El 17 de octubre, la Reserva Federal entró oficialmente en el «periodo de silencio» previo a su reunión de política monetaria. El último IPC de EE. UU. de septiembre subió un 3,7% interanual, por encima de lo previsto. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, no mantuvo la postura agresivamente restrictiva que adoptó en la reunión de Jackson Hole y mostró una actitud claramente más moderada.
A continuación, un resumen de los análisis institucionales y los puntos clave:
1. Señales clave de Warsh: ¿se inclina por pausar las subidas de tipos?
* Sin comprometerse por adelantado a subir los tipos: Warsh recalcó que la Fed decidirá «reunión a reunión» y describió la subida de tipos de septiembre como una «retirada de la política expansiva», no como el inicio de un ciclo de endurecimiento.
* Sin reiterar una postura agresiva: Aunque el dato del IPC de septiembre fue elevado, Warsh consideró que el desempeño de la economía se ajustaba, en líneas generales, a las expectativas de septiembre. Antes del periodo de silencio, no hizo grandes esfuerzos por preparar el terreno para otra subida de tipos en octubre.
* Expectativas de las instituciones: Bloomberg Economics señaló que la mayor señal fue que Warsh «no se pronunció», lo que apunta a que probablemente la Fed mantendrá los tipos sin cambios en su reunión de política monetaria del 27-28 de octubre.
2. El doble impacto de la IA (inteligencia artificial) en la inflación y la política monetaria
Warsh se muestra optimista respecto a que la IA impulse la productividad a largo plazo, pero también reconoce que puede tener efectos temporales sobre la economía y la inflación:
* Presión de la demanda a corto plazo: Las grandes obras e inversiones en el sector de la IA están impulsando rápidamente la demanda y, con ello, la inflación a corto plazo.
* Beneficios por el lado de la oferta a medio plazo: A la larga, la IA supondrá un impulso positivo para la oferta, aumentará considerablemente la productividad y aliviará las presiones inflacionarias a largo plazo.
3. Evaluación cuantitativa de Goldman Sachs: el hardware y la capacidad de computación de la IA elevan la inflación PCE en 45 puntos básicos
En su último informe, Goldman Sachs desglosó el impacto concreto de la demanda relacionada con la IA sobre la inflación:
* Memoria y software: aportan unos 20 puntos básicos a la inflación del PCE subyacente (una gran parte se debe a sesgos estadísticos).
* Componentes electrónicos: se prevé que aporten acumulativamente unos 15 puntos básicos para finales del próximo año.
* Electricidad para centros de datos: a través de los costes energéticos de las empresas y las facturas de electricidad de los hogares, aportan en conjunto entre 10 y 20 puntos básicos.
* Metales industriales: la demanda de infraestructura para centros de datos eleva la inflación subyacente en unos 5 puntos básicos.
* Conclusión de Goldman Sachs: el efecto alcista de la IA sobre la inflación es de unos 45 puntos básicos y ya se acerca a su máximo. Se prevé que, el próximo año, a medida que se moderen los precios del hardware, el PCE subyacente vuelva a aproximarse al objetivo del 2%.
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A continuación, un resumen de los análisis institucionales y los puntos clave:
1. Señales clave de Warsh: ¿se inclina por pausar las subidas de tipos?
* Sin comprometerse por adelantado a subir los tipos: Warsh recalcó que la Fed decidirá «reunión a reunión» y describió la subida de tipos de septiembre como una «retirada de la política expansiva», no como el inicio de un ciclo de endurecimiento.
* Sin reiterar una postura agresiva: Aunque el dato del IPC de septiembre fue elevado, Warsh consideró que el desempeño de la economía se ajustaba, en líneas generales, a las expectativas de septiembre. Antes del periodo de silencio, no hizo grandes esfuerzos por preparar el terreno para otra subida de tipos en octubre.
* Expectativas de las instituciones: Bloomberg Economics señaló que la mayor señal fue que Warsh «no se pronunció», lo que apunta a que probablemente la Fed mantendrá los tipos sin cambios en su reunión de política monetaria del 27-28 de octubre.
2. El doble impacto de la IA (inteligencia artificial) en la inflación y la política monetaria
Warsh se muestra optimista respecto a que la IA impulse la productividad a largo plazo, pero también reconoce que puede tener efectos temporales sobre la economía y la inflación:
* Presión de la demanda a corto plazo: Las grandes obras e inversiones en el sector de la IA están impulsando rápidamente la demanda y, con ello, la inflación a corto plazo.
* Beneficios por el lado de la oferta a medio plazo: A la larga, la IA supondrá un impulso positivo para la oferta, aumentará considerablemente la productividad y aliviará las presiones inflacionarias a largo plazo.
3. Evaluación cuantitativa de Goldman Sachs: el hardware y la capacidad de computación de la IA elevan la inflación PCE en 45 puntos básicos
En su último informe, Goldman Sachs desglosó el impacto concreto de la demanda relacionada con la IA sobre la inflación:
* Memoria y software: aportan unos 20 puntos básicos a la inflación del PCE subyacente (una gran parte se debe a sesgos estadísticos).
* Componentes electrónicos: se prevé que aporten acumulativamente unos 15 puntos básicos para finales del próximo año.
* Electricidad para centros de datos: a través de los costes energéticos de las empresas y las facturas de electricidad de los hogares, aportan en conjunto entre 10 y 20 puntos básicos.
* Metales industriales: la demanda de infraestructura para centros de datos eleva la inflación subyacente en unos 5 puntos básicos.
* Conclusión de Goldman Sachs: el efecto alcista de la IA sobre la inflación es de unos 45 puntos básicos y ya se acerca a su máximo. Se prevé que, el próximo año, a medida que se moderen los precios del hardware, el PCE subyacente vuelva a aproximarse al objetivo del 2%.
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