• El oro ha perdido cerca del 25% de su valor desde el inicio de la guerra entre Estados Unidos e Irán y el viernes llegó a los 3.975 dólares.
• Los mercados asignan una probabilidad aproximada del 80% a otra subida de tipos de la Reserva Federal en diciembre.
• Los datos de la CFTC muestran que los gestores de fondos mantenían una posición neta alcista de 104.206 contratos de futuros del oro el 20 de octubre.
Los tipos de interés y la caída en tiempos de guerra
La Reserva Federal subió los tipos de interés en septiembre, y los mercados asignan ahora una probabilidad aproximada del 80% a otra subida en diciembre. Ese es el contexto de política monetaria en el que el oro ha perdido cerca del 25% de su valor desde que Estados Unidos e Irán entraron en guerra. El viernes, los precios llegaron brevemente a los 3.975 dólares por onza antes de recuperarse hasta unos 4.020 dólares el lunes; el rebote se ha mantenido hasta ahora durante el martes. Esto deja al metal con una caída cercana a una cuarta parte desde el inicio del conflicto, uno de los retrocesos más pronunciados entre los principales activos este trimestre. Los factores que explican la caída no son complicados. El fuerte encarecimiento del petróleo ha reavivado los temores a la inflación y ha aumentado la probabilidad de nuevas subidas de tipos en Estados Unidos. Una trayectoria de tipos al alza hace más atractivos los bonos que devengan intereses que un activo que no ofrece rendimiento. La venta masiva de acciones tecnológicas de la semana pasada añadió presión, ya que los gestores de carteras vendieron activos líquidos para obtener efectivo. Los datos sobre posicionamiento apuntan en la misma dirección. Los datos de la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) muestran que los gestores de fondos han reducido de forma sostenida su exposición alcista a los futuros del oro, hasta alcanzar una posición neta de 104.206 contratos el 20 de octubre. Esto parece indicar que los inversores apalancados están reduciendo el riesgo, más que abandonando el mercado de forma estructural; un cambio de tendencia en esas posiciones tendría más peso que cualquier cierre diario aislado. La tensión se ha extendido más allá del propio metal: alrededor del 92% de las acciones del ETF de mineras de oro (GDX) cotizan ahora por debajo de su media móvil de 50 días, la proporción más alta desde finales de julio. Esa proporción subió 80 puntos porcentuales en apenas 21 sesiones, según un análisis de mercado publicado el 25 de octubre. Lo que aún no muestran las cotizaciones es una capitulación. Los compradores a largo plazo absorbieron la oferta durante la mayor parte de la caída, y la división entre quienes venden y quienes siguen comprando se ha convertido en la cuestión central de cara a una semana que incluye tanto una decisión de la Fed como un dato de inflación de Estados Unidos.
Los datos de COINOTAG para el oro (XAU) situaron el metal en $4,025.59, con un alza del 0.76% en 24 horas y dentro de un rango de $3,990.67 a $4,038.20. La lectura de la tendencia diaria es bajista, el índice de fuerza relativa de 14 días se sitúa en 34.9 y la señal del MACD es bajista: un panorama de un mercado que ha sufrido fuertes ventas, pero sin una liquidación total. El soporte más cercano está en $3,996.72; COINOTAG le asigna una puntuación compuesta de 96 sobre 100 y lo señala como un piso de retroceso de Fibonacci. El mínimo del viernes, $3,975, queda justo por debajo. La primera resistencia está en $4,071.84, con una puntuación de 83/100. Las posiciones apalancadas tampoco se han deshecho por completo: el interés abierto en contratos perpetuos sigue cerca de los $933.9 millones.
Las entradas récord coinciden con la primera caída semanal
Los flujos hacia los ETF de oro cuentan una historia opuesta. El último informe de tenencias del Consejo Mundial del Oro muestra que los ETF de oro atrajeron una cifra récord de $31 mil millones en el tercer trimestre, y que las tenencias aumentaron 67 toneladas solo en septiembre, pese a la caída de los precios. Los ETF de oro físico seguidos por Bloomberg ya registran 14 semanas consecutivas de entradas, lo que elevó las tenencias totales a casi 102 millones de onzas troy, su nivel más alto desde mediados de 2022, según un desglose publicado el 26 de octubre. Las tenencias de ETF son el indicador público más claro de la demanda de inversión occidental, y el récord del tercer trimestre muestra que ese indicador siguió subiendo durante una caída del 25% en el precio. Esta divergencia sugiere que los inversores a más largo plazo siguieron acumulando mientras los operadores especulativos redujeron su exposición; durante la mayor parte de la guerra, ese colchón surtió efecto: la nueva demanda de fondos amortiguó cada tramo a la baja. Ahora se está debilitando. Las tenencias globales de ETF cayeron aproximadamente 6.8 toneladas en la semana del 19 de octubre, el primer descenso semanal desde julio, según el rastreador de tenencias BoldETF. El mayor fondo de oro de Estados Unidos, SPDR Gold Shares (GLD), perdió $2.3 mil millones en cinco días, aunque varios ETF de oro más pequeños recibieron entradas durante el mismo período, una señal de que el retroceso se concentra en los vehículos más grandes y no es generalizado. Las salidas semanales de esa magnitud siguen siendo pequeñas frente al aumento de 67 toneladas de septiembre, pero la dirección importa más que el volumen. El estratega de StoneX Bob Haberkorn espera que el oro «se mantenga cerca del nivel de $4,000 hasta el anuncio de la Fed». La decisión de la Reserva Federal del miércoles y el informe de inflación de Estados Unidos del jueves pondrán a prueba esa previsión: una demanda sostenida de fondos y una trayectoria de tasas más moderada podrían respaldar una recuperación, mientras que las salidas continuas y una inflación persistente dejarían al metal expuesto a otro tramo bajista.