El deterioro sostenido de los datos de inflación de Estados Unidos está redefiniendo el contexto macroeconómico del mercado actual de criptomonedas. La noche del 15 de octubre, hora de Pekín, la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos publicó los datos del índice de precios al productor (IPP) de septiembre, que acabaron por completo con la esperanza del mercado de que la inflación hubiera tocado techo. Según los datos, el IPP aumentó un 6,3% interanual, muy por encima del 5,3% previsto por el mercado; el incremento mensual llegó al 1,3%, más del doble del 0,5% esperado. Esta cifra marca la mayor subida mensual en cuatro años y, junto con los datos del índice de precios al consumidor (IPC), que el día de negociación anterior también superaron las previsiones, configura un «doble golpe». El fuerte aumento de la presión sobre los costos en las etapas iniciales de producción indica que la inflación no es una fluctuación pasajera, sino que tiene un carácter estructural y se está trasladando de forma generalizada al consumo final. Las noticias macroeconómicas desfavorables se reflejaron rápidamente en los precios de los activos: los futuros del Nasdaq cayeron más de un 1% en las operaciones previas a la apertura, mientras los fondos salían claramente de las acciones tecnológicas de crecimiento, de mayor riesgo, y se dirigían hacia activos defensivos. En este contexto, el bitcoin (BTC), representativo de los activos de alto riesgo, llegó a caer durante la sesión por debajo del nivel psicológico clave de los 80.000 dólares, hasta un mínimo de 79.694 dólares, su nivel más bajo en casi un mes. Sin embargo, a diferencia de otras ocasiones en que las noticias macroeconómicas desfavorables han ido acompañadas de profundas correcciones, esta vez el precio repuntó rápidamente tras la caída y ahora se mantiene estable en torno a los 82.000 dólares. Esta dinámica volátil, en la que «las caídas no son profundas y las subidas carecen de fuerza», revela la compleja pugna entre alcistas y bajistas dentro del mercado ante una presión macroeconómica extrema.

Aunque el entorno macroeconómico es extremadamente adverso, Bitcoin no ha sufrido una caída en picado. Detrás de este fenómeno hay una lógica clara relacionada con los flujos de capital y la gestión de las expectativas. En primer lugar, el mercado ya se había preparado psicológicamente para la política restrictiva de la Reserva Federal. Dado que en la reunión de septiembre del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ya se aplicó una subida de 25 puntos básicos, la atención del mercado ha pasado de «si habrá una subida de tipos» a «de cuánto será y a qué ritmo». Esta anticipación de las expectativas ha reducido el impacto de que un dato aislado supere lo previsto. En segundo lugar, hay un respaldo real de compras en niveles clave. Tras la publicación de los datos del IPC el 14 de octubre, los ETF al contado de Bitcoin registraron entradas netas de 167 millones de dólares, lo que indica que parte del capital destinado a inversiones a largo plazo estaba dispuesta a comprar en niveles bajos. Aunque este soporte no es incondicional, sí ha creado cierto colchón por debajo de los 80.000 dólares. Por último, el mercado atraviesa un intervalo sin publicaciones de datos importantes. Tras conocerse los datos del IPC y del IPP, la incertidumbre macroeconómica a corto plazo se ha disipado temporalmente. Hasta la reunión del FOMC del 28 y 29 de octubre, el mercado carece de nuevos catalizadores negativos de gran impacto; la expectativa de que «lo peor ya ha pasado» ha contribuido a estabilizarlo. Sin embargo, hay que tener claro que esta estabilidad solo significa que «la caída no es muy profunda»; no equivale a un cambio de tendencia ni al regreso del impulso alcista.

