La economía de Estados Unidos entró en el cuarto trimestre de 2026 con una actividad empresarial cerca de un máximo de cinco años, pero la aceleración de los precios está generando nuevas preocupaciones sobre la inflación y las tasas de interés.
El PMI compuesto global de EE. UU. de S&P Global cayó a 57.6 en octubre desde 58.4 en septiembre, pero se mantuvo muy por encima del umbral de 50 que separa la expansión de la contracción. Mientras tanto, los precios cobrados por las empresas aumentaron a su ritmo más rápido desde agosto de 2022.
La combinación presenta un panorama incómodo para los mercados financieros: la actividad económica sigue siendo lo suficientemente sólida como para respaldar las ganancias corporativas, pero la inflación persistente podría obligar a la Reserva Federal a mantener una política monetaria restrictiva.
La actividad empresarial de EE. UU. se mantiene cerca de su máximo de cinco años
Según el informe del PMI de S&P Global del 23 de octubre, la actividad del sector privado se expandió a su segundo ritmo más rápido desde marzo de 2022.
Los datos preliminares mostraron un crecimiento continuado en los sectores manufacturero y de servicios.
Indicador PMI de EE. UU. octubre de 2026 septiembre de 2026 PMI compuesto 57.6 58.4 PMI de servicios 57.9 58.8 PMI manufacturero 56.0 55.9
Aunque el índice compuesto bajó, los nuevos pedidos aumentaron hasta su nivel más alto en más de cuatro años. La demanda de exportaciones también mejoró, mientras las empresas siguieron contratando para hacer frente al aumento de la carga de trabajo.
S&P Global estimó que los resultados de la encuesta de octubre eran compatibles con un crecimiento anualizado del PIB de aproximadamente el 5%.
Esa cifra es una indicación basada en una encuesta, no una estimación oficial del PIB.
La distinción es importante porque los datos del PMI miden los cambios comunicados en las condiciones empresariales, en lugar de calcular directamente la producción económica.
Aumentan las presiones inflacionarias pese a la desaceleración del crecimiento del PMI
La señal de alerta más contundente de la encuesta de octubre provino de los precios.
S&P Global informó que los precios de venta en los sectores manufacturero y de servicios aumentaron al ritmo más rápido desde agosto de 2022.
El índice de precios de producción subió a 59.8, frente a 58.4 en septiembre, según la cobertura de Reuters sobre la publicación del PMI.
El índice de precios mide la proporción de empresas que informan de aumentos en sus precios de venta. No significa que los precios hayan subido un 59.8%.
Las empresas señalaron varias fuentes de presión:
Mayores costos del petróleo y del transporte.
Aumento del gasto en servicios públicos y seguros.
Escasez de materias primas y plazos de entrega más largos por parte de los proveedores.
Una fuerte demanda de los clientes que permite a las empresas trasladarles los costos.
Las alteraciones en las cadenas de suministro son especialmente importantes.
Cuando los pedidos aumentan más rápido de lo que las empresas pueden ampliar su capacidad de producción, la escasez y los retrasos en las entregas pueden reforzar el poder de fijación de precios de los proveedores.
Esto genera el riesgo de una inflación persistente incluso cuando se modera el ritmo de crecimiento económico.
Por qué un fuerte crecimiento económico complica la política de la Fed
La Reserva Federal se enfrenta a una difícil disyuntiva.
El sólido empleo y la actividad empresarial reducen el riesgo inmediato de recesión, pero también sugieren que la demanda podría seguir siendo demasiado resiliente como para que la inflación vuelva rápidamente al objetivo del 2% del banco central.
En septiembre, la Fed elevó el rango de su tasa de interés de referencia al 3.75%–4.00%.
Según el análisis de política monetaria de Reuters del 26 de octubre, se espera que los responsables de política monetaria mantengan las tasas sin cambios en su reunión del 27 y 28 de octubre, en parte porque el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro ya ha endurecido las condiciones financieras.
Sin embargo, otra subida sigue siendo posible si la inflación continúa acelerándose.
El PMI de octubre refuerza los argumentos a favor de la cautela. La actividad empresarial se está expandiendo, la contratación se mantiene firme y las empresas informan de una mayor capacidad para subir los precios.
Estas condiciones dan a los responsables de política monetaria menos motivos para apresurarse a bajar las tasas.
La pregunta clave es si unas condiciones financieras más restrictivas acabarán frenando lo suficiente la demanda como para reducir la inflación, sin provocar una fuerte caída del empleo o la inversión.
La inversión en IA impulsa el crecimiento económico de EE. UU.
La infraestructura de inteligencia artificial se ha convertido en una importante fuente de inversión empresarial en EE. UU.
El gasto en centros de datos, procesadores avanzados, computación en la nube e infraestructura eléctrica está sosteniendo la demanda en los sectores de la construcción, la tecnología y otras industrias relacionadas.
Reuters informó que el gasto de capital relacionado con la IA ha contribuido a sostener la actividad económica, junto con el consumo.
Sin embargo, conviene distinguir la contribución económica inmediata de las posibles ganancias de productividad a largo plazo.
