Bitcoin sigue oscilando cerca de los 80.000 dólares, pero un informe alcista ya da por terminado el mercado bajista.
El 26 de octubre, Galaxy publicó un artículo de investigación en el que sostiene que Bitcoin podría haber tocado fondo en este ciclo bajista en junio y que ahora se encuentra en una fase de acumulación. Cuando el autor consultó los datos el 27 de octubre, BTC cotizaba en torno a los 79.800 dólares. El precio aún no ha iniciado una subida sostenida y clara. ¿Por qué se ha vuelto tan optimista la institución?
A mi juicio, lo más interesante del informe es su análisis de la estructura de las posiciones. Conviene aclarar primero que el informe se envió a los clientes el 22 de octubre; los precios y algunos indicadores que contiene corresponden a ese momento y no deben tomarse como datos en tiempo real de hoy.
La primera señal es la disminución de las transferencias de monedas antiguas. Según los datos de Galaxy, el volumen mensual promedio de transferencias de bitcoins que llevaban al menos cinco años sin moverse bajó de unos 67.000 en 2024 a unos 34.000 en 2026.
Esto indica que la actividad de las monedas inactivas a largo plazo está disminuyendo, lo que podría significar que se está aliviando la presión potencial de oferta. Sin embargo, las transferencias en cadena también incluyen reorganizaciones de billeteras y traslados de custodia. No se puede considerar que cada moneda transferida se haya vendido, y mucho menos concluir directamente que «la presión vendedora ya ha desaparecido».
La segunda señal es la retirada de los fondos de arbitraje. El informe observa que algunas posiciones largas y cortas en CME se han reducido al mismo tiempo, y que el margen de arbitraje entre el mercado al contado y el de futuros también se ha estrechado considerablemente. Antes, algunos compraban al contado o mediante ETF y vendían futuros para obtener ganancias del diferencial, sin asumir toda la exposición a una subida. Cuando estos fondos se retiran, las posiciones largas y cortas disminuyen a la vez, pero eso no significa que las instituciones en conjunto tengan una visión bajista.
La pregunta que surge es: después de que disminuyan las ventas de los antiguos tenedores, ¿será suficiente la nueva demanda de compra?
Que haya menos vendedores puede ralentizar las caídas; para que la subida se mantenga, también hace falta que haya compradores dispuestos a adquirir activos a precios más altos. Si el rebote se debe principalmente al cierre de posiciones cortas, una vez completado ese proceso podría volver a faltar demanda que lo sostenga. Si el volumen de operaciones al contado y las entradas continuas de capital acompañan, la recuperación tendrá una base más sólida. Por eso no definiría directamente el mercado como un nuevo mercado alcista basándome únicamente en un informe de investigación.
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A continuación, centraré mi atención en tres aspectos.
En primer lugar, si la subida cuenta con el respaldo del volumen de operaciones al contado. Si el precio sube, pero el volumen no lo acompaña, es posible que el mercado siga en una fase de tanteo. Sin embargo, los datos de un solo exchange tienen limitaciones, por lo que conviene analizarlos junto con los de varios mercados.
En segundo lugar, si las entradas de capital pueden mantenerse. Que un ETF registre entradas netas en un solo día no significa que la tendencia esté confirmada; resulta más revelador considerar en conjunto los cambios en las suscripciones y reembolsos durante varios días, la evolución de los precios y el volumen de operaciones. También hay que tener en cuenta que las posiciones de los ETF pueden estar cubiertas, por lo que no se debe interpretar todo aumento de las tenencias como una apuesta alcista unidireccional.
En tercer lugar, en qué circunstancias habría que revisar las perspectivas optimistas. Galaxy también especificó condiciones que invalidarían su tesis, entre ellas que el precio caiga por debajo de una media móvil semanal importante y no logre recuperarla durante un periodo prolongado. Estas medias móviles cambian con el tiempo y no son un «suelo firme» permanente; tampoco se deben convertir mecánicamente los niveles vigentes cuando se publicó el informe en instrucciones de negociación.
Este informe ofrece una explicación que vale la pena poner a prueba: después de la depuración de las posiciones acumuladas en la fase anterior y de la salida de los fondos de arbitraje, la estructura del mercado podría ser más sólida de lo que indica el sentimiento. Pero entre una mejora estructural y la confirmación de una tendencia aún queda un obstáculo: la nueva demanda.
Los 80.000 dólares son una cifra redonda llamativa, pero lo que determina su importancia es si el capital puede seguir entrando de forma sostenida. Si el rebote viene acompañado de volumen y las caídas encuentran compradores, habrá más pruebas que respalden las conclusiones del informe. Si el precio se debilita y el capital se retira al mismo tiempo, también habrá que reevaluar la narrativa optimista.
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