del bitcoin bajó un 53%. Desde el mínimo de junio, estos fondos han añadido 87.000 BTC; Galaxy lo considera una compra direccional. Esta semana, los flujos volvieron a terreno positivo, con unos 286 millones de dólares.
No es mucho.
Mientras escribo esto, seis fuentes cotizan el BTC entre 81.085 y 81.206 dólares, con una subida del 0,4% en 24 horas. El ETH está entre 2.353 y 2.358.
Mi conclusión: la presión vendedora de esta ronda es una cuestión de aritmética, y la respuesta está en la base. Cuando vuelva a superar los 3 puntos, los mismos actores regresarán más rápido de lo que se fueron. Es más útil vigilar el diferencial entre el contrato de noviembre y las letras del Tesoro que el sentimiento del mercado.
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #Bitcoin #BitcoinETF
El informe de Galaxy Research del 26 de octubre analiza las declaraciones 13F ante la SEC. A finales de septiembre de 2025, antes de que el bitcoin alcanzara su máximo, las entidades declarantes tenían en conjunto participaciones en ETF de bitcoin al contado equivalentes a 355.000 BTC. Para junio de 2026, quedaban 307.000. Una caída del 14%.
Nueve empresas representaron toda esa caída del 14%.
Millennium, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D.E. Shaw, Schonfeld, Symmetry y Tudor. En conjunto, redujeron sus posiciones en 68.000 BTC, unos 5.400 millones de dólares al precio actual. Los recortes oscilaron entre el 29% y el 100%. En el mismo periodo, las otras aproximadamente 2.200 entidades declarantes aumentaron sus posiciones en términos netos en 20.000 BTC, unos 1.600 millones de dólares.
Entre quienes compraron están la división de gestión patrimonial de Morgan Stanley, Mubadala, de Abu Dabi, y el Consejo de Inversiones de Abu Dabi. Los que no presentan declaraciones 13F —asesores, oficinas familiares y particulares— solo redujeron sus posiciones un 6,6%. En el mismo periodo, el precio del bitcoin cayó un 49%.
La razón está en la base. La estrategia se conoce como arbitraje de tenencia al contado: comprar ETF al contado y, al mismo tiempo, vender en corto futuros de bitcoin de CME para aprovechar la diferencia entre ambos precios. Alex Thorn, jefe de investigación de Galaxy, hizo los cálculos: en los 30 días previos al máximo, la base anualizada del contrato próximo era del 7,9%, 3,9 puntos porcentuales por encima de las letras del Tesoro a tres meses. En los 30 días hasta el 21 de octubre, era del 4,8% anualizado, apenas 0,6 puntos por encima. Tras descontar las comisiones de gestión, el coste de renovación de contratos y el margen, quedaba 1,5 puntos.
No es suficiente.
Thorn lo dijo sin rodeos: esa cuenta es lo que hizo que los equipos de estrategias múltiples se retiraran.
En el mercado de futuros se ve lo mismo. La posición larga neta de las gestoras de activos cayó de 43.300 a 18.400 BTC, un descenso del 57%. La posición corta neta de los fondos apalancados se redujo de 71.400 a 30.600 BTC, en la misma proporción. El interés abierto cayó un 28% medido en BTC y un 51% medido en dólares.
Aún queda algo en los vencimientos más lejanos. Al cierre del 21 de octubre, los contratos de noviembre y diciembre ofrecían entre un 6,3% y un 6,5% anualizado, unos 2 puntos por encima de las letras del Tesoro. Thorn considera que ese diferencial no compensa el riesgo extremo: en diciembre de 2022, la base llegó a invertirse y alcanzó un -31% anualizado.
El contraste está en el otro lado. Desde el máximo de tenencias de ETF en octubre de 2025 hasta el mínimo de julio de este año, las posiciones solo cayeron un 11%. El precio del bitcoin bajó un 53%. Desde el mínimo de junio, estos fondos han añadido 87.000 BTC; Galaxy lo considera una compra direccional. Esta semana, los flujos volvieron a terreno positivo, con unos 286 millones de dólares.
No es mucho.
Mientras escribo esto, seis fuentes cotizan el BTC entre 81.085 y 81.206 dólares, con una subida del 0,4% en 24 horas. El ETH está entre 2.353 y 2.358.
Mi conclusión: la presión vendedora de esta ronda es una cuestión de aritmética, y la respuesta está en la base. Cuando vuelva a superar los 3 puntos, los mismos actores regresarán más rápido de lo que se fueron. Es más útil vigilar el diferencial entre el contrato de noviembre y las letras del Tesoro que el sentimiento del mercado.
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #Bitcoin #BitcoinETF
