La Asamblea Nacional de Francia respaldó una medida que sometería determinados intercambios de criptomonedas por monedas estables al régimen fiscal del país sobre las ganancias de capital a partir del 1 de enero de 2027. Sin embargo, la votación fue muy ajustada: 38 votos a favor y 37 en contra. Además, la enmienda I-3898 sigue formando parte de un proceso presupuestario sin concluir, por lo que aún no es ley definitiva.
La tasa propuesta no es nueva. Los inversores particulares ya están sujetos al impuesto fijo del 31,4 % que aplica Francia a las ganancias imponibles de criptomonedas: un 12,8 % de impuesto sobre la renta y un 18,6 % de contribuciones sociales. Lo que cambia es el momento en que una ganancia puede considerarse imponible. Según las normas actuales, muchos intercambios de una criptomoneda por otra, sin recibir dinero adicional, se benefician de un aplazamiento fiscal. La enmienda excluiría de ese tratamiento a las monedas estables reguladas y respaldadas por moneda fiduciaria.
Se trata de una intervención más limitada que la que sugeriría un titular sobre un nuevo impuesto a todas las operaciones con criptoactivos. También podría tener consecuencias importantes. Las stablecoins suelen ser el activo al que recurren los inversores tras obtener ganancias, y la clasificación propuesta por Francia trataría ese movimiento menos como un reajuste de cartera y más como una salida hacia un instrumento monetario utilizable.
El gravamen del 31,4 % apunta a los intercambios de stablecoins
La enmienda se refiere a los intercambios en los que un contribuyente recibe tokens de dinero electrónico, tal como se definen en el Reglamento de la UE sobre los mercados de criptoactivos, o MiCA. En la práctica, esa categoría abarca las stablecoins reguladas respaldadas por dinero fiduciario. Según el texto de la enmienda, en esos casos dejaría de aplicarse el aplazamiento vigente para los intercambios de criptoactivos que cumplan los requisitos.
Es fundamental que la propuesta se dirija a la ganancia acumulada en el criptoactivo entregado, no al importe bruto de cada intercambio de stablecoins. El cálculo utilizaría el coste de adquisición de los criptoactivos vendidos, aplicando un método de coste medio ponderado a las unidades del mismo activo. Por tanto, un inversor que intercambie un activo cuyo valor no haya aumentado no tendría que pagar un impuesto comparable sobre las ganancias de capital por el mero hecho de que el activo recibido sea una stablecoin.
La distinción importa porque separa una regla de realización de una tasa sobre las transacciones. Un titular que convierta criptoactivos cuyo valor haya aumentado en una stablecoin que cumpla los requisitos podría materializar una ganancia imponible; ese mismo titular recibiría un trato distinto si conservara el activo o realizara un intercambio entre criptoactivos que siga sujeto al régimen de aplazamiento vigente. La administración tributaria francesa describe el régimen actual para inversores particulares como uno que aplica el PFU del 31,4 % a las enajenaciones imponibles, mientras que, por lo general, aplaza la tributación de los intercambios entre criptoactivos que cumplan los requisitos.
En consecuencia, la medida modifica el momento de la tributación, algo que puede ser tan importante para los inversores como el tipo impositivo. Exigiría al contribuyente tener en cuenta el historial de adquisición de los activos utilizados para obtener stablecoins, en lugar de esperar a una conversión posterior a moneda convencional o a otra enajenación claramente imponible.
Las stablecoins como vía de salida económica
La lógica legislativa se basa en lo que representa una stablecoin respaldada por dinero fiduciario una vez que se ha obtenido una ganancia con criptoactivos. Los partidarios de la enmienda calificaron el tratamiento actual de laguna legal: un inversor puede convertir criptoactivos cuyo valor haya aumentado en una stablecoin sin activar el impuesto que se aplicaría a una conversión directa a euros.
La exposición de motivos va más allá de describir las stablecoins como instrumentos de negociación a corto plazo. Sostiene que pueden cumplir funciones de inversión y de pago. Ese planteamiento es fundamental para la propuesta. Si un token de dinero electrónico regulado puede mantenerse como reserva de valor relativamente estable y utilizarse para realizar pagos, los legisladores pueden argumentar que recibirlo se parece más, en términos económicos, a materializar una ganancia que a intercambiar un criptoactivo volátil por otro.
Ese enfoque tiene un límite importante. La enmienda no parece reclasificar todos los intercambios de activos digitales como hechos imponibles. Señala una categoría de tokens definida conforme a MiCA. Por tanto, el resultado fiscal no dependería simplemente de si un inversor ha dejado bitcoin, ether u otro criptoactivo, sino de si el activo recibido entra dentro de la definición de token de dinero electrónico.
Esa distinción jurídica puede parecer técnica, pero ahí es donde residen los incentivos de la política. La propuesta encarece, en el momento de realizarla, una vía concreta para salir de criptoactivos cuyo valor haya aumentado, mientras que otras vías seguirían recibiendo un tratamiento distinto conforme a las normas generales.
