Resumen: BTC cayó a 81.387 dólares; se liquidaron 441 millones en 24 horas; el Nasdaq bajó un 2,6%, en medio de la convergencia de las preocupaciones por el gasto en IA y los riesgos geopolíticos.
El 23 de octubre, #比特币 cayó un 3,4% en 24 horas, hasta los 81.387 dólares. Según datos de CoinGlass, en las últimas 24 horas se liquidaron posiciones de unos 100.605 operadores en todo el mercado, por un total de 441 millones de dólares. Alrededor de 397 millones correspondieron a posiciones largas, el 90% del total.
Hace un día, el índice compuesto Nasdaq cerró con una caída del 2,6%, su peor desempeño diario desde junio; el S&P 500 bajó un 1,21%; y el índice de semiconductores de Filadelfia se desplomó un 6,72%. Meta cayó casi un 7%, e Intel y AMD perdieron más del 8%.
Desde Silicon Valley hasta Seúl y los mercados cripto, la misma cuerda se tensó durante el mismo período.
La primera grieta en la narrativa de la IA
El inicio de esta oleada de ventas en la bolsa estadounidense no estuvo en las criptomonedas, sino en la IA.
Las acciones de Meta cayeron cerca de un 7% tras la publicación de sus resultados. Los inversores empezaron a buscar pruebas de que el enorme gasto en IA pueda generar rentabilidad, en vez de seguir pagando por la narrativa de las inversiones de capital. La caída del 6,72% del índice de semiconductores de Filadelfia no se debe a los resultados de una sola empresa: las valoraciones de toda la cadena de suministro de capacidad de cómputo para IA están siendo reevaluadas al mismo tiempo. Los fondos están acelerando su salida de los sectores tecnológicos y de semiconductores con valoraciones elevadas.
Los semiconductores son la operación más saturada de esta narrativa de la IA. Cuando la operación más concurrida empieza a deshacerse, el apalancamiento y la concentración de posiciones amplifican las caídas. Detrás del descenso del 2,6% del Nasdaq está el mercado reevaluando cuándo se traducirá el gasto en IA en beneficios.
Apertura asiática: las acciones de chips caen al unísono
El viernes por la mañana, la oleada de ventas en la bolsa estadounidense se extendió a Asia, pero no afectó a los índices en general: volvió a concentrarse en los chips.
El Nikkei 225 cerró con una caída del 2,65%, por debajo de los 63.000 puntos. El índice compuesto de Corea del Sur cayó un 3,52%; SK Hynix bajó un 5,5% y Samsung Electronics, un 4%. La caída acumulada de la bolsa surcoreana este mes ya supera el 21%, lo que la convierte en uno de los principales mercados bursátiles con peor desempeño del mundo. En octubre, los inversores extranjeros han vendido acciones del KOSPI por un valor neto de 13.000 millones de dólares, con las ventas concentradas en el sector tecnológico.
SK Hynix también anunció que suspendería la evaluación de la salida a bolsa en Estados Unidos de su filial estadounidense Solidigm, citando la creciente volatilidad de los mercados financieros y la amplia corrección de las acciones de semiconductores. Que un gigante de los chips de memoria retrase una salida a bolsa en medio de un desplome transmite por sí solo una señal al mercado: ni siquiera quienes forman parte de la industria están seguros de qué valoraciones pueden sostenerse en las condiciones actuales.
En la bolsa estadounidense cayó la expectativa de rentabilidad del gasto en IA; en Asia, el ancla de valoración del hardware para IA. La misma narrativa se resquebraja en ambos mercados al mismo tiempo.
Cripto: la transmisión completa del impacto en los activos tecnológicos de alta beta
La caída del mercado cripto siguió a la de la bolsa estadounidense, pero la magnitud de las pérdidas y la estructura de las liquidaciones revelan cuál es su verdadera posición en el mercado actual.
Bitcoin cayó un 3,4% en 24 horas, por debajo del Nasdaq, que bajó un 2,6%, y del S&P 500, que retrocedió un 1,21%. Las liquidaciones en 24 horas ascendieron a 441 millones de dólares, de las cuales el 90% correspondió a posiciones largas. No se trata de ventas por pánico, sino de posiciones largas apalancadas que fueron liquidadas forzosamente mientras caían los precios. Las posiciones largas en Ethereum liquidadas ascendieron a 78,03 millones de dólares; el 87,2% de las liquidaciones correspondió a posiciones largas.
Los analistas lo describen con claridad: actualmente, las criptomonedas se comportan como activos tecnológicos de alta beta, y los inversores están adoptando posiciones defensivas.
Cuando se reduce el apetito por el riesgo, las criptomonedas dejan de valorarse como una clase de activos independiente. Se las incluye en la misma cesta de activos de «larga duración y alta volatilidad» que los semiconductores y las acciones vinculadas a la IA, y se reducen posiciones en todos ellos.
Los datos de flujos de fondos de los ETF también respaldan esta interpretación. Del 19 al 21 de octubre, los ETF estadounidenses al contado de Bitcoin registraron entradas netas por un total de 1.075 millones de dólares durante tres días consecutivos; el 21 de octubre, las entradas diarias alcanzaron los 525 millones. Sin embargo, los fondos cuyos datos del 22 de octubre ya se habían publicado registraron en conjunto salidas netas de unos 382 millones de dólares: FBTC tuvo salidas de 218 millones y ARKB, de 109 millones. Las entradas previas al desplome se convirtieron en el preludio de las salidas durante la caída. Las suscripciones a ETF no equivalen a compras inmediatas en el mercado al contado, pero la rapidez del cambio de dirección muestra que las instituciones están ajustando sus presupuestos de riesgo al ritmo de los precios.
