📊 Bitcoin cayó un 53% en un año; un fondo solo cayó un 1%. A esos 52 puntos de diferencia los llaman prima
El 6 de octubre de 2025, Bitcoin alcanzó un máximo intradía de 126.199 dólares. El 30 de junio de 2026, tocó un mínimo de 58.201. La caída en ese período fue del 53,9%.
Durante el mismo período, CBOO, de Calamos, solo cayó un 1%. Esa es la cifra que un portavoz de la empresa dio a CoinDesk.
El lunes, BlackRock presentó un formulario de registro 485APOS para lanzar el ETF iShares Bitcoin Managed Protection, con el símbolo PBIT y asesorado por BlackRock Fund Advisors. No especificó la comisión, el mercado de cotización ni la fecha de lanzamiento.
Este producto no tiene bitcoins. Ni siquiera tiene IBIT. Toda la exposición está en opciones FLEX, con precios de ejercicio vinculados a IBIT y el resto en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Hay tres tramos de opciones superpuestos, cuyas posiciones iniciales se escalonan cada trimestre. Normalmente, cada mes vence un tramo y se añade otro.
¿De dónde viene la protección? Las opciones de compra adquiridas tienen un precio de ejercicio fijado aproximadamente en el 90% del valor inicial, por lo que absorben primero las pérdidas de hasta el 10%. Luego se venden opciones de compra con precios de ejercicio más altos y las primas cobradas se usan para pagar la opción de compra adquirida. El costo también está en la misma página: las ganancias durante ese tramo tienen un límite.
Hay un detalle que es fácil pasar por alto. El punto de partida de la protección no sube junto con el precio. Si empieza en 100 y el precio de ejercicio de la opción de compra es 90, el precio sube a 120 y luego vuelve a caer a 90, la pérdida en papel es del 25%; ese colchón del 10% ya desapareció. El propio folleto reconoce que, si se mide desde un nivel más alto, la caída puede superar el umbral inicial.
¿Quién está comprando? La estructura de Calamos es más directa: en octubre de 2025 comenzó un período de protección de un año, que cubre el 100% de las caídas, a cambio de un límite a las ganancias. Alrededor del 90% de la cartera está en bonos del Tesoro de EE. UU. y el 10% restante, en opciones vinculadas a Bitcoin. Los tres productos similares lanzados a principios de 2025 habían atraído entre 10 y 15 millones de dólares en total hasta mayo.
BlackRock llega tarde, pero tiene más cartas en la mano. En junio lanzó BITA, que combina bitcoin y participaciones de IBIT, y vende opciones de compra sobre entre el 25% y el 35% de la cartera para generar ingresos mensuales. El fondo insignia IBIT supera los 65.000 millones de dólares en activos. El 19 de octubre, IBIT registró entradas netas de 665,2 millones de dólares en un solo día, su mayor jornada desde octubre de 2025. Ese día, todos los ETF de bitcoin al contado recibieron 526,6 millones de dólares.
La propuesta de venta ha cambiado. Antes era mantener; ahora es perder menos. Ahí está la prima.
El dinero cambia de manos. No ha salido de Bitcoin; simplemente otra persona asume la volatilidad.
Mientras escribo esto, las cuatro fuentes de cotización de BTC lo sitúan entre 82.700 y 82.800 dólares, con una subida del 0,8% en 24 horas. ETH está entre 2.443 y 2.446, con una subida del 1,25%.
Para evaluar este tipo de productos, basta con hacerse una pregunta. Los dos límites del rango están escritos en los contratos de opciones; el gestor puede ajustar los precios de ejercicio y cambiar las fechas de vencimiento, pero lo único que no hará es cederte el límite superior. Antes de comprar, calcula si lo que puede subir durante este año compensa ese tope.
$BTC $ETH
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El 6 de octubre de 2025, Bitcoin alcanzó un máximo intradía de 126.199 dólares. El 30 de junio de 2026, tocó un mínimo de 58.201. La caída en ese período fue del 53,9%.
Durante el mismo período, CBOO, de Calamos, solo cayó un 1%. Esa es la cifra que un portavoz de la empresa dio a CoinDesk.
El lunes, BlackRock presentó un formulario de registro 485APOS para lanzar el ETF iShares Bitcoin Managed Protection, con el símbolo PBIT y asesorado por BlackRock Fund Advisors. No especificó la comisión, el mercado de cotización ni la fecha de lanzamiento.
Este producto no tiene bitcoins. Ni siquiera tiene IBIT. Toda la exposición está en opciones FLEX, con precios de ejercicio vinculados a IBIT y el resto en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Hay tres tramos de opciones superpuestos, cuyas posiciones iniciales se escalonan cada trimestre. Normalmente, cada mes vence un tramo y se añade otro.
¿De dónde viene la protección? Las opciones de compra adquiridas tienen un precio de ejercicio fijado aproximadamente en el 90% del valor inicial, por lo que absorben primero las pérdidas de hasta el 10%. Luego se venden opciones de compra con precios de ejercicio más altos y las primas cobradas se usan para pagar la opción de compra adquirida. El costo también está en la misma página: las ganancias durante ese tramo tienen un límite.
Hay un detalle que es fácil pasar por alto. El punto de partida de la protección no sube junto con el precio. Si empieza en 100 y el precio de ejercicio de la opción de compra es 90, el precio sube a 120 y luego vuelve a caer a 90, la pérdida en papel es del 25%; ese colchón del 10% ya desapareció. El propio folleto reconoce que, si se mide desde un nivel más alto, la caída puede superar el umbral inicial.
¿Quién está comprando? La estructura de Calamos es más directa: en octubre de 2025 comenzó un período de protección de un año, que cubre el 100% de las caídas, a cambio de un límite a las ganancias. Alrededor del 90% de la cartera está en bonos del Tesoro de EE. UU. y el 10% restante, en opciones vinculadas a Bitcoin. Los tres productos similares lanzados a principios de 2025 habían atraído entre 10 y 15 millones de dólares en total hasta mayo.
BlackRock llega tarde, pero tiene más cartas en la mano. En junio lanzó BITA, que combina bitcoin y participaciones de IBIT, y vende opciones de compra sobre entre el 25% y el 35% de la cartera para generar ingresos mensuales. El fondo insignia IBIT supera los 65.000 millones de dólares en activos. El 19 de octubre, IBIT registró entradas netas de 665,2 millones de dólares en un solo día, su mayor jornada desde octubre de 2025. Ese día, todos los ETF de bitcoin al contado recibieron 526,6 millones de dólares.
La propuesta de venta ha cambiado. Antes era mantener; ahora es perder menos. Ahí está la prima.
El dinero cambia de manos. No ha salido de Bitcoin; simplemente otra persona asume la volatilidad.
Mientras escribo esto, las cuatro fuentes de cotización de BTC lo sitúan entre 82.700 y 82.800 dólares, con una subida del 0,8% en 24 horas. ETH está entre 2.443 y 2.446, con una subida del 1,25%.
Para evaluar este tipo de productos, basta con hacerse una pregunta. Los dos límites del rango están escritos en los contratos de opciones; el gestor puede ajustar los precios de ejercicio y cambiar las fechas de vencimiento, pero lo único que no hará es cederte el límite superior. Antes de comprar, calcula si lo que puede subir durante este año compensa ese tope.
$BTC $ETH
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