El viernes, el oro cayó por debajo de los 4.000 dólares la onza por primera vez desde julio. Tocó un mínimo cercano a los 3.987 dólares, alrededor de un 29 % por debajo de su máximo de enero, de unos 5.595 dólares.
Al principio lo entendí como lo presentan la mayoría de los titulares. El petróleo sube, aumentan las apuestas a que la Fed subirá los tipos y el oro baja.
Entonces me fijé en el jueves, y esa explicación dejó de tener sentido.
El jueves, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó 19 puntos básicos en un solo día. Aun así, el oro bajó. Según Berenberg, es la primera vez desde diciembre de 2008 que el oro cae junto con un descenso tan pronunciado de los rendimientos del Tesoro.
Qué extraño. El oro no genera intereses, así que normalmente le favorece que bajen los rendimientos. Esta vez, ambos cayeron a la vez.
El petróleo y las apuestas a una subida de tipos probablemente explican parte de la caída de esta semana. Pero no explican un día en que bajaron los rendimientos y el oro siguió cayendo.
Ese mismo día, el Nasdaq cayó un 2,6% por la preocupación ante el gasto de Meta en IA. Justin Lin, estratega de Global X, calificó el movimiento del oro de venta impulsada por la necesidad de liquidez. Cuando las acciones caen con fuerza, algunos inversores reciben requerimientos de margen y venden oro para conseguir efectivo.
No dejo de pensar en esa parte. El dinero se dirigía a los bonos del Tesoro y el oro no se comportó como un refugio seguro. Se comportó como algo que vendes cuando necesitas efectivo. Son dos funciones distintas, y al oro normalmente se le atribuye la primera. Hay antecedentes que explican por qué el oro estaba expuesto. Berenberg afirma que el dinero especulativo se volcó en el oro cuando superó los 5.400 dólares en enero, y que el metal cayó más de un 20% cuando ese dinero salió.
También se vino abajo una previsión. Unas tres semanas antes, Amy Gower, de Morgan Stanley, había señalado los 4.000 dólares como un suelo, citando las compras de los bancos centrales y la caída de los rendimientos de los bonos. Los rendimientos sí bajaron. Aun así, el suelo se rompió.
En todo caso, nadie se pone de acuerdo sobre lo que viene ahora. Berenberg advierte que un cierre por debajo de los 4.000 dólares podría provocar más salidas de fondos cotizados y ventas de acciones de empresas mineras de oro. Otros dicen que el oro ya corrigió y podría rebotar rápidamente. Un analista considera que los 3.900 dólares serán la próxima prueba.
No estoy diciendo que haya tocado fondo. Si esto se debió sobre todo a ventas forzadas, el oro debería estabilizarse cuando se calmen las acciones. Si sigue cayendo mientras las acciones están tranquilas, la explicación de las ventas forzadas pierde mucha fuerza.
