Rehipotecación: un fondo de garantías, múltiples derechos de reclamación
La rehipotecación permite que un mismo conjunto de garantías respalde varios préstamos a la vez, creando una exposición de mercado mayor de la que podría sostener el capital subyacente.
Un prestatario aporta un activo. El prestamista ofrece ese mismo activo como garantía a un segundo participante para obtener financiación propia, y ese participante puede hacer lo mismo de nuevo. No aparece ningún activo nuevo, pero varios acreedores creen tener garantías.
El apalancamiento sigue una serie geométrica: la exposición total es aproximadamente 1 / (1 - r), donde r es la proporción que se reutiliza en cada paso. Si se reutiliza el 50 %, 100 unidades respaldan una exposición de unas 200. Con el 75 %, unas 400. Con el 90 %, unas 1.000. Ningún balance individual refleja ese total.
El riesgo también cambia de naturaleza. Las garantías segregadas conllevan riesgo de precio. Las garantías pignoradas de nuevo añaden riesgo de contraparte, porque si el prestamista quiebra, el prestatario se convierte en acreedor no garantizado.
Las criptomonedas han mostrado ambas versiones. En 2022, los prestamistas centralizados destinaron los depósitos de sus clientes a operaciones de trading y estrategias de rendimiento, y bloquearon los retiros cuando las contrapartes no pudieron devolver los fondos. En la cadena, se reutilizaron tokens de ETH en staking como garantía para pedir más ETH prestado. Cuando el token cotizó con descuento a mediados de 2022, esas posiciones sufrieron presión por el deterioro de las garantías y la escasa liquidez para salir.
Las tensiones afectan a todas las capas a la vez, ya que cada eslabón depende del mismo activo. Las llamadas de margen llegan al mismo tiempo y todos compiten por la misma oferta, por lo que la cadena se debilita en su conjunto.
La idea clave: el coeficiente de garantía describe tu préstamo, no cuántos otros préstamos dependen del mismo activo. La diferencia entre las garantías reutilizadas y las segregadas solo se hace evidente en momentos de tensión.
#Crypto #DeFi #RiskManagement #Mercados
La rehipotecación permite que un mismo conjunto de garantías respalde varios préstamos a la vez, creando una exposición de mercado mayor de la que podría sostener el capital subyacente.
Un prestatario aporta un activo. El prestamista ofrece ese mismo activo como garantía a un segundo participante para obtener financiación propia, y ese participante puede hacer lo mismo de nuevo. No aparece ningún activo nuevo, pero varios acreedores creen tener garantías.
El apalancamiento sigue una serie geométrica: la exposición total es aproximadamente 1 / (1 - r), donde r es la proporción que se reutiliza en cada paso. Si se reutiliza el 50 %, 100 unidades respaldan una exposición de unas 200. Con el 75 %, unas 400. Con el 90 %, unas 1.000. Ningún balance individual refleja ese total.
El riesgo también cambia de naturaleza. Las garantías segregadas conllevan riesgo de precio. Las garantías pignoradas de nuevo añaden riesgo de contraparte, porque si el prestamista quiebra, el prestatario se convierte en acreedor no garantizado.
Las criptomonedas han mostrado ambas versiones. En 2022, los prestamistas centralizados destinaron los depósitos de sus clientes a operaciones de trading y estrategias de rendimiento, y bloquearon los retiros cuando las contrapartes no pudieron devolver los fondos. En la cadena, se reutilizaron tokens de ETH en staking como garantía para pedir más ETH prestado. Cuando el token cotizó con descuento a mediados de 2022, esas posiciones sufrieron presión por el deterioro de las garantías y la escasa liquidez para salir.
Las tensiones afectan a todas las capas a la vez, ya que cada eslabón depende del mismo activo. Las llamadas de margen llegan al mismo tiempo y todos compiten por la misma oferta, por lo que la cadena se debilita en su conjunto.
La idea clave: el coeficiente de garantía describe tu préstamo, no cuántos otros préstamos dependen del mismo activo. La diferencia entre las garantías reutilizadas y las segregadas solo se hace evidente en momentos de tensión.
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