Anthropic presentó oficialmente en público su prospecto S-1 el 26 de octubre y solicitó cotizar en el Nasdaq, con el símbolo bursátil ANT. El documento contiene 87 anexos, pero los datos más importantes —el número de acciones que se emitirán, el precio de emisión y la valoración objetivo— siguen en blanco.
Según fuentes familiarizadas con el asunto citadas por The Wall Street Journal, Anthropic planea salir a bolsa durante la semana del 16 de noviembre y podría recaudar 100.000 millones de dólares o más, con una valoración objetivo de entre 1,5 y 2 billones de dólares. Estas cifras aún no se han incluido en el prospecto. La empresa prevé actualizar los documentos de la oferta dentro de unas dos semanas, basándose en las opiniones de los inversores.
El prospecto formal todavía contiene bastantes detalles que no se habían cubierto suficientemente en informes anteriores.
En primer lugar está el impacto de los nuevos modelos en los ingresos. Anthropic reveló que, en el tercer trimestre de este año, más del 80% de los ingresos provenían de modelos lanzados en los seis meses anteriores. Esto significa que incluso los modelos de hace solo unos meses pueden perder rápidamente su contribución a los ingresos. Anthropic también admitió que en el pasado hubo casos de fallos en el entrenamiento de modelos o de resultados por debajo de lo esperado, y que la capacidad de cómputo invertida no generó los rendimientos correspondientes. Algunos modelos también se habían retrasado en su lanzamiento o limitado su acceso por motivos de seguridad, pero el documento no reveló nuevos modelos concretos ni plazos de retraso.
La dependencia de los grandes clientes está disminuyendo. En el primer trimestre de este año, los cinco mayores clientes aportaron alrededor del 36% de los ingresos; en el tercer trimestre esa cifra cayó a aproximadamente el 21%. En el mismo periodo, los ingresos aportados por cada una de esas cinco empresas alcanzaron máximos históricos. Hasta finales de septiembre, Anthropic ya tenía más de 11.900 clientes que en el último año aportaron al menos 100.000 dólares en ingresos; de ellos, más de 1.900 aportaron al menos 1 millón de dólares, y alrededor de 250 alcanzaron el nivel de decenas de millones de dólares.
El flujo de caja operativo también obtuvo por primera vez una respuesta completa. En la primera mitad de este año, Anthropic registró una entrada neta de caja de 3.929 millones de dólares por actividades operativas, frente a una salida neta de 1.513 millones en el mismo periodo del año pasado. Aunque en los libros sigue habiendo enormes pérdidas, el flujo de caja operativo real ya se volvió positivo. La empresa advirtió que los cambios en los plazos de pago a proveedores y cobro a clientes también influyeron en este resultado, por lo que no puede concluirse a partir de ello que ya sea rentable de forma sostenida.
Las condiciones concretas de la financiación para capacidad de cómputo son aún más sorprendentes. El acuerdo de financiación relacionado con Broadcom permite a Anthropic emitir en el futuro hasta 42.000 millones de dólares en bonos convertibles, con una tasa anual del 9%; los intereses no tienen que pagarse inmediatamente en efectivo, sino que se capitalizan y se suman al principal de la deuda. Ese dinero solo puede utilizarse para arrendamientos específicos de capacidad de cómputo e infraestructura. Hasta finales de junio, la línea correspondiente aún no se había utilizado. Google y Amazon también proporcionan por separado arreglos adicionales de financiación de deuda o capital por hasta 20.000 millones y 15.000 millones de dólares, respectivamente, pero los desembolsos reales deben cumplir condiciones específicas.
Las reglas de venta de acciones tras la salida a bolsa también son bastante especiales. Los fundadores y algunos grandes accionistas con más del 0,5% de participación enfrentan, en principio, un periodo de bloqueo de hasta 365 días, mientras que la mayoría de los demás accionistas tienen 180 días. Sin embargo, la empresa ha diseñado un mecanismo de levantamiento anticipado del bloqueo por etapas, por lo que algunas acciones podrían venderse antes de que termine el periodo de restricción. La cantidad concreta que podrá venderse sigue sin especificarse.
Anteriormente, Anthropic afirmó que siete fundadores se habían comprometido a donar el 80% de sus acciones personales para fines benéficos. El prospecto añade ahora que esos compromisos son voluntarios, revocables y no constituyen obligaciones legalmente vinculantes. Además, incluso si los fundadores donan sus participaciones personales, no perderán por ello el 50,1% de los derechos de voto de los accionistas que controlan mediante una estructura accionaria especial.
Los empleados recibirán una clase especial de acciones de Clase E. Por cada seis meses completos de trabajo podrán recibir una acción, y quienes participen en el plan de donación de acciones podrán obtener acciones adicionales. Este tipo de acciones no tiene derecho a beneficios económicos; solo permite votar en parte sobre el nombramiento y destitución de directores y sobre asuntos de gobernanza. Los derechos de voto especiales de los fundadores también tienen una condición de terminación: cuando haya menos de tres miembros fundadores elegibles durante 90 días consecutivos, se iniciará un periodo de transición de 450 días, tras el cual las acciones especiales correspondientes serán canceladas.
Además, Anthropic reveló que en mayo de este año también firmó un acuerdo para invertir 325 millones de dólares en una nueva entidad creada para ayudar a las empresas medianas a adoptar la IA. La compañía también dejó claro que, desde su fundación, nunca ha distribuido dividendos en efectivo y que no prevé hacerlo en el futuro previsible; las ganancias futuras se reinvertirán prioritariamente en la empresa para seguir expandiéndose.
