La activación de Fibre se ha presentado como una mejora del rendimiento de DA, pero lo que realmente cambia es el canal de ingresos de Celestia.
Primero, veamos qué ha cambiado. Antes, los rollups enviaban datos a Celestia a través del espacio de blobs, pagaban por blob y las comisiones entraban en el mercado público de comisiones, para acabar en manos de los validadores. Fibre permite que los rollups envíen los datos directamente al conjunto de validadores, evitando el canal de blobs. En cuanto al rendimiento, sin duda es una mejora: el ancho de banda punto a punto es más controlable que el espacio público de blobs. Pero, desde el punto de vista de las comisiones, supone una migración de ruta: si el tráfico sigue ese camino, se elude la única fuente de ingresos nativos que tiene actualmente Celestia.
Esta es la cuestión que debemos plantearnos. El presupuesto de seguridad de una cadena PoS solo tiene dos fuentes: las comisiones de transacción y la inflación. En el diseño del token de Celestia, la inflación del protocolo comienza en el 8%, disminuye cada año y tiene un mínimo del 1,5%; el suministro total es de 1.000 millones de tokens, de los cuales unos 141 millones están en circulación inicialmente, algo más del 14%. Esta estructura no tiene nada de malo en sí misma; da por sentado que «las comisiones crecerán con el uso». Si Fibre permite que los rollups eludan los blobs usando ancho de banda privado, el número de blobs de pago no aumentará y la estructura de ingresos de los validadores pasará de estar «basada principalmente en las comisiones» a estar «basada principalmente en la inflación». En otras palabras, el presupuesto de seguridad se financiará diluyendo a todos los titulares. No es un problema técnico, sino contable.
La narrativa modular ya no tiene mucho margen para una revalorización adicional. El mercado ya ha descontado una ronda de expectativas sobre la capa DA, así que hablar ahora de «otra mejora de DA» suele provocar una reacción puntual en el mercado. La noticia se publicó sin que aumentara el volumen para confirmarla, lo que indica que el mercado tampoco la ha valorado realmente como algo positivo. Lo que puede cambiar la valoración es un giro en la curva de comisiones, no un anuncio. Por eso no apuesto por un regreso de la narrativa; vigilo dos cosas: si, tras el lanzamiento, aumentan a la vez el número de blobs de pago y las comisiones por blobs. Si solo aumenta el número, pero no las comisiones, significa que el tráfico está pasando por la ruta sin cargos: esa es la peor clase de «prosperidad». También observo los cambios en la tasa de staking: si el rendimiento del staking se diluye por la inflación y las comisiones no lo compensan, se volverá a debatir la estabilidad del conjunto de validadores.
Hay otro aspecto que es fácil pasar por alto: Fibre estrecha la relación entre los rollups y el conjunto de validadores. Desde el punto de vista de la ingeniería, es una mejora de la eficiencia; desde el de la economía del token, es una transferencia de poder de negociación. Si los grandes rollups pueden llegar a acuerdos directos con los validadores, se debilita la función de descubrimiento de precios del mercado de comisiones de blobs. El mercado de comisiones es uno de los activos más importantes de Celestia; no debería acabar eliminado de paso al optimizar el rendimiento.
Mi opinión: a corto plazo, esta noticia es positiva para el sentimiento del mercado; a medio plazo, es una prueba de estrés para el modelo de comisiones. Hasta que los datos de blobs de pago no muestren un crecimiento real, no considero Fibre una razón para revalorizar TIA. Si quieres apostar, apuesta a que, durante las primeras semanas tras el lanzamiento, las comisiones por blobs aumenten junto con la cantidad. Antes de que aparezcan esos datos, el «regreso de la modularidad» no es más que una narrativa.
Advertencia de riesgo: si la adopción de Fibre queda por debajo de las expectativas, una vez agotada la narrativa, la noticia puede convertirse fácilmente en un caso de «comprar con el rumor y vender con la noticia». Además, habrá que soportar el calendario de desbloqueos y la dilución continua de la oferta circulante causada por la inflación.