Una norma determinada por la liquidez del dólar
Aunque la política se esté impulsando en Francia, es poco probable que su foco práctico se limite al dinero digital denominado en euros. El Banco de Francia informó de que, a 31 de diciembre de 2025, aproximadamente el 99 % de las stablecoins en circulación estaban vinculadas al dólar estadounidense. Por tanto, el mercado de stablecoins con el que más probablemente interactúen los usuarios franceses está denominado, en su inmensa mayoría, en dólares.
Esto crea una tensión entre la justificación fiscal nacional y la estructura del mercado. Quienes apoyan la enmienda se centran en evitar una vía indirecta, libre de impuestos, para eludir una venta a cambio de euros. Sin embargo, la norma podría afectar principalmente a los inversores que se pasen a tokens vinculados al dólar, ya que estos dominan la circulación de stablecoins. No se trata simplemente de una norma sobre la conversión de criptoactivos en una versión digital de la moneda de Francia o de la zona del euro.
No obstante, el alcance de la enmienda está vinculado a la clasificación regulatoria, no únicamente a la moneda a la que esté vinculada una stablecoin. Una stablecoin vinculada al dólar quedaría sujeta a la norma propuesta si cumple la definición pertinente de token de dinero electrónico de MiCA. Esto hace que el perímetro jurídico sea más importante que etiquetas generales como «stablecoin», que pueden abarcar diseños y situaciones regulatorias muy diversos.
Para los participantes del mercado, el resultado es una distinción fiscal basada en una clase de activos cuya liquidez y uso tienen un alcance mundial. Francia puede determinar el tratamiento fiscal de los residentes bajo su jurisdicción, pero los instrumentos en cuestión suelen utilizarse en plataformas y redes que no se ajustan fácilmente a los límites de un mercado nacional.
La recaudación prevista depende del comportamiento
Sus promotores citaron 1.500 millones de euros en posibles ingresos fiscales. Esa cifra debe entenderse como una estimación política, no como una previsión presupuestaria verificada de forma independiente. Su precisión final dependería de las ganancias imponibles, de la frecuencia de los intercambios que cumplan los requisitos, del cumplimiento y, sobre todo, de la respuesta de los inversores al cambio.
El mecanismo de respuesta es inusualmente directo. Si la conversión a una stablecoin que cumpla los requisitos activa el impuesto sobre las ganancias acumuladas, algunos usuarios podrían preferir aplazar esa conversión, recurrir a las finanzas descentralizadas, organizar transferencias entre pares, operar a través de plataformas extraterritoriales o pasarse a activos que queden fuera de la definición de MiCA en la que se basa la enmienda. Estas posibilidades no demuestran que tales cambios vayan a producirse a gran escala. Sí muestran por qué una estimación estática de la actividad imponible con stablecoins podría no traducirse directamente en ingresos fiscales.
También hay una diferencia práctica entre el cambio de comportamiento de los inversores y lo que las autoridades pueden observar. Una norma que grave un intercambio claramente identificable en una plataforma que cumpla la normativa podría ser más fácil de administrar que otra que abarque múltiples transferencias o vías alternativas dentro del mercado cripto en general. No se puede separar la promesa fiscal de la propuesta de su diseño de aplicación.
En ese sentido, la cifra de 1.500 millones de euros no es solo una afirmación sobre las ganancias que ya existen en el sistema. Presupone cierto grado de visibilidad continuada y que se siga utilizando la vía de transacción que la enmienda haría menos atractiva.
Una enmienda aprobada por un voto, con interrogantes aún pendientes
La ajustada votación de la Asamblea es mucho más que una nota a pie de página de procedimiento. La enmienda I-3898 se aprobó por un voto el 16 de octubre de 2026 y sigue sujeta al resto del proceso presupuestario antes de que pudiera entrar en vigor en la fecha propuesta del 1 de enero de 2027. Aún no debe considerarse una norma fiscal francesa definitiva.
Las preguntas planteadas durante el debate afectan directamente a si la norma puede funcionar según lo previsto. Según el informe de CoinDesk sobre la votación, el ministro francés de Cuentas Públicas cuestionó si las stablecoins estaban definidas con suficiente precisión y si las autoridades podían supervisar las reasignaciones dentro de las carteras de criptoactivos. Estas inquietudes se suman a la dependencia de la propia enmienda de una categoría vinculada a MiCA y de su cálculo de las ganancias mediante el coste medio ponderado.
Una definición legal puede establecer el punto de partida de una norma fiscal, pero no resuelve por sí sola la tarea probatoria de identificar transacciones, reconstruir los costes de adquisición o distinguir los tokens que cumplen los requisitos de los activos que quedan fuera de la norma. Si el argumento fiscal depende de que las stablecoins funcionen como una vía efectiva de salida económica, cobra mayor importancia determinar cuándo y cómo se produjo esa salida.
Por tanto, Francia ha planteado una propuesta política clara, pero aún no ha establecido un régimen fiscal definitivo: las ganancias convertidas en stablecoins reguladas respaldadas por dinero fiduciario ya no deberían beneficiarse del aplazamiento disponible para otros intercambios de criptoactivos que cumplan los requisitos. Sigue sin resolverse si esa propuesta superará el proceso presupuestario y si podrá supervisarse en todo el mercado al que pretende llegar.
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