Sin embargo, un análisis más profundo de los flujos de capital revela fallas significativas en los argumentos que sustentan el rebote. En particular, la actitud real de los inversores institucionales es mucho más cautelosa de lo que parece a simple vista, e incluso apunta a una retirada. Los últimos datos muestran que el 15 de octubre los ETF de Bitcoin registraron salidas netas diarias de hasta 257,7 millones de dólares, equivalentes a 3.209 BTC. Esta cifra no solo borró por completo las entradas netas de 167 millones de dólares del día anterior, sino que además supuso una salida adicional de unos 90 millones de dólares. En el acumulado de siete días, las salidas netas de los ETF de Bitcoin alcanzaron los 421 millones de dólares, correspondientes a 5.250 BTC. Este drástico cambio en los flujos revela un hecho clave: el capital que antes se consideraba una «compra en la caída contra la tendencia» se parece más a operaciones a corto plazo que apuestan por un rebote que a inversiones estratégicas a largo plazo. En cuanto los datos macroeconómicos decepcionan, estos fondos se retiran rápidamente y sin mirar atrás. Esto indica que el supuesto «soporte del suelo» del mercado actual es, en gran medida, un equilibrio frágil formado por capital especulativo a corto plazo y operadores apalancados, no por una apuesta alcista firme de los grandes inversores institucionales. La estrategia real de estos inversores es esperar y observar, y evitar tomar partido hasta que la dirección esté clara. La fragilidad de esta estructura de capital es un factor directo de la falta de continuidad e impulso del rebote.

Al mismo tiempo, los datos de liquidaciones en la cadena confirman aún más la fragilidad y el desorden de la estructura del mercado. El volumen acumulado de liquidaciones de posiciones apalancadas durante las últimas dos semanas alcanzó los 929 millones de dólares. Esta enorme cifra refleja un nivel de apalancamiento excesivo y una gran tensión tanto entre los alcistas como entre los bajistas. Cualquier pequeña fluctuación del precio puede desencadenar una cadena de liquidaciones: cuando cae, se liquidan las posiciones largas; cuando rebota, los cortos activan sus órdenes de stop loss. Esta situación de «estrangulamiento en ambos sentidos» indica que las fluctuaciones actuales de los precios no están impulsadas por una tendencia unidireccional, sino que dominan los cierres forzosos de posiciones apalancadas. Este rebote técnico carece del respaldo de nuevas compras y, en esencia, es un retorno a la media tras la presión sobre las posiciones cortas, no una revalorización impulsada por mejoras en los fundamentales. Sin un aumento significativo del volumen de negociación, es difícil que cualquier rebote se convierta en una ruptura de tendencia.

De cara al futuro, la mayor incertidumbre del mercado sigue centrada en la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal. El riesgo principal ahora no es si habrá una subida de tipos en la reunión de octubre, sino la posibilidad de que en la reunión de diciembre se apruebe directamente una subida de 50 puntos básicos. Las declaraciones de tono restrictivo de varios economistas y funcionarios de la Reserva Federal apuntan a que, si la inflación sigue mostrándose persistente, la Fed podría abandonar el ritmo de «subidas moderadas» y adoptar medidas de endurecimiento más agresivas. Si se materializa este escenario, el mercado volverá a valorar las condiciones de liquidez, lo que supondría una enorme presión para activos de beta alta como Bitcoin. Por lo tanto, antes de que concluya la reunión del FOMC del 28 y 29 de octubre, lo más probable es que Bitcoin siga oscilando débilmente en un rango de entre 80.000 y 84.000 dólares. Los 80.000 dólares son el suelo psicológico actual; si se perforan de forma sostenida, el siguiente nivel de soporte podría situarse en 76.800 dólares. Por su parte, los 84.000 dólares constituyen el techo de resistencia a corto plazo: si no se superan de forma convincente, continuará el movimiento lateral. En esta fase, la persistencia de las presiones macroeconómicas y la fragilidad del soporte en los niveles bajos se contrarrestan mutuamente, y el mercado carece de una señal clara sobre su dirección. Para los inversores, la estrategia más racional en este momento es tener paciencia y evitar operar con demasiada frecuencia en un mercado lateral sin una dirección definida. Esperar a que la reunión del FOMC ofrezca señales claras sobre la política monetaria y confirme la dirección del mercado antes de ajustar las posiciones al nuevo contexto macroeconómico es la mejor forma de evitar riesgos y aprovechar oportunidades. Ganar un poco menos es mucho mejor que acabar liquidado en una trampa de apalancamiento.

Sígueme para no perderte el próximo resumen rápido del mercado.