La construcción de un centro de datos cuenta como inversión y actividad económica actuales. El beneficio de productividad que se obtenga finalmente dependerá de si las empresas pueden usar sistemas de IA para producir bienes y servicios de manera más eficiente.
Para los inversores, esto plantea dos preguntas distintas.
Primero, cuánto contribuye hoy la inversión en infraestructura de IA al crecimiento económico.
Segundo, si ese gasto generará beneficios sostenibles y mejoras de productividad cuantificables.
Una inversión sólida puede impulsar el PIB incluso antes de que sus beneficios comerciales estén claros.
El alza de los precios del petróleo amenaza las perspectivas de inflación
Los costos de la energía son otra fuente importante de presión.
Los precios del petróleo se han mantenido elevados en medio de alteraciones geopolíticas que afectan a la infraestructura energética de Oriente Medio.
El impacto va más allá de los precios de la gasolina.
El aumento de los costos del combustible afecta al transporte de mercancías, la aviación, la manufactura, la agricultura y las redes de distribución. Las empresas pueden absorber estos aumentos con márgenes más bajos o trasladarlos a los consumidores mediante precios de venta más altos.
El PMI de octubre sugiere que muchas empresas están optando por lo segundo.
S&P Global señaló que la nueva presión derivada de los precios del petróleo fue un factor importante en el aumento de los costos de los insumos en los sectores de bienes y servicios.
Esto plantea una situación difícil para la política monetaria.
Las subidas de las tasas de interés pueden frenar la demanda, pero no pueden restablecer directamente los suministros de energía interrumpidos.
Si los precios de la energía se mantienen elevados mientras la demanda interna sigue siendo fuerte, la inflación podría resultar más persistente de lo esperado.
Qué significan el fuerte crecimiento y la inflación para las acciones
En general, una actividad económica sólida favorece los ingresos y las ganancias de las empresas.
Sin embargo, el efecto sobre los precios de las acciones también depende de las tasas de interés, las valoraciones y los márgenes de beneficio.
El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro eleva la rentabilidad disponible en los bonos públicos e influye en las tasas de descuento aplicadas a las ganancias empresariales futuras previstas.
Esto puede ejercer presión sobre las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas, sobre todo cuando estas dependen de beneficios previstos para varios años en el futuro.
Las empresas con poder de fijación de precios pueden estar mejor posicionadas para proteger sus márgenes durante los períodos inflacionarios.
A las empresas que se enfrentan a una competencia intensa o a un aumento de los costos energéticos puede resultarles más difícil trasladar los gastos a sus clientes.
Esto crea un mercado en el que la calidad de las ganancias cobra cada vez más importancia.
Los inversores pueden distinguir entre las empresas que se benefician de una demanda sólida y aquellas cuyo aparente crecimiento de los ingresos se ve compensado en gran medida por el aumento de los costos operativos.
Perspectivas de la economía de EE. UU.: qué observar a continuación
La próxima prueba importante llegará el 29 de octubre, cuando la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. publique su estimación preliminar del PIB del tercer trimestre y las cifras de inflación de septiembre del índice de gastos de consumo personal.
Ambos informes están programados para las 8:30 a. m., hora del Este, según el calendario oficial de publicaciones económicas de la BEA.
El informe del PIB ofrecerá una evaluación más amplia del crecimiento económico que la encuesta del PMI.
Las cifras del PCE aportarán más indicios sobre si las presiones inflacionarias se están volviendo más persistentes.
Tres acontecimientos serán especialmente importantes:
1. Crecimiento del PIB: si los datos oficiales sobre la producción económica confirman la resiliencia que sugieren las encuestas empresariales recientes.
2. Inflación del PCE: si las presiones subyacentes sobre los precios se alejan aún más del objetivo de la Reserva Federal.
3. Rendimientos de los bonos del Tesoro: si los mercados de bonos siguen descontando una política monetaria restrictiva y una inflación persistente.
El escenario más favorable para los mercados financieros sería que el crecimiento económico continuara mientras se moderan las presiones sobre los precios.
Una combinación menos favorable sería un crecimiento más lento mientras la inflación se mantiene elevada.
¿Puede la economía de EE. UU. seguir creciendo sin más inflación?
Los datos del PMI de octubre muestran que la economía de EE. UU. sigue siendo resiliente, con nuevos pedidos sólidos, una actividad empresarial en expansión y una contratación que continúa.
El problema es que las empresas también informan de los mayores aumentos de los precios de venta en más de cuatro años.
Esto aumenta el riesgo de que la solidez económica retrase la vuelta a unas tasas de interés más bajas.
Para la Reserva Federal, el reto consiste en contener la inflación sin socavar el crecimiento. Para los mercados financieros, la cuestión es si las ganancias empresariales pueden seguir siendo lo bastante sólidas como para compensar el aumento de los costos de los préstamos y de los rendimientos de los bonos.
Los informes del PIB y de inflación del 29 de octubre ayudarán a determinar si la economía de EE. UU. avanza hacia un crecimiento sostenible o hacia otro período de presiones persistentes sobre los precios.
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