La decisión de JPMorgan de poner su token de depósito en Ethereum parece un paso siguiente meditado, más que un cambio repentino. El banco lanzó JPM Coin por primera vez en Base en noviembre pasado, tras un programa piloto en el que participaron Coinbase y otros.

Los clientes institucionales ya pueden transferir el mismo token en la red principal de Ethereum, donde ya se negocian más fondos tokenizados. Los clientes convierten los depósitos en dólares que tienen en el banco en tokens, los envían a contrapartes autorizadas en cuestión de segundos y en cualquier momento, y los canjean de nuevo por efectivo. Los fondos subyacentes permanecen en el balance de JPMorgan; la cadena de bloques solo registra la transferencia.

JPM Coin no es una stablecoin de libre negociación ni una criptomoneda pública. El acceso sigue limitado a instituciones previamente autorizadas a través de Kinexys, la unidad del banco. Las empresas de criptomonedas que ya operan en cadena pueden usarla para realizar pagos sin transferencias bancarias tradicionales, mientras que los gestores de activos que poseen fondos tokenizados del mercado monetario pueden tratarla como efectivo o garantía y liquidar operaciones sin esperar al horario bancario. Emitir el token en Ethereum, donde ya se encuentran muchos de esos activos, evita saltos adicionales entre redes.

Kinexys ha procesado más de cuatro billones de dólares en transacciones acumuladas, con un promedio de alrededor de siete mil millones diarios en todos sus servicios. Las cifras abarcan más que el token de cadena pública, pero muestran que los clientes institucionales ya canalizan volúmenes considerables a través de las herramientas del banco. La expansión a Ethereum responde a la demanda allí donde existe liquidez y ofrece al banco un instrumento de efectivo que convive con los activos que sus clientes están tokenizando.

La medida encaja en una tendencia más amplia de Wall Street. Grandes empresas han emitido fondos tokenizados en cadenas públicas, a menudo empezando con productos de bonos del Tesoro a corto plazo o del mercado monetario. BUIDL, de BlackRock, y los propios fondos de JPMorgan han atraído capital institucional.

Los tokens de depósito cubren la necesidad de transferir el efectivo con el que se compran esos activos o que se usa como garantía, sin volver a liquidaciones que tardan varios días. Las cadenas públicas se están convirtiendo en una infraestructura práctica para usos específicos de alto valor, en lugar de ser simples espacios de especulación.

La regulación sigue manteniendo limitado el alcance del producto. Los tokens representan depósitos bancarios comerciales y conllevan el riesgo de crédito de JPMorgan dentro de su marco de cumplimiento normativo vigente, lo que facilita que los supervisores los acepten en comparación con instrumentos ajenos a las normas bancarias.

Trasladar depósitos a una cadena pública sigue planteando dudas sobre la resiliencia, los controles contra el blanqueo de capitales cuando los tokens salen del ámbito de supervisión directa del banco, y lo que ocurre durante una congestión o interrupción de la cadena. Los avances en las normas sobre stablecoins han reducido parte de la incertidumbre, pero el marco sigue favoreciendo los productos estrechamente vinculados a entidades reguladas y a un número limitado de contrapartes.

El resultado sigue siendo un sistema híbrido. Los canales tradicionales todavía gestionan la mayoría de los grandes flujos. Para ciertos pagos institucionales que ya se realizan en cadena, el banco ahora puede ofrecer liquidación casi instantánea sin que los clientes tengan que salir de su balance.

Esto podría reducir el dinero ocioso entre las contrapartes y simplificar el uso de activos tokenizados como garantía. Su crecimiento dependerá de la adopción por parte de los clientes y de cómo los reguladores traten una mayor expansión. Por ahora, JPMorgan considera las cadenas públicas un canal adicional para un producto que controla, una postura cautelosa típica de los bancos más grandes.