#TIA #Celestia #Crypto
Primero, veamos qué ha cambiado. Antes, los rollups enviaban datos a Celestia a través del espacio de blobs, pagaban por blob y las comisiones entraban en el mercado público de comisiones, para acabar en manos de los validadores. Fibre permite que los rollups envíen los datos directamente al conjunto de validadores, evitando el canal de blobs. En cuanto al rendimiento, sin duda es una mejora: el ancho de banda punto a punto es más controlable que el espacio público de blobs. Pero, desde el punto de vista de las comisiones, supone una migración de ruta: si el tráfico sigue ese camino, se elude la única fuente de ingresos nativos que tiene actualmente Celestia.
Esta es la cuestión que debemos plantearnos. El presupuesto de seguridad de una cadena PoS solo tiene dos fuentes: las comisiones de transacción y la inflación. En el diseño del token de Celestia, la inflación del protocolo comienza en el 8%, disminuye cada año y tiene un mínimo del 1,5%; el suministro total es de 1.000 millones de tokens, de los cuales unos 141 millones están en circulación inicialmente, algo más del 14%. Esta estructura no tiene nada de malo en sí misma; da por sentado que «las comisiones crecerán con el uso». Si Fibre permite que los rollups eludan los blobs usando ancho de banda privado, el número de blobs de pago no aumentará y la estructura de ingresos de los validadores pasará de estar «basada principalmente en las comisiones» a estar «basada principalmente en la inflación». En otras palabras, el presupuesto de seguridad se financiará diluyendo a todos los titulares. No es un problema técnico, sino contable.
La narrativa modular ya no tiene mucho margen para una revalorización adicional. El mercado ya ha descontado una ronda de expectativas sobre la capa DA, así que hablar ahora de «otra mejora de DA» suele provocar una reacción puntual en el mercado. La noticia se publicó sin que aumentara el volumen para confirmarla, lo que indica que el mercado tampoco la ha valorado realmente como algo positivo. Lo que puede cambiar la valoración es un giro en la curva de comisiones, no un anuncio. Por eso no apuesto por un regreso de la narrativa; vigilo dos cosas: si, tras el lanzamiento, aumentan a la vez el número de blobs de pago y las comisiones por blobs. Si solo aumenta el número, pero no las comisiones, significa que el tráfico está pasando por la ruta sin cargos: esa es la peor clase de «prosperidad». También observo los cambios en la tasa de staking: si el rendimiento del staking se diluye por la inflación y las comisiones no lo compensan, se volverá a debatir la estabilidad del conjunto de validadores.
Hay otro aspecto que es fácil pasar por alto: Fibre estrecha la relación entre los rollups y el conjunto de validadores. Desde el punto de vista de la ingeniería, es una mejora de la eficiencia; desde el de la economía del token, es una transferencia de poder de negociación. Si los grandes rollups pueden llegar a acuerdos directos con los validadores, se debilita la función de descubrimiento de precios del mercado de comisiones de blobs. El mercado de comisiones es uno de los activos más importantes de Celestia; no debería acabar eliminado de paso al optimizar el rendimiento.
Mi opinión: a corto plazo, esta noticia es positiva para el sentimiento del mercado; a medio plazo, es una prueba de estrés para el modelo de comisiones. Hasta que los datos de blobs de pago no muestren un crecimiento real, no considero Fibre una razón para revalorizar TIA. Si quieres apostar, apuesta a que, durante las primeras semanas tras el lanzamiento, las comisiones por blobs aumenten junto con la cantidad. Antes de que aparezcan esos datos, el «regreso de la modularidad» no es más que una narrativa.
Advertencia de riesgo: si la adopción de Fibre queda por debajo de las expectativas, una vez agotada la narrativa, la noticia puede convertirse fácilmente en un caso de «comprar con el rumor y vender con la noticia». Además, habrá que soportar el calendario de desbloqueos y la dilución continua de la oferta circulante causada por la inflación.
#TIA #Celestia #Crypto