（Análisis/opinión, fuente: CoinDesk, autor: Peter Gaffney, cofundador de O2O Capital）
La tokenización de RWA está creciendo a gran escala, pero la pieza que falta es el crédito on-chain a tasa fija.
El mercado ya es considerable: Ethena y Sky han invertido en conjunto más de 2.400 millones de dólares en JAAA, BUIDL, STAC y USTB; la oferta total de stablecoins ronda los 300.000 millones de dólares; y los activos en bóvedas de RWA on-chain se acercan al hito de los 20.000 millones de dólares.
El problema está en la estructura de las tasas. La tasa de préstamo de USDC en Aave pasa del 4% al 14% cuando la utilización sube del 92% al 100%; todo funciona con tasas variables. Mientras tanto, JAAA rinde entre un 4,5% y un 5%, Maple syrupUSDC rinde un 5,2% y la tasa media de préstamo de USDC en la red principal de Aave V3 durante el último año fue del 4,56%: apenas queda un margen de arbitraje de unos 50 puntos básicos. Las tasas variables también implican un riesgo real: cuando robaron rsETH de KelpDAO en abril de 2026, el pool de USDC de Aave quedó anclado en una utilización del 100%, y los prestatarios pagaron la tasa máxima del 14% durante cinco días; además, los plazos de reembolso del crédito tokenizado varían entre T+1 y T+90.
El segmento de tasa fija ya está en marcha: Morpho Midnight ofrece mercados de tasa fija y plazo fijo, y Coinbase lo utilizó en septiembre de 2026 para lanzar préstamos cripto garantizados a tasa fija; Kamino ofrece préstamos a 30 días con una tasa fija del 5,3% respaldados por una cartera de préstamos para automóviles de Figure. Basta con mirar el referente tradicional para entender la dirección: el mercado estadounidense de renta fija asciende a 51 billones de dólares, mientras que los préstamos apalancados a tasa variable suman solo 1,6 billones de dólares.
Estimación del potencial del mercado del autor (opinión): si unos 12.000 millones de dólares en reservas de Sky+Ethena se destinan a estrategias de apalancamiento en bucle de 3x, se generarían 600 millones de dólares en capital propio y 1.800 millones de dólares de nueva demanda de RWA.
#RWA #DeFi #稳定币 #Morpho #Coinbase
La tokenización de RWA está creciendo a gran escala, pero la pieza que falta es el crédito on-chain a tasa fija.
El mercado ya es considerable: Ethena y Sky han invertido en conjunto más de 2.400 millones de dólares en JAAA, BUIDL, STAC y USTB; la oferta total de stablecoins ronda los 300.000 millones de dólares; y los activos en bóvedas de RWA on-chain se acercan al hito de los 20.000 millones de dólares.
El problema está en la estructura de las tasas. La tasa de préstamo de USDC en Aave pasa del 4% al 14% cuando la utilización sube del 92% al 100%; todo funciona con tasas variables. Mientras tanto, JAAA rinde entre un 4,5% y un 5%, Maple syrupUSDC rinde un 5,2% y la tasa media de préstamo de USDC en la red principal de Aave V3 durante el último año fue del 4,56%: apenas queda un margen de arbitraje de unos 50 puntos básicos. Las tasas variables también implican un riesgo real: cuando robaron rsETH de KelpDAO en abril de 2026, el pool de USDC de Aave quedó anclado en una utilización del 100%, y los prestatarios pagaron la tasa máxima del 14% durante cinco días; además, los plazos de reembolso del crédito tokenizado varían entre T+1 y T+90.
El segmento de tasa fija ya está en marcha: Morpho Midnight ofrece mercados de tasa fija y plazo fijo, y Coinbase lo utilizó en septiembre de 2026 para lanzar préstamos cripto garantizados a tasa fija; Kamino ofrece préstamos a 30 días con una tasa fija del 5,3% respaldados por una cartera de préstamos para automóviles de Figure. Basta con mirar el referente tradicional para entender la dirección: el mercado estadounidense de renta fija asciende a 51 billones de dólares, mientras que los préstamos apalancados a tasa variable suman solo 1,6 billones de dólares.
Estimación del potencial del mercado del autor (opinión): si unos 12.000 millones de dólares en reservas de Sky+Ethena se destinan a estrategias de apalancamiento en bucle de 3x, se generarían 600 millones de dólares en capital propio y 1.800 millones de dólares de nueva demanda de RWA.
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