La historia de resultados del tercer trimestre es la historia de dos mercados. Se espera que el S&P registre un crecimiento interanual del 30%, pero $NVDA y $MU por sí solas representan el 34% de ese aumento. Las diez principales empresas soportan dos tercios de la carga. Ese es el riesgo: si el ciclo de inversión en bienes de capital no genera un retorno de la inversión, esas empresas serán las que sufran las mayores revisiones a la baja y arrastren consigo al índice.
Pero esto es lo importante: si excluimos a las diez principales, el resto del S&P aún registra un crecimiento de aproximadamente el 10%. Las estrellas llevan al equipo a cuestas, pero el resto de la plantilla no se está desmoronando. Eso es estructuralmente distinto de lo que ocurrió en 2000.
Y las empresas líderes están generando beneficios reales. $MU acaba de registrar un crecimiento trimestral de los beneficios del +1.078%. $NVDA apunta a un crecimiento de los beneficios del +90%. Este año, las acciones se han quedado rezagadas respecto a las revisiones de beneficios: las valoraciones son ahora más bajas que en enero. El mercado no está descontando un crecimiento extraordinario para siempre; ya está descontando una desaceleración.
La siguiente fase podría ampliarse. A medida que se alivien las limitaciones de memoria y los hiperescaladores pasen de construir infraestructura a operarla, el capital podría rotar de los proveedores de chips a la infraestructura energética: las empresas que suministran la electricidad necesaria para hacer funcionar la capacidad de computación.
La inversión en IA está concentrada. También es rentable. Ambas cosas son ciertas. $SPY $QQQ
Pero esto es lo importante: si excluimos a las diez principales, el resto del S&P aún registra un crecimiento de aproximadamente el 10%. Las estrellas llevan al equipo a cuestas, pero el resto de la plantilla no se está desmoronando. Eso es estructuralmente distinto de lo que ocurrió en 2000.
Y las empresas líderes están generando beneficios reales. $MU acaba de registrar un crecimiento trimestral de los beneficios del +1.078%. $NVDA apunta a un crecimiento de los beneficios del +90%. Este año, las acciones se han quedado rezagadas respecto a las revisiones de beneficios: las valoraciones son ahora más bajas que en enero. El mercado no está descontando un crecimiento extraordinario para siempre; ya está descontando una desaceleración.
La siguiente fase podría ampliarse. A medida que se alivien las limitaciones de memoria y los hiperescaladores pasen de construir infraestructura a operarla, el capital podría rotar de los proveedores de chips a la infraestructura energética: las empresas que suministran la electricidad necesaria para hacer funcionar la capacidad de computación.
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