• Glassnode detectó que menos del 5% de las altcoins tenía una financiación superior al 0,01% el 20 de octubre
• La proporción de altcoins con financiación positiva rondaba el 25% a finales de septiembre
• El interés abierto de altcoins ajustado por precio ha bajado apenas un 5% desde su máximo de octubre
La financiación se enfría, pero el apalancamiento no
Las tasas de financiación de los futuros perpetuos de altcoins han caído hasta el extremo inferior de su rango de dos años, pero el apalancamiento acumulado durante octubre apenas ha salido del mercado. Glassnode, firma de análisis on-chain, informó en su reporte semanal publicado el jueves (22 de oct.) que, al 20 de octubre, menos del 5% de las altcoins tenía una tasa de financiación media de 7 días superior al nivel neutral del 0,01%. Esa proporción rondaba el 25% a finales de septiembre, por lo que ha caído más de 20 puntos porcentuales en menos de tres semanas y ahora está cerca de los niveles más bajos observados en los últimos dos años. La tasa de financiación es el costo de liquidación periódico que intercambian quienes mantienen posiciones largas y cortas en contratos perpetuos: cuando es positiva, las posiciones largas pagan a las cortas, y una financiación elevada se interpreta como una señal de fuerte demanda de apuestas apalancadas al alza. Por lo tanto, su desplome muestra que la demanda de nuevas posiciones largas agresivas —del tipo que suele impulsar el FOMO durante las subidas— ha disminuido considerablemente. El interés abierto cuenta otra historia. Glassnode elimina de la cifra los efectos de los precios, y esa medida ajustada del interés abierto de los futuros de altcoins ha bajado apenas un 5% desde su máximo de octubre. La concentración de posiciones largas ha disminuido, pero las posiciones apalancadas en sí no se han deshecho de forma significativa. El fin de semana puso de relieve la corrección en curso: la altcoin mediana perdió aproximadamente un 4%, su mayor caída de fin de semana desde mayo, mientras que el indicador de riesgo por apalancamiento de altcoins también retrocedió desde su máximo de 7 días y salió de la zona de riesgo.
El 40 % de las altcoins de gran capitalización, cerca de máximos anuales de apalancamiento
La cifra más contundente se refiere a lo que no se deshizo. Más del 40 % de las altcoins de gran capitalización todavía opera con un apalancamiento cercano a sus máximos del año hasta la fecha, según el mismo informe. Entre las altcoins de capitalización media, la proporción de monedas que opera con un apalancamiento elevado alcanzó su nivel más alto del año. Por lo tanto, incluso después del reciente reajuste de precios, la exposición al riesgo en algunos segmentos del mercado no ha disminuido al mismo ritmo que el sentimiento. La advertencia de Glassnode es mecánica, no retórica: si llega una nueva presión vendedora, las posiciones largas abiertas ante la expectativa de nuevas subidas podrían cerrarse forzosamente una tras otra, y esa cadena de cierres forzosos ampliaría la caída. La amplitud del mercado respalda esta preocupación. El jueves, el Altcoin Season Index de CoinMarketCap marcó 59, un punto menos que el día anterior y muy por debajo del umbral de 75 que suele utilizarse para declarar una temporada de altcoins. La trayectoria de Bitcoin sigue siendo la variable externa que condiciona el riesgo de las altcoins. Glassnode identifica entre los 80.000 y los 81.500 dólares como la principal zona de soporte de BTC, mientras que las órdenes de venta y las liquidaciones previstas de futuros se concentran aproximadamente entre los 85.000 y los 87.500 dólares. Su conclusión: el mercado sigue acumulando un apalancamiento considerable, y un nuevo aumento de las tasas de financiación sería la primera señal de que se está formando otra ronda de posicionamiento unilateral.
Un desapalancamiento lento
Nuestra lectura de los dos datos es que el mercado se está enfriando desde dentro, en lugar de reducir el riesgo. Cuando las tasas de financiación se normalizan mientras el interés abierto se mantiene cerca de sus máximos, quienes pagaban esas tasas han dado un paso atrás, pero las posiciones apalancadas siguen registradas, a la espera de un movimiento que las cierre. Esto deja una configuración asimétrica: un mercado tranquilo tendría un desenlace benigno, mientras que cualquier nuevo tramo a la baja se toparía con grupos de posiciones largas cerca de sus niveles de liquidación. El lado largo es el menos cargado según las tasas de financiación, ya que ya no paga una prima, pero sigue siendo el más pesado en términos de exposición pendiente. Más que el precio general, la señal que observaríamos para detectar una reconstrucción del posicionamiento sería cualquier repunte de las tasas de financiación.