Los resultados de Microsoft y Google se publicaron al mismo tiempo, y los dos gigantes tecnológicos presentaron balances totalmente opuestos, lo que intensificó al máximo la tensión en el mercado.
⭐Conclusión rápida: Microsoft superó las expectativas en conjunto; Google quedó por debajo.
Los ingresos y el EPS de Microsoft superaron las expectativas, y el crecimiento de Azure alcanzó directamente el 48%, muy por encima del 44%-45% previsto por el mercado. Google, por su parte, sorprendió con un aumento del 103% en su negocio de nube, pero tanto su negocio publicitario principal como su EPS quedaron claramente por debajo de lo esperado, y su flujo de caja libre se consumió a un ritmo mucho más acelerado de lo que anticipaba el mercado. Por un lado, se impone la narrativa de que «los beneficios de la IA empiezan a materializarse»; por otro, crece el temor de que «la base publicitaria no aguante». El sentimiento del mercado quedó completamente dividido.
En el caso de Microsoft, los ingresos fueron de unos 92.280 millones de dólares y el EPS ajustado, de unos 4,89 dólares; ambos superaron las expectativas de Wall Street. Los ingresos de Azure rondaron los 33.170 millones de dólares, con un fuerte aumento interanual del 48 %, por encima incluso de las previsiones que la propia empresa había dado. La comercialización de Copilot sigue ganando impulso, los beneficios netos son sólidos y, aunque el flujo de caja se ve afectado por el gasto de capital, el desempeño general resulta bastante atractivo. La pregunta clave del mercado ahora es: ¿puede este informe de resultados convertir realmente el auge de la IA en beneficios concretos?
Pero yo sigo siendo prudente. Un solo informe de resultados que supere las expectativas no significa que los beneficios se hayan materializado y estén en el bolsillo. Quienes invierten en sectores cíclicos conocen bien la dureza del ciclo de la capacidad de cómputo para IA: las empresas siguen desembolsando enormes sumas en GPU y el gasto de capital erosiona continuamente los márgenes brutos. La esencia del auge de la IA no es que aumenten los ingresos de la nube, sino que la conversión a clientes de pago pueda superar de forma sostenida los costos de computación. Si las renovaciones de Copilot en el sector empresarial y su uso intensivo no alcanzan las expectativas, será difícil reducir rápidamente las elevadas inversiones en capacidad de cómputo y los beneficios que hoy lucen sólidos se diluirán con rapidez. La prima que el mercado asigna a Microsoft refleja, en esencia, la posibilidad de que la comercialización de la IA dé frutos a largo plazo; no presupone que esta curva de crecimiento pueda mantenerse para siempre.
Google, en cambio, presenta un panorama muy polarizado: los ingresos de Google Cloud se dispararon un 103 % interanual, hasta unos 30.700 millones de dólares, y los pedidos de capacidad de cómputo TPU aumentaron con fuerza, lo que muestra un enorme potencial de crecimiento en este segmento. Pero los ingresos publicitarios quedaron por debajo de las expectativas, al igual que el EPS (unos 2,12 dólares frente a los aproximadamente 3 dólares previstos por el mercado), y el flujo de caja libre fue negativo en unos 9.070 millones de dólares; la quema de efectivo superó las previsiones. La mayor incógnita del mercado ahora es: ¿podrá Google proteger la publicidad, su principal fuente de beneficios?
La publicidad es la vaca lechera de Google y también la base que financia su negocio de IA en la nube. En esta etapa, el negocio de la nube sigue requiriendo grandes inversiones y consumiendo efectivo, por lo que difícilmente podrá sostener por sí solo los beneficios totales de la empresa a corto plazo. El negocio publicitario está muy ligado a los presupuestos de marketing de las empresas de todo el mundo, por lo que es un activo procíclico. Si la economía se debilita y los anunciantes siguen recortando su gasto, el rápido crecimiento de la nube difícilmente compensará la presión sobre los beneficios generales. El descuento que el mercado aplica a Google refleja, en esencia, esta incertidumbre: ¿podrá el crecimiento de la capacidad de cómputo contrarrestar el impacto de una caída en el negocio publicitario?
⭐Mi plan es invertir de forma escalonada; no voy a apostar fuerte por ninguna de las dos empresas inmediatamente después de la publicación de resultados.
A los precios actuales, solo abriría una posición de seguimiento muy pequeña para observar las próximas previsiones sobre los fundamentos del negocio. Prefiero esperar a que el entusiasmo se modere y las valoraciones bajen antes de buscar puntos de entrada con una relación riesgo-beneficio más favorable y empezar a invertir gradualmente.
También hay otra opción: si las previsiones para los próximos trimestres siguen mejorando —si en Microsoft se acelera la conversión de Copilot a clientes de pago, los márgenes brutos de Azure siguen recuperándose y el auge de la IA continúa traduciéndose en beneficios; y si en Google los ingresos publicitarios se estabilizan y se recuperan, la empresa mantiene firme su negocio principal y el rápido crecimiento de la nube continúa—, entonces consideraría aumentar ligeramente mis posiciones. Aunque los resultados positivos sigan materializándose, trataré a ambas empresas como acciones de crecimiento cíclico. El auge de la IA es el resultado de un ciclo de inversión tecnológica, no una historia de crecimiento perpetuo y sin volatilidad; no pienso mantenerlas indefinidamente sin importar las circunstancias.
Esta ronda de resultados marcará un punto de inflexión para el actual ciclo bursátil de la tecnología y la IA. Me centraré en varios indicadores:
En Microsoft: los datos de conversión de Copilot a clientes de pago, el margen bruto de Azure y el ritmo del gasto de capital, para comprobar en qué medida el auge de la IA se está traduciendo en beneficios;
En Google: el crecimiento desglosado de los ingresos publicitarios, las previsiones para la publicidad del próximo trimestre y la mejora de la rentabilidad del negocio de la nube, para evaluar la solidez de su negocio publicitario principal;
También seguiré el flujo de caja libre de ambas empresas y la fortaleza de los pedidos del sector empresarial.
Si la conversión de Microsoft a clientes de pago queda por debajo de las expectativas y el gasto de capital sigue fuera de control; o si la publicidad de Google continúa debilitándose y la empresa rebaja sus previsiones, mientras la debilidad del consumo se extiende al gasto publicitario de las empresas, habrá que cambiar de estrategia de inmediato para evitar el riesgo de que una caída del ciclo provoque una contracción de las valoraciones.
También vale la pena prestar atención a los flujos de capital: la participación de los inversores institucionales es elevada en ambas empresas, pero una parte importante corresponde a inversiones pasivas en índices, no a inversores activos convencidos de mantener una visión alcista a largo plazo. La proporción de posiciones cortas es baja en ambos casos, así que no hay indicios de una posible compresión de cortos. Analizar solo los gráficos de precios y la distribución de posiciones tiene un valor limitado; la evolución final del mercado dependerá de que las dos principales tesis —el negocio publicitario de Google y la comercialización de la IA de Microsoft— sigan materializándose.
Al invertir en ciclos tecnológicos, lo peor es analizar de forma estática los datos de un solo trimestre. Unos resultados llamativos a corto plazo solo representan una oportunidad potencial; lo fundamental es que los resultados operativos se materialicen de forma sostenida. Esta lógica de inversión cíclica también se aplica a las tecnológicas estadounidenses y, con más razón, a los activos cíclicos del mercado de criptomonedas. #谷歌财报能否守住基本盘 #微软财报能否兑现ai红利 #股票财报季