La geopolítica es el telón de fondo, no el tema principal
La situación en Oriente Medio se ha mencionado repetidamente durante esta oleada de ventas. La escalada de las tensiones entre Estados Unidos e Irán en torno al estrecho de Ormuz llevó al crudo Brent a superar brevemente los 112 dólares por barril, antes de que siguiera subiendo hasta los 114 dólares, su máximo de cinco meses. El alza del petróleo impulsa las expectativas de inflación y se suma a las preocupaciones por el gasto en IA.
Sin embargo, el papel de los factores geopolíticos en esta caída se parece más al de un telón de fondo que al de un desencadenante. El verdadero detonante de las ventas fue la grieta en la narrativa de la IA; la geopolítica y el petróleo hacen más incierta la trayectoria de los tipos de interés de la Reserva Federal, lo que reduce la tolerancia a las valoraciones de todos los activos de riesgo. Según los datos de CME FedWatch, la probabilidad de que los tipos se mantengan sin cambios en la reunión de octubre subió al 92,8%, mientras que la probabilidad de una subida es de apenas un 7,2%. El mercado no está negociando una subida de tipos, sino un entorno de «recortes más lejanos y mayor volatilidad».
80.000 dólares: una línea de costo, no un nivel técnico
El nivel más importante para Bitcoin ahora no es un soporte trazado en un gráfico, sino la línea cercana a los 80.000 dólares, definida por el costo real de compra.
Glassnode señala que los 80.000 dólares se acercan al costo medio de tenencia de algunos inversores en ETF estadounidenses al contado de Bitcoin, por lo que constituyen un nivel importante para el sentimiento del mercado a corto plazo; un cierre claro por debajo podría aumentar la presión vendedora posterior. La firma también describe la estructura a corto plazo de Bitcoin como un «rango» de entre 80.000 y 87.000 dólares: los compradores vuelven a acumular cerca de los 80.000 (aunque en menor medida que en el máximo), mientras que las ventas se concentran cerca de los 85.000 y 87.000 dólares.
El ritmo de entradas en los ETF también se ralentizó al mismo tiempo. Las entradas netas pasaron de 526,7 millones de dólares el 19 de octubre a 23,2 millones el día 20, un descenso diario del 95,6%. El debilitamiento simultáneo del impulso de los flujos de fondos y del soporte de precios significa que, por ahora, la defensa de los 80.000 dólares depende más del anclaje de costo de los tenedores actuales que de la entrada sostenida de nuevos compradores.
Qué observar a continuación
PMI manufacturero preliminar de EE. UU. del viernes: el consenso del mercado ronda los 50,5, frente al 50,6 anterior. Si el dato queda claramente por debajo del umbral de expansión, los temores de recesión podrían sustituir a la narrativa de la IA como principal motor de valoración; si se ajusta a las expectativas, la atención volverá a los precios del petróleo y a la trayectoria de los tipos de interés.
¿Podrá Bitcoin mantenerse por encima de la banda de costo de los 80.000 dólares? Según el marco de Glassnode, si cae por debajo de los 80.000, podría descender hasta la «media del mercado real»; si se mantiene por encima, la estructura de rango seguirá vigente.
¿El flujo de fondos de los ETF pasó de salidas a salidas sostenidas? La salida neta de 382 millones del 22 de octubre corresponde a datos parciales. Si las salidas aumentan cuando se publiquen los datos completos, la defensa de los 80.000 dólares dependerá aún más de la demanda orgánica tras la liquidación del apalancamiento.
La combinación del precio del petróleo y el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.: el Brent ronda los 114 dólares y el rendimiento de los bonos a 10 años se había mantenido en niveles elevados. La combinación de ambos determina si las condiciones de descuento para los activos de riesgo se endurecerán aún más.
La misma cuerda
En esta oleada de ventas, $BTC no ha seguido una trayectoria independiente. Cayó junto con el Nasdaq, el índice de semiconductores de Filadelfia y SK Hynix; sufrió liquidaciones junto con ellos y, al igual que ellos, espera los datos macroeconómicos del viernes. La etiqueta de activo tecnológico de alta beta implica mayor sensibilidad al alza, pero se convierte en una carga cuando los precios caen.
La importancia de los 80.000 dólares no radica en que sean un número redondo, sino en que representan el costo promedio al que se compró con dinero real durante un período prolongado. El precio puede caer brevemente por debajo de ese nivel, pero para que el costo se convierta en una resistencia, los tenedores tendrían que pasar de «esperar» a «aceptar las pérdidas». Por ahora, aún no hemos llegado a ese punto.
La verdadera incógnita no está dentro del mundo cripto. Está en la conferencia sobre resultados de Meta, en las rutas de los petroleros por el estrecho de Ormuz y en las cifras del PMI del viernes. Bitcoin está simplemente en un extremo de la misma cuerda: cuando algo se mueve en el otro extremo, este también lo